>> 國金證券-公用事業(yè)及環(huán)保產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究：連綿秋雨影響煤炭生產(chǎn)，華西秋汛電量同比高增-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐執(zhí)敬 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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行情回顧：
本周（10.13-10.17）上證綜指下跌1.47%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.71%。煤炭板塊上漲5.66%，公用事業(yè)板塊上漲0.05%，環(huán)保板塊下跌0.97%，碳中和板塊下跌3.14%。
每周專題：
火電：（1）煤價：主產(chǎn)地連續(xù)異常秋雨、安全環(huán)保常態(tài)化監(jiān)察和超產(chǎn)核查約束供應(yīng)端增量，10月雖為傳統(tǒng)淡季，但近2年在供需總體偏緊的背景下，貿(mào)易商傾向于提前博弈冬儲補庫需求，供應(yīng)受限而下游需求試訪，國慶節(jié)后煤價加速上漲，后續(xù)需關(guān)注秋雨結(jié)束后生產(chǎn)端恢復(fù)情況和產(chǎn)地超產(chǎn)核查執(zhí)行力度。（2）電量：迎峰度冬旺季即將開啟，NOAA預(yù)測10-12月拉尼娜發(fā)生概率高達71%，25/26冷冬預(yù)期偏強。宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇但中美貿(mào)易沖突不確定性仍然存在，不過去年暖冬導(dǎo)致基數(shù)較低，未來3個月電量增速偏樂觀。（3）電價：25年年度長協(xié)電價已鎖定，疊加容量電價機制托底，電價有望維持穩(wěn)定；未來3個月重點關(guān)注26年年度電價簽約情況。
水電：（1）電價：25年中長期電力交易結(jié)果已落地，電價同比下降致使收入略承壓。（2）新機組：25年上市水電企業(yè)新增裝機主要關(guān)注大渡河流域，8月硬梁包水電站已全面投產(chǎn)。（3）來水：華西秋雨持續(xù)影響，長江上游來水集中，9月三峽、溪洛渡入庫流量同比大幅增長80%+。10月1日至8日，長江干流六座水電站累計發(fā)電約103億千瓦時，創(chuàng)歷史同期新高。
行業(yè)要聞：
10月15日，魏橋集團與國網(wǎng)山東電力在濟南會面，宣布魏橋結(jié)束長達二十余年的“自備電廠孤網(wǎng)”運行，正式并入國家電網(wǎng)。此前，魏橋憑借自備電廠和自建電網(wǎng)維持低電價成本優(yōu)勢，但也引發(fā)爭議。此次并網(wǎng)被視為在“雙碳”目標(biāo)和新電改背景下，企業(yè)從封閉走向協(xié)同、推動綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。
10月16日，甘肅電投常樂電廠6號機組順利完成168小時試運行，標(biāo)志著該廠6臺100萬千瓦燃煤機組全部投產(chǎn)。項目總裝機達600萬千瓦，成為全國總裝機容量最大的百萬千瓦級火電廠，總投資205億元。年發(fā)電量可達330億千瓦時，將顯著增強河西地區(qū)新能源外送調(diào)峰能力，保障“西電東送”戰(zhàn)略實施。
國家發(fā)改委印發(fā)《節(jié)能降碳中央預(yù)算內(nèi)投資專項管理辦法》，明確支持重點行業(yè)節(jié)能降碳、煤炭清潔替代、循環(huán)經(jīng)濟及低碳零碳負碳示范等項目。綠色甲醇和可持續(xù)航空燃料生產(chǎn)被列入示范項目支持范圍。多數(shù)項目支持比例為核定總投資的20%，基礎(chǔ)能力建設(shè)項目對地方支持比例最高達80%。
投資建議：
火電板塊：我們建議關(guān)注發(fā)電資產(chǎn)主要布局在電力供需偏緊、發(fā)電側(cè)競爭格局較好地區(qū)的火電企業(yè)，如皖能電力、華電國際。水電：建議關(guān)注水電運營商龍頭長江電力。新能源發(fā)電：建議關(guān)注新能源龍頭龍源電力（H）。核電：建議關(guān)注電價市場化占比提升背景下，核電龍頭企業(yè)中國核電。
風(fēng)險提示：
電力板塊：新增裝機容量不及預(yù)期；下游需求景氣度不高、用電需求降低導(dǎo)致利用小時數(shù)不及預(yù)期；電力市場化進度不及預(yù)期；煤價維持高位影響火電企業(yè)盈利；補貼退坡影響新能源發(fā)電企業(yè)盈利等。
環(huán)保板塊：環(huán)境治理政策釋放不及預(yù)期等。
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