>> 國泰君安期貨-尿素周度報告-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大小： |
2796KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊鈜漢 |
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本周尿素觀點：短期震蕩，趨勢偏弱
供應(yīng)
本周(20251009-1015)，中國尿素生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量：132.05萬噸，較上期跌6.97萬噸，環(huán)比跌5.01%。周期內(nèi)新增8家企業(yè)裝置停車，暫無停車裝置恢復，同時延續(xù)上周期的裝置變化，本周產(chǎn)量明顯下跌。下周，中國尿素周產(chǎn)量預(yù)計128-129萬噸附近，較本期小幅減少。下個周期預(yù)計2家企業(yè)裝置計劃停車，6-7家停車企業(yè)裝置可能恢復生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，延續(xù)上周期的變化，預(yù)期下個周期產(chǎn)量繼續(xù)減少的概率較大。（隆眾資訊）
需求
內(nèi)需方面，內(nèi)需持續(xù)偏弱。北方地區(qū)農(nóng)業(yè)追肥需求基本結(jié)束，在今年農(nóng)業(yè)需求總量有需求前置的背景下，追肥需求的同比增速出現(xiàn)明顯下滑。此外，復合肥行業(yè)近期產(chǎn)成品銷售壓力較大，開工率維持低位，對尿素原料采購需求較為有限，對高價尿素貨源接受度低。
出口方面，目前三批次出口配額全部落地，尿素出口正常進行，預(yù)計9月及10月出口量維持高位。目前貿(mào)易商正在向工廠進行出口訂單的提貨來陸續(xù)集港。二批次及三批次后續(xù)出口流速位于高位，但由于貿(mào)易商前期已備貨充分，因此對價格驅(qū)動有限。
庫存
2025年10月15日，中國尿素企業(yè)總庫存量161.54萬噸，較上周增加17.15萬噸，環(huán)比增加11.88%。本周期尿素企業(yè)庫存繼續(xù)高位上漲。近期北方多地連續(xù)降雨，市場交投氣氛偏弱，尿素發(fā)運放緩，多數(shù)尿素企業(yè)庫存上漲為主。其中企業(yè)庫存增加的省份：安徽、海南、河北、河南、黑龍江、湖北、吉林、江西、內(nèi)蒙古、山西、四川、新疆、重慶。企業(yè)庫存減少的省份：甘肅、江蘇、遼寧、寧夏、山東、陜西。（隆眾資訊）
截止2025年10月16日(第42周），中國尿素港口樣本庫存量：44.6萬噸，環(huán)比增加3.1萬噸，環(huán)比漲幅7.47%。本周期港口貨源集港數(shù)增多。其中增加較為明顯港口為：秦皇島、黃驊港小顆粒，減少較為明顯的港存為：煙臺港。其余港口集港與離港并存。
整體而言，內(nèi)需偏弱是主要矛盾，在出口政策沒有進一步調(diào)整背景下，進入四季度，中期仍是累庫趨勢。
觀點
尿素基本面壓力偏大，且估值偏高（高升水，有利潤），趨勢仍偏弱。但近期重要宏觀事件較多，預(yù)計價格短期呈現(xiàn)震蕩運行格局?；久鎭砜?，雖然出口仍在繼續(xù)，但由于貿(mào)易商前期備貨充分，社會庫存偏高，因此對價格驅(qū)動有限。內(nèi)需方面，內(nèi)需偏弱是目前價格下跌的主要矛盾，預(yù)計出口增量無法彌補內(nèi)需轉(zhuǎn)弱的問題，復合肥及工業(yè)需求均較為疲軟，對價格驅(qū)動同樣有限，因此中期趨勢偏弱。估值來看，氣頭企業(yè)生產(chǎn)成本暫時無法對價格形成有效支撐，因此后續(xù)伴隨出口政策逐漸清晰，尿素下方估值逐步下探北方地區(qū)工廠固定床裝置現(xiàn)金流成本線。宏觀方面，下周臨近國內(nèi)四中全會及“十五五”規(guī)劃重要時間節(jié)點。此外，中美船舶問題同樣對全球物流穩(wěn)定性帶來影響。因此整體來看，尿素短期震蕩運行，中期趨勢仍偏弱。
策略
單邊：短期震蕩，趨勢偏弱，11、12、01合約單邊趨勢偏弱。02、03、04、05為強勢合約，有旺季需求預(yù)期；
01上方壓力1640-1650元/噸，01下方靜態(tài)支撐1550-1560元/噸，動態(tài)預(yù)計持續(xù)下移；01合約終點價值來看，建議逢高布空；
跨期：11-05/12-05逢高反套；1-5逢高反套；
跨品種：暫無；
風險點
出口政策調(diào)整、煤炭價格大幅波動、海外能源價格大幅波動、海外地緣政治風險；
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