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整體策略：
　　盡管近期科技股股價(jià)受到貿(mào)易環(huán)境的影響而有所波動(dòng)，我們依舊堅(jiān)定看好AI的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。本周我們建議繼續(xù)關(guān)注AI算力國(guó)內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)以及海外鏈的持續(xù)景氣，看好Fab廠的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注存儲(chǔ)行業(yè)的復(fù)蘇，維持對(duì)于AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷及國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用軟件公司的推薦，關(guān)注AI端側(cè)硬件變化帶來(lái)的果鏈投資機(jī)會(huì)，關(guān)注游戲產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
　　繼續(xù)關(guān)注AI算力國(guó)內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)，以及海外鏈的持續(xù)景氣。過(guò)去一個(gè)月，OpenAI聯(lián)合了多家芯片、數(shù)據(jù)中心企業(yè)，實(shí)施了大規(guī)模算力和產(chǎn)能的鎖定策略，我們認(rèn)為這將繼續(xù)推動(dòng)上游GPU及云基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)進(jìn)入高確定性成長(zhǎng)周期。此外，大型科技企業(yè)進(jìn)入新一輪財(cái)報(bào)的披露期。根據(jù)臺(tái)積電2025年第三季度財(cái)報(bào)，AI芯片需求持續(xù)火熱，臺(tái)積電Q3凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，超預(yù)期增長(zhǎng)39%，資本支出達(dá)97億美元。同時(shí)，公司于業(yè)績(jī)會(huì)上表示，對(duì)人工智能大趨勢(shì)的信心正在增強(qiáng)，AI需求比3個(gè)月前預(yù)期的還要強(qiáng)勁，上調(diào)全年銷售預(yù)期和資本支出下限。站在成長(zhǎng)周期延續(xù)性預(yù)期拉長(zhǎng)的拐點(diǎn)，我們繼續(xù)看好AI算力鏈，從算力芯片、服務(wù)器到光模塊、片上互聯(lián)、液冷等多領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)高確定性的成長(zhǎng)，相關(guān)標(biāo)的：1）AI算力國(guó)內(nèi)鏈：AI芯片（推薦寒武紀(jì)、海光信息，關(guān)注景嘉微）、ASIC芯片（推薦翱捷科技，關(guān)注芯原股份）、AI服務(wù)器（推薦中科曙光、神州數(shù)碼）、超節(jié)點(diǎn)（推薦盛科通信，關(guān)注瀾起科技）；2）AI算力海外鏈：光模塊（推薦天孚通信、中際旭創(chuàng)，關(guān)注新易盛）、AI服務(wù)器（推薦浪潮信息、華勤技術(shù)）、OCS（推薦德科立，關(guān)注騰景科技）、液冷出海（推薦英維克）。
　　看好Fab廠的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注存儲(chǔ)行業(yè)的復(fù)蘇。1）國(guó)產(chǎn)AI芯片需求強(qiáng)化了國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程晶圓代工預(yù)期，利好國(guó)內(nèi)具備先進(jìn)制程代工能力的晶圓代工廠，相關(guān)標(biāo)的：推薦中芯國(guó)際，關(guān)注華虹公司。以華虹公司為例，其立足于特色工藝晶圓代工主戰(zhàn)場(chǎng)，主要覆蓋成熟制程。若華虹五廠順利并入，其核心資產(chǎn)規(guī)模將增加。而隨著國(guó)產(chǎn)AI芯片需求快速增長(zhǎng)，對(duì)先進(jìn)制程代工需求或存在溢出的可能。華虹或抓住這一機(jī)會(huì)，逐步切入更高端制程的領(lǐng)域，在全球晶圓代工市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中占據(jù)更加核心的位置；2）存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)，AI大模型從文字、圖片向視頻拓展，“存力”或?qū)⑻嵘脚c“算力”同等重要的地位，對(duì)DRAM和NAND需求有望大幅提升，但供給端產(chǎn)能釋放節(jié)奏有限，四季度價(jià)格有望持續(xù)上漲。同時(shí)國(guó)產(chǎn)算力需求也開始釋放，企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)化為國(guó)內(nèi)模組廠帶來(lái)歷史性成長(zhǎng)機(jī)遇。云側(cè)看，連續(xù)漲價(jià)行情疊加國(guó)產(chǎn)算力需求超預(yù)期，企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)相關(guān)廠商業(yè)績(jī)有望大幅改善，迎來(lái)歷史性成長(zhǎng)機(jī)遇。