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事項(xiàng)：
　　10月17日，公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入657.58億元，同比增長(zhǎng)1.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)93.19億元，同比增長(zhǎng)14.94%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)89.71億元，同比增長(zhǎng)10.06%。
　　評(píng)論：
　　營(yíng)收保持增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速提升。2025前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入657.58億元，同比增長(zhǎng)1.18%，其中單Q3營(yíng)收239.40億元，同比增長(zhǎng)0.66%，保持營(yíng)收增長(zhǎng)，但增速短期承壓；利潤(rùn)方面，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)93.19億元，同比增長(zhǎng)14.94%，其中單Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.62億元，同比增長(zhǎng)20.31%，較2025H1提升8.6pct。毛利率方面，2025年單Q3和前三季度分別為45.67%、45.37%，同比分別+1.42pct、+0.61pct，連續(xù)三個(gè)季度改善。2025年前三季度研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用率累計(jì)30.13%，同比-0.16pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-6.34億元，去年同期為-1.33億元，費(fèi)用壓縮為利潤(rùn)騰出了空間。
　　現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，股東回報(bào)提升。2025年前三季度，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為136.97億元，同比增長(zhǎng)426.06%，主要得益于銷售回款增加。股東回報(bào)方面，2025年制定并實(shí)施中期分紅方案，并于10月10日完成，股東回報(bào)得到提升。
　　AI持續(xù)賦能，推進(jìn)行業(yè)落地。從2015年開始，公司基于深度學(xué)習(xí)研發(fā)人臉識(shí)別、車牌識(shí)別、視頻結(jié)構(gòu)化、行為分析等技術(shù)，并率先落地于行業(yè)應(yīng)用中；到2023年，發(fā)布“觀瀾”大模型，實(shí)現(xiàn)多模態(tài)大模型與行業(yè)知識(shí)的深度融合。近幾年，公司在AI大模型上持續(xù)投入，已推出數(shù)百款大模型產(chǎn)品；硬件產(chǎn)品方面，公司大部分的產(chǎn)品線都已推出了AI產(chǎn)品，為千行百業(yè)賦能。
　　投資建議：公司是全球安防龍頭與智能物聯(lián)核心廠商，根據(jù)公司業(yè)績(jī)報(bào)告，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為950.81/1035.71/1132.76億元（2025-26年原值為1003.90/1096.91億元），對(duì)應(yīng)增速2.8%/8.9%/9.4%；歸母凈利潤(rùn)為138.73/153.74/171.29億元（2025-26年原值142.69/161.33億元），同比分別為15.8%/10.8%/11.4%；對(duì)應(yīng)EPS（攤薄）分別為1.51/1.68/1.87元。估值方面，參考可比公司并結(jié)合歷史估值，我們給予公司2026年25x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)42元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展存在不確定性、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、AI業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。