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本周觀點(diǎn)
　　 10月14日，螞蟻集團(tuán)近日開源了萬(wàn)億參數(shù)思考模型Ring-1T。Ring-1T是一個(gè)萬(wàn)億參數(shù)規(guī)模的混合專家(MoE)架構(gòu)模型，其設(shè)計(jì)核心是深度思考與復(fù)雜推理能力。為支撐萬(wàn)億級(jí)模型的復(fù)雜訓(xùn)練流程，螞蟻?zhàn)匝辛薃System框架。該模型在數(shù)學(xué)、編程、邏輯推理等多個(gè)基準(zhǔn)測(cè)試中達(dá)到了開源SOTA水平，并在高難度IMO(國(guó)際奧數(shù)競(jìng)賽)測(cè)試中展現(xiàn)出對(duì)標(biāo)人類銀牌的解題能力。10月15日，百度對(duì)其AI視頻生成平臺(tái)[百度蒸汽機(jī)](文心專精版)進(jìn)行了重大更新，推出了實(shí)時(shí)流式生成功能。為實(shí)現(xiàn)低延遲的實(shí)時(shí)交互，百度蒸汽機(jī)在模型架構(gòu)上進(jìn)行了重構(gòu)，采用了流式滑窗的自回歸擴(kuò)散架構(gòu)。升級(jí)后的平臺(tái)支持多種生成模式。在[圖生視頻，模式下，用戶僅需一張圖片和一個(gè)提示詞即可啟動(dòng)長(zhǎng)視頻生成。10月16日，谷歌發(fā)布了旗艦AI視頻生成模型Veo的重大更新版本Veo3.1，實(shí)現(xiàn)了視頻畫面與音頻(包括對(duì)話、音效和配樂)的原生同步生成。新版本的模型為創(chuàng)作者提供了更精細(xì)的導(dǎo)演級(jí)，控制能力。模型的[視頻延展，(Extend)功能也得到了增強(qiáng)，現(xiàn)在可以將視頻片段擴(kuò)展至最長(zhǎng)148秒(超過(guò)兩分半鐘)，并通過(guò)銜接上一片段的最后一幀來(lái)保持故事的連續(xù)性。10月17日，斯坦福大學(xué)李飛飛的創(chuàng)業(yè)公司W(wǎng)orldLabs推出生成式世界模型RTFM(實(shí)時(shí)幀模型)。RTFM采用了一種與傳統(tǒng)3D渲染不同的路徑。它并非顯式構(gòu)建三維幾何表示(如網(wǎng)格或點(diǎn)云)，而是作為一個(gè)學(xué)習(xí)型渲染器，直接基于輸入的二維圖像(單張或多張)生成同一場(chǎng)景在新視角下的二維圖像。該模型被視為一種學(xué)習(xí)型渲染器，無(wú)需顯式3D表示，能從輸入的2D圖像直接生成保持3D一致性的新視角圖像，并可在單個(gè)H100GPU上實(shí)時(shí)運(yùn)行。
　　 10月進(jìn)入三季報(bào)披露期，預(yù)計(jì)基本面對(duì)股價(jià)影響權(quán)重提升，疊加海外貿(mào)易沖突波動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，二者疊加，計(jì)算機(jī)板塊下行，資金向國(guó)產(chǎn)替代/紅利細(xì)分領(lǐng)域收斂；展望下半年，在低基數(shù)和新技術(shù)落地加快背景下，我們預(yù)計(jì)下半年總體經(jīng)營(yíng)強(qiáng)度會(huì)好于上半年，尤其是考慮到經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升與減員增效、AI對(duì)內(nèi)賦能等因素，預(yù)計(jì)毛利率提升，費(fèi)用率下降，凈利率保持修復(fù)，利潤(rùn)端彈性大于收入端，現(xiàn)金流端改善可能更明顯。除國(guó)產(chǎn)替代和紅利板塊外，大的主線預(yù)計(jì)還是集中在AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)方向，從半年報(bào)看，AI落地在上半年已經(jīng)有相比前兩年更多的進(jìn)展，下半年預(yù)計(jì)環(huán)比上半年有進(jìn)一步的倍數(shù)增長(zhǎng)；我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)板塊處于主業(yè)回暖改善，AI應(yīng)用落地加速的周期，基本面強(qiáng)度對(duì)市值貢獻(xiàn)度提升，但從行業(yè)比較的角度，三季度總體業(yè)績(jī)強(qiáng)度預(yù)計(jì)應(yīng)該弱于AI上游相關(guān)度高、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)強(qiáng)度大的電子半導(dǎo)體、通信的相關(guān)環(huán)節(jié)，因此流動(dòng)性/風(fēng)險(xiǎn)偏好等估值波動(dòng)還是板塊波動(dòng)的相對(duì)主要影響因素。我們認(rèn)為確定性相對(duì)高的除國(guó)產(chǎn)替代和紅利，對(duì)于AI落地方向，一是軟硬結(jié)合的端側(cè)AI新興硬件，二是C端尤其是出海方向軟件，三是B端企業(yè)服務(wù)和制造業(yè)信息化相關(guān)領(lǐng)域，四是G端/大B端的大模型定性化、私有化部署/一體機(jī)等。細(xì)分行業(yè)景氣度看，25年我們認(rèn)為高景氣維持的賽道包括AI算力、激光雷達(dá)；加速向上的賽道有AI應(yīng)用；穩(wěn)健向上的賽道包括軟件外包、金融IT、量子計(jì)算、數(shù)據(jù)要素、EDA、出海、信創(chuàng)；拐點(diǎn)向上的賽道包括教育IT、網(wǎng)安、企業(yè)服務(wù)；底部企穩(wěn)的賽道包括智慧交通、政務(wù)IT、安防、建筑地產(chǎn)IT；略有承壓的賽道包括工業(yè)軟件、醫(yī)療IT。
　　投資建議
　　建議關(guān)注國(guó)內(nèi)生成式大模型龍頭科大訊飛；AI硬件有望成為應(yīng)用落地的新載體，建議關(guān)注?？低?、虹軟科技、禾賽等；AI相關(guān)功能打磨能夠帶動(dòng)付費(fèi)率、Arpu值提升，建議關(guān)注邁富時(shí)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；特定行業(yè)下游資本開支周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。