端側(cè)看，AI眼鏡等端側(cè)產(chǎn)品亟待放量，需求增長(zhǎng)彈性較云側(cè)更大，相關(guān)供應(yīng)鏈廠商或?qū)⑹芤?。我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)云側(cè)相關(guān)標(biāo)的正陸續(xù)兌現(xiàn)產(chǎn)業(yè)反轉(zhuǎn)及企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)化預(yù)期，但在細(xì)分領(lǐng)域如SSD對(duì)VPD芯片的需求有望放量，或帶來(lái)新的應(yīng)用爆點(diǎn)。端側(cè)仍處行業(yè)早期階段，重視端側(cè)AI產(chǎn)品未來(lái)若逐步放量帶來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。相關(guān)標(biāo)的：SPD&VPD（推薦聚辰股份）、端側(cè)（關(guān)注佰維存儲(chǔ)、兆易創(chuàng)新），云側(cè)（關(guān)注德明利、江波龍、香農(nóng)芯創(chuàng)）。
　　維持AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，關(guān)注國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用公司。我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，未來(lái)AI推理市場(chǎng)規(guī)模將遠(yuǎn)大于AI訓(xùn)練市場(chǎng)，而推理市場(chǎng)的背后則是AI應(yīng)用的規(guī)?；涞?。根據(jù)弗若斯特沙利文發(fā)布的《中國(guó)GenAI市場(chǎng)洞察：企業(yè)級(jí)大模型調(diào)用全景研究，2025》報(bào)告，2025年上半年，中國(guó)企業(yè)級(jí)市場(chǎng)大模型的日均總消耗量為10.2萬(wàn)億Tokens，生成式AI正加速滲透中國(guó)企業(yè)級(jí)市場(chǎng)。我們維持對(duì)于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，關(guān)注國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用公司。相關(guān)標(biāo)的：推薦海康威視、用友網(wǎng)絡(luò)、鼎捷數(shù)智、虹軟科技、萬(wàn)興科技、快手-W、邁富時(shí)，關(guān)注金蝶國(guó)際、光云科技、稅友股份、新致軟件、博思軟件。
　　看好果鏈的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，與OpenAI合作開發(fā)AI硬件，果鏈企業(yè)有望開啟AI端側(cè)創(chuàng)新的先機(jī)，在未來(lái)AI硬件全球供應(yīng)鏈中占據(jù)核心位置。另，今年蘋果新品發(fā)布會(huì)，產(chǎn)品進(jìn)一步創(chuàng)新帶動(dòng)硬件提升，持續(xù)彰顯了蘋果強(qiáng)大的產(chǎn)品力，基礎(chǔ)版和Air以極具性價(jià)比的配置較超市場(chǎng)預(yù)期。此外iPhone 17系列定價(jià)維持過(guò)往水平也打破了市場(chǎng)此前的漲價(jià)預(yù)期，體現(xiàn)了蘋果出色的全球供應(yīng)鏈管理能力和成本控制能力，利好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。相關(guān)標(biāo)的：1）組裝環(huán)節(jié)：推薦立訊精密；2）折疊屏方面：推薦領(lǐng)益智造、統(tǒng)聯(lián)精密，關(guān)注藍(lán)思科技；3）可穿戴及光學(xué)：推薦水晶光電，關(guān)注歌爾股份、高偉電子、舜宇光學(xué)科技、藍(lán)特光學(xué)。
　　關(guān)注游戲產(chǎn)業(yè)，行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提升。上半年游戲行業(yè)收入創(chuàng)新高，多家A股公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，供給驅(qū)動(dòng)需求釋放，行業(yè)容量變大。根據(jù)中國(guó)音像與數(shù)字出版協(xié)會(huì)游戲出版工作委員會(huì)發(fā)布的《2025年1~6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，上半年國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入1,680億元，同比增長(zhǎng)14%；游戲用戶規(guī)模近6.79億，同比增長(zhǎng)0.72%，均創(chuàng)歷史新高。暑期旺季帶動(dòng)下，相關(guān)公司業(yè)績(jī)或有望繼續(xù)改善。往后看，行業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，板塊估值或可能進(jìn)一步提升，相關(guān)標(biāo)的：推薦巨人網(wǎng)絡(luò)、