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1.周觀點(diǎn)及展望
　　中美關(guān)稅擾動(dòng)下風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，轉(zhuǎn)債市場受到明顯壓制，前期表現(xiàn)較強(qiáng)的科技高價(jià)板塊跌幅較大，低價(jià)轉(zhuǎn)債抗跌性突出，但兩只轉(zhuǎn)債ETF凈流出趨勢有所緩解。當(dāng)前轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)仍在130元附近，性價(jià)比仍有所欠缺，短久期對轉(zhuǎn)債估值的壓制仍有待顯現(xiàn)，加之外部風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)相對脆弱，短期內(nèi)或有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但“慢?！彼季S下，回調(diào)即是機(jī)會(huì)，重點(diǎn)把握回撤幅度較大的偏股型轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)。
　　 2.轉(zhuǎn)債估值
　　本周紐泰轉(zhuǎn)債、晨豐轉(zhuǎn)債、長集轉(zhuǎn)債、升24轉(zhuǎn)債、恒邦轉(zhuǎn)債等5只轉(zhuǎn)債發(fā)布提前贖回公告。目前已發(fā)強(qiáng)贖公告、到期贖回公告且尚未退市的轉(zhuǎn)債共22只，尚未退市的轉(zhuǎn)債中，強(qiáng)贖和到期轉(zhuǎn)債的潛在轉(zhuǎn)股或到期余額為147億元。本周共5只轉(zhuǎn)債發(fā)布不贖回公告，加之5只轉(zhuǎn)債公告強(qiáng)贖，本周強(qiáng)贖比例為50%。
　　與上周相比，各平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和兜底溢價(jià)率整體下行，60-70元、100-110元、120-130元平價(jià)區(qū)間估值下行幅度較大，其中120-130元、130-140元平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)股溢價(jià)率歷史分位數(shù)明顯偏低。
　　本周轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)和到期收益率分別報(bào)收129.73元、-5.81%，較上周分別變化-2.64元、+0.01%，目前分位數(shù)水平處于2017年以來的97.50、1.70百分位。
　　 3.條款跟蹤
　　贖回：本周紐泰轉(zhuǎn)債、晨豐轉(zhuǎn)債、長集轉(zhuǎn)債、升24轉(zhuǎn)債、恒邦轉(zhuǎn)債等5只轉(zhuǎn)債發(fā)布提前贖回公告。目前已發(fā)強(qiáng)贖公告、到期贖回公告且尚未退市的轉(zhuǎn)債共22只，尚未退市的轉(zhuǎn)債中，強(qiáng)贖和到期轉(zhuǎn)債的潛在轉(zhuǎn)股或到期余額為147億元。最新處于贖回進(jìn)度的轉(zhuǎn)債共有34只，下周有望滿足贖回條件的有6只，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　下修：本周1只轉(zhuǎn)債公布下修結(jié)果、下修到底。截至最新，共有112只轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間，23只轉(zhuǎn)債因凈資產(chǎn)約束無法下修，1只轉(zhuǎn)債已觸發(fā)且股價(jià)仍低于下修觸發(fā)價(jià)但未出公告，33只轉(zhuǎn)債正在累計(jì)下修日子，無轉(zhuǎn)債已發(fā)下修董事會(huì)預(yù)案但未上股東大會(huì)。
　　回售：本周太平轉(zhuǎn)債發(fā)布有條件回售公告。截至最新，共有5只轉(zhuǎn)債正在累計(jì)回售觸發(fā)日子，其中1只轉(zhuǎn)債已觸發(fā)下修條件，2只轉(zhuǎn)債正在累計(jì)下修日子，2只轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間。
　　 4.一級發(fā)行
　　本周錦浪轉(zhuǎn)02發(fā)行，金25轉(zhuǎn)債、應(yīng)流轉(zhuǎn)債、福能轉(zhuǎn)債、錦浪轉(zhuǎn)02已發(fā)行待上市。此外根據(jù)最新公告，應(yīng)流轉(zhuǎn)債下周上市（2025/10/22）。截止最新，處于同意注冊進(jìn)度的轉(zhuǎn)債共有5只，待發(fā)規(guī)模50億元；處于上市委通過進(jìn)度的轉(zhuǎn)債共有6只，待發(fā)規(guī)模40億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)等。