>> 長江證券-中遠海能(600026)定增落地利好船隊優(yōu)化，多重催化共振景氣可期-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超 |
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事件描述
10月15日，中遠海能發(fā)布公告，2025年度向特定對象發(fā)行A股股票承銷總結(jié)及相關(guān)文件已經(jīng)上海證券交易所備案通過，公司將依據(jù)相關(guān)規(guī)定盡快辦理本次發(fā)行新增股份的登記托管事宜。公司本次發(fā)行股份6.94億股（相當于發(fā)行前總股本的14.6%），發(fā)行價為11.52元/股。本次募集資金總額為80.00億元，凈額為79.80億元。
事件評論
定增落地，優(yōu)化船隊。本次定增募集資金主要用于存量新造船訂單，包括6艘VLCC、2艘LNG船以及3艘阿芙拉型原油輪。該批訂單有利于進一步提升公司內(nèi)外貿(mào)油運市場的龍頭地位和競爭優(yōu)勢。以VLCC為例，公司當前自有運力43艘，規(guī)模處于全球頭部，船隊平均船齡11.5年，其中船齡超過15年的艘數(shù)為14艘。因此，訂單有利于優(yōu)化公司油輪船齡結(jié)構(gòu)、并保持公司在全球油運市場的領(lǐng)先地位。
控股股東認購50%，彰顯信心。從定增結(jié)果看，一方面，公司控股股東中遠海運集團認購發(fā)行數(shù)量的50%；另一方面，本次定增發(fā)行價格為11.52元/股，高于發(fā)行底價的9.34元/股，彰顯股東及市場對于公司信心。
旺季+非季節(jié)性共振，油運景氣可期。供給受限邏輯持續(xù)，今年VLCC新船有限，名義運力近0增長。中期，VLCC老齡化嚴重，供給或持續(xù)受限。傳統(tǒng)的季節(jié)性旺季來臨，將與非季節(jié)性因素形成共振：1）10月14日美國“301法案”落地之際，交通運輸部對“涉美”船舶掛靠收取特別港務費進行對等反制。整體上，全球貿(mào)易壁壘抬升，涉美船舶難以承受高額成本而重新部署運力，對油輪板塊形成供給收縮性利好；2）中美摩擦加劇，對俄羅斯、伊朗原油制裁加劇，且制裁力度逐步向下游進口商、碼頭及煉廠等擴散，或?qū)е旅舾杏唾Q(mào)易受限，最終利好合規(guī)原油運輸市場；3）過去幾年油運運價中樞高但季節(jié)性不明顯的核心原因之一便是OPEC+減產(chǎn)壓制油運運量，因此OPEC+產(chǎn)量政策轉(zhuǎn)向是今年最大的邊際變化。OPEC+繼今年9月份恢復了220萬桶/天增產(chǎn)計劃后，于10月開始逐步恢復165萬桶/天的產(chǎn)能，利好原油運輸需求；4）最后，美聯(lián)儲降息通道開啟，將沿著降息促進原油contango結(jié)構(gòu)的形成，隨后全球原油開啟補庫的路徑利好油運需求。
四季度催化因素較多，考慮當前以VLCC為主的油運高景氣，預計2025-2027年公司歸母凈利潤為53.1、61.8、64.5億，對應PE為11.2、9.7、9.3倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、OPEC增產(chǎn)不及預期；
2、行業(yè)新訂單大幅度增加
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