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轉(zhuǎn)債的波動(dòng)特征與資金規(guī)律
　　2025Q3波動(dòng)特征：偏低波動(dòng)+高收益
　　回顧歷史上季度級(jí)別高收益+波動(dòng)偏低的階段，季度級(jí)別來看，主要有2021年Q3、2022年5-8月、2019年Q1；但相較于前面幾輪正反饋，本輪收益回撤比最優(yōu)
　　主動(dòng)資金降倉，被動(dòng)資金增配
　　短期資金沖擊：費(fèi)用新規(guī)的短期沖擊
　　轉(zhuǎn)債存在的問題：1）機(jī)構(gòu)市+大盤成長，風(fēng)格不占優(yōu)；2）轉(zhuǎn)債波動(dòng)放大，資金承接受阻；3）負(fù)債穩(wěn)定性并不好；4）條款近期不占優(yōu)：下修博弈空間壓縮、強(qiáng)贖意愿抬升
　　供給變化：預(yù)案加速，但發(fā)行轉(zhuǎn)債數(shù)量仍然偏少
　　10月浦發(fā)轉(zhuǎn)債退市可能會(huì)帶來再配置需求
　　供需表現(xiàn)：10月浦發(fā)轉(zhuǎn)債退市的影響
　　四季度轉(zhuǎn)債展望：寬波動(dòng)下，需要重視波段與結(jié)構(gòu)
　　三季度權(quán)益加速后弱分歧
　　流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下的增量資金回補(bǔ)
　　儲(chǔ)降息落地，全球流動(dòng)性有望持續(xù)改善
　　需要把握一些重要時(shí)間點(diǎn)
　　債市：寬貨幣政策預(yù)期增強(qiáng)，箱體震蕩為主
　　權(quán)益更偏向結(jié)構(gòu)性行情
　　策略表現(xiàn)：資金流出，壓制底倉品種表現(xiàn)
　　方向一：偏股品種依然有較為明顯的彈性優(yōu)勢(shì)
　　方向二：資金流出，帶來低價(jià)轉(zhuǎn)債更多的收益空間
　　關(guān)注一些可能催化的賽道方向
　　轉(zhuǎn)債組合
　　推薦十大轉(zhuǎn)債組合：主要精選轉(zhuǎn)債少數(shù)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，并結(jié)合短期景氣度篩選，組合相對(duì)注重彈性，對(duì)于回撤控制要求較高的投資者，可以通過降低倉位的方式參與。每月進(jìn)行一次調(diào)換。
　　高評(píng)級(jí)組合：選取規(guī)模15億元以上、評(píng)級(jí)AA及以上的優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債。
　　低價(jià)組合：考慮到目前轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格分位依然處于低位水平，本月繼續(xù)披露低價(jià)具備看點(diǎn)的轉(zhuǎn)債。
　　量化多因子組合：利用正股、轉(zhuǎn)債等相關(guān)指標(biāo)綜合構(gòu)建組合策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外波動(dòng)加大、基本面變化超預(yù)期、流動(dòng)性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。