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√債市持續(xù)震蕩，信用利差表現(xiàn)分化。具體來看，資金面在上周延續(xù)了小幅偏緊的狀態(tài)，資金價(jià)格先上后下。此外，雖然基本面數(shù)據(jù)不強(qiáng)，但關(guān)于“反內(nèi)卷”層面的消息繼續(xù)對(duì)債市造成壓力，包括股市較好的表現(xiàn)也推動(dòng)了股債蹺蹺板效應(yīng)的延續(xù)。整體來看，信用債較利率債表現(xiàn)得更加穩(wěn)定，包括換手率整體也有周度上的邊際回升。但其細(xì)分板塊表現(xiàn)也在分化，短端利差被動(dòng)收窄的幅度更為明顯，體現(xiàn)投資者謹(jǐn)慎的情緒。此外，考慮到第二批科創(chuàng)債ETF基金即將上市，科創(chuàng)債ETF成分券的成交熱度持續(xù)提升，建議投資者繼續(xù)關(guān)注這一主題性機(jī)會(huì)。
　　信用債投資建議:
　　交易思路下，債市持續(xù)震蕩，信用債投資選擇持續(xù)建議短久期防御性策略。當(dāng)前偏弱的市場(chǎng)環(huán)境下，除了票息的直接價(jià)值外也建議關(guān)注個(gè)券流動(dòng)性表現(xiàn)，規(guī)避流動(dòng)性偏弱可能產(chǎn)生的超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　1）短期內(nèi)建議投資者結(jié)合資金面波動(dòng)的變化，在低杠桿水平中適度平滑套息策略的收益。
　　2)當(dāng)前的信用債市場(chǎng)，需要從Carry、流動(dòng)性以及市場(chǎng)彈性等多方面考慮。短期內(nèi)，同時(shí)考慮收益和操作穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，建議繼續(xù)持有中短期限的下沉類型信用債,以及科創(chuàng)債這類主題性機(jī)會(huì)。
　　銀行二永債投資建議:
　　當(dāng)前(截至2025年9月19日）3年期AAA-級(jí)二級(jí)資本債信用利差處于21BP上下，建議關(guān)注資金面變化，以及信用債配置端的整體情緒來考慮板塊博弈,近期繼續(xù)偏進(jìn)攻性考量。
　　1)配置盤:中長(zhǎng)期考慮保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本有望進(jìn)一步下調(diào)，建議長(zhǎng)期關(guān)注高等級(jí)銀行二永債配置價(jià)值，并且更多參考絕對(duì)收益率水平進(jìn)行拉久期操作。
　　√2)交易盤:考慮到交易盤對(duì)銀行二永債更多是通過高頻波段交易賺取資本利得，短期震蕩市之中，建議短久期策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，政策超預(yù)期。