>> 華西證券-特步國際(1368.HK)Q3主品牌穩(wěn)健增長，索康尼超20%-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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| 1026KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽,李佳妮 |
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事件概述
公司公告2025Q3運營數(shù)據(jù)：Q3主品牌零售流水同比低單位數(shù)增長，折扣為七到七五折，25Q3索康尼零售銷售實現(xiàn)超過20%同比增長。
分析判斷:
25Q3主品牌零售流水同比低單位數(shù)增長（1）分渠道來看，25Q3零售流水低單位數(shù)增長，增速環(huán)比較25Q2持平；（2）從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，25Q3折扣保持健康水平。25Q3公司零售折扣為7-7.5折，25Q2公司零售折扣為7-7.5折,24Q3公司零售折扣為7.5折，環(huán)比折扣率持平同比略有下降。25Q3渠道庫存周轉(zhuǎn)為4-4.5個月，同比24Q3的4個月略有提升，環(huán)比25上半年持平；（3）分品牌來看，索康尼和邁樂分別受益于其在專業(yè)跑步具備優(yōu)越性能及在戶外賽道具備專業(yè)性能，25Q3索康尼零售增長超過20%，環(huán)比25Q2增速持平，同比24Q3超過50%的增長有所下降，我們分析主要由于公司對索康尼電商業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，減少低價產(chǎn)品推出、收緊折扣。
投資建議
我們分析：1）短期來看，推進(jìn)主品牌DTC戰(zhàn)略的投入短期內(nèi)因為沖回銷售對業(yè)績有一定負(fù)面影響，但利于與消費者進(jìn)行更深入和個性化互動、增加品牌忠誠度、提升保留率，利于長期發(fā)展；2）未來索康尼將持續(xù)拓寬產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步開發(fā)復(fù)古和通勤系類以滿足不同消費需求、繼續(xù)開拓一二線城市高端門店開設(shè)，在收購索康尼和邁樂全部權(quán)益后，索康尼毛利率有望持續(xù)提升，索康尼持續(xù)在核心商圈開設(shè)全新旗艦店和概念店，并拓展服裝和生活產(chǎn)品系列。為配合品牌升級，公司對電商業(yè)務(wù)進(jìn)行全面改革，以確保線上線下產(chǎn)品更加一致，索康尼線上有望恢復(fù)快速增長。3）奧萊業(yè)務(wù)有望提供新增量。維持盈利預(yù)測，維持25/26/27年營業(yè)收入預(yù)測142.86/155.58/172.51億元；維持25/26/27年歸母凈利13.74/15.11/16.64億元，對應(yīng)25/26/27年EPS0.50/0.54/0.60元，2025年10月16日收盤價6.01港元對應(yīng)25/26/27年P(guān)E為11/10/9倍（1港元=0.92元人民幣），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
開店不及預(yù)期；品牌營銷不及預(yù)期；渠道庫存處理不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。
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