>> 興業(yè)證券-銀行二永債周度跟蹤：成交熱度有所下降，收益率下行利差收窄-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共39頁(yè) |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
左大勇,肖雨,徐曦 |
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一、銀行二永債二級(jí)市場(chǎng)量?jī)r(jià)跟蹤框架的構(gòu)建
量——從成交量和成交換手率看投資者的久期和信用資質(zhì)偏好。
成交量和成交換手率的總量特征：
2025年9月29日- 2025年10月11日（以下簡(jiǎn)稱“本期”）銀行二級(jí)資本債的成交量和成交筆數(shù)分別為1094.84億元和3658筆，2025年9月22日- 2025年9月26日（以下簡(jiǎn)稱“上期”）為2244.77億元和6303筆；本期銀行二級(jí)資本債的成交活躍度為1.02%，較上期的5.00%有所下降。
本期銀行永續(xù)債的成交量和成交筆數(shù)分別為881.66億元和2775筆，上期為1310.39億元和4491筆；本期銀行永續(xù)債的成交活躍度為1.56%，較上期的5.25%有所下降。
分成交期限來看，本期銀行二級(jí)資本債的成交加權(quán)期限3.61年，較上期（5.16年）有所下降。分中債隱含評(píng)級(jí)來看，本期AA及以下等級(jí)銀行二級(jí)資本債成交量占比有所上升（本期為9.49%，上期為5.39% ）；本期AA及以下等級(jí)銀行永續(xù)債成交量占比有所上升（本期為15.23%，上期為10.69% ）。
價(jià)——銀行二永債二級(jí)市場(chǎng)收益率和利差表現(xiàn)跟蹤體系構(gòu)建。
本期各等級(jí)各期限銀行二永債的收益率整體下行，信用利差整體收窄。
從當(dāng)前估值性價(jià)比來看，各等級(jí)銀行二永債收益率和信用利差處于2021年以來的偏低水平。
二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評(píng)級(jí)AA及以下）
成交量和成交換手率：四川、河北、江蘇等地區(qū)的城農(nóng)商行二級(jí)資本債，以及湖南、湖北、云南等地區(qū)的城農(nóng)商行永續(xù)債的成交熱度相對(duì)較高
二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評(píng)級(jí)AA及以下）
成交加權(quán)期限：從成交期限來看，對(duì)于城農(nóng)商行二級(jí)資本債，本期河北、貴州、陜西等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較長(zhǎng)，而湖南、山東等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較短。從成交期限來看，對(duì)于城農(nóng)商行永續(xù)債，本期山東、湖南、陜西等地區(qū)的加權(quán)成交期限相對(duì)較長(zhǎng)，湖北、江西等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較短。
收益率和信用利差整體表現(xiàn)：本期各地區(qū)城農(nóng)商行二級(jí)資本債的收益率普遍上行、信用利差多數(shù)收窄，其中甘肅、河南、江蘇等地區(qū)的銀行二級(jí)資本債收益率上行幅度相對(duì)較大。本期各地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的收益率普遍上行、信用利差普遍收窄，其中河北、湖北、海南等地區(qū)的銀行永續(xù)債收益率上行幅度相對(duì)較大。
城農(nóng)商行二永債挖掘建議：綜合各地區(qū)AA/AA -級(jí)城農(nóng)商行二永債的估值收益率表現(xiàn)和近一期成交換手率來看，建議近期可以重點(diǎn)關(guān)注AA級(jí)江蘇，AA -級(jí)廣東等地區(qū)城農(nóng)商行二級(jí)資本債以及AA級(jí)河南，AA -級(jí)云南等地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的參與價(jià)值，投資者可以結(jié)合負(fù)債端穩(wěn)定性、自身風(fēng)險(xiǎn)偏好等適度參與以增厚收益，同時(shí)需要把握好參與節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不達(dá)預(yù)期；信用債違約超預(yù)期；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存在一定偏差。
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