>> 興業(yè)證券-利率回顧：資金面均衡寬松，債市小幅震蕩-251018
| 上傳日期： |
2025/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
左大勇,肖雨,關(guān)夢卿 |
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資金面：整體均衡寬松。10月13日-10月17日DR007盤內(nèi)運(yùn)行在1.3-1.55%的區(qū)間，資金面整體均衡寬松，資金價格下行。本周有10210億元逆回購到期；周一至周五，央行分別開展了1378億元、910億元、435億元、2360億元和1648億元逆回購?fù)斗挪僮?；逆回購累計凈回籠3479億元，疊加買斷式逆回購到期8000億元和投放6000億元，以及國庫現(xiàn)金定存到期1500億元，央行合計凈回籠6979億元。
一級市場：需求量較低，國債、國開債招標(biāo)情緒較好。10月13日-10月17日，利率債累計發(fā)行量4506.61億元，日均發(fā)行量處于較低水平。本周國債和國開債一級招標(biāo)情緒較好，全場倍數(shù)和邊際倍數(shù)處于中性水平，國債一級博邊熱情較低。
二級市場：債市10Y國債活躍券先跌再漲，呈現(xiàn)過山車行情，整體小幅下跌。10月13日-10月17日，全周債市10Y國債活躍券先跌再漲，呈現(xiàn)過山車行情，整體小幅下跌，十年國債活躍券250011中債估值收益率運(yùn)行在1.746-1.76%區(qū)間，先上再下。具體而言，周一，周末市場對貿(mào)易戰(zhàn)的情緒逐漸趨于冷靜，疊加早盤公布的出口數(shù)據(jù)維持強(qiáng)勢，避險情緒降溫下，利率債收益率全線上行，當(dāng)天250011上行1.7bp到1.76%。周二，當(dāng)天債市先上后下，盤初權(quán)益表現(xiàn)偏強(qiáng)，債市回調(diào)，股市午后下跌債市轉(zhuǎn)強(qiáng)，多空情緒日內(nèi)逆轉(zhuǎn)，當(dāng)天250011下行0.5bp到1.755%。周三，股市走強(qiáng)壓制債市情緒，現(xiàn)券收益率整體震蕩上行，早盤9月通脹數(shù)據(jù)和尾盤9月社融數(shù)據(jù)對債市影響整體有限，當(dāng)天250011上行0.25bp到1.7575%。周四，資金面均衡寬松，央行買斷式逆回購操作凈投放規(guī)模較高，呵護(hù)態(tài)度較為明確，超長債表現(xiàn)較好，當(dāng)天250011下行0.35bp到1.754%。周五，資金面平穩(wěn)，當(dāng)天A股明顯調(diào)整，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，疊加中美貿(mào)易摩擦再度升溫，避險情緒升溫驅(qū)動債市走強(qiáng)，當(dāng)天250011下行0.8bp到1.746%。
10月13日-10月17日十年國債活躍券250011累計上行0.3bp。
期限利差：曲線扭轉(zhuǎn)走勢，國債10Y-1Y期限利差收窄。10月13日-10月17日，國債10Y-1Y利差下行7.03bp至38bp水平，國開10Y-1Y利差下行2.32bp至37bp水平；國債30Y-10Y利差和國開30Y-10Y利差分別下行3.66bp和上行1.23bp。1Y國債中債估值收益率大幅上行，1Y國開債、10Y國債和30Y國開債中債估值收益率小幅上行，30Y國債和10Y國開債中債估值收益率小幅下行，國債和國開債10Y-1Y以及國債30Y10Y期限利差收窄，國開債30Y-10Y期限利差走擴(kuò)。
風(fēng)險提示：關(guān)稅政策超預(yù)期；基本面修復(fù)超預(yù)期；流動性收緊超預(yù)期。
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