>> 華泰期貨-液化石油氣周報：盤面低位反彈，短期不確定性仍較多-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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市場分析
本周LPG期貨市場表現(xiàn)：在PG盤面跌至低位后出現(xiàn)連續(xù)反彈，在能源板塊跟隨油價下跌的同時表現(xiàn)相對堅挺。PG主力合約周度漲幅錄得3.69%。
供應(yīng)方面：整體來看，海外LPG供應(yīng)相對充裕，中東與北美出口維持高位，且后續(xù)還有進一步增長的空間。美國方面，參考船期數(shù)據(jù)，美國9月份LPG發(fā)貨量預(yù)計在566萬噸，環(huán)比增加10萬噸，同比去年提升13萬噸。美國10月份發(fā)貨量目前預(yù)計在632萬噸。今年LPG出口終端擴建項目投產(chǎn)后，美國出口能力獲得進一步提升。5月關(guān)稅降低后，我國對美國貨采購一度有所回升，但同比下行趨勢維持，大部分轉(zhuǎn)向中東等其他貨源。參考船期數(shù)據(jù)，美國9月份對中國LPG發(fā)貨量預(yù)計在68萬噸，環(huán)比前一個月減少13，同比去年下降66萬噸。值得一提的是，10月、11月目前觀察到美國對中國發(fā)貨量分別在88和146萬噸，反映11月關(guān)稅暫停期到期前的集中采購。近期中美貿(mào)易摩擦加劇，市場對關(guān)稅大幅提升的擔(dān)憂增加，國內(nèi)進口商對美國產(chǎn)地資源接貨心態(tài)偏謹慎，或?qū)⑹诸^部分美國產(chǎn)地計劃進行轉(zhuǎn)售或換貨處理。中東方面，參考船期數(shù)據(jù)，中東9月份發(fā)貨量在437萬噸，環(huán)比增加23萬噸，同比提升44萬噸。中東10月份目前觀察到的發(fā)貨量預(yù)計在404萬噸。其中，伊朗9月份發(fā)貨量為98萬噸，環(huán)比增加10萬噸，同比提升15萬噸。美國對伊朗的相關(guān)制裁還在持續(xù)加碼中，其資源供應(yīng)仍面臨潛在風(fēng)險。從趨勢上看，5月份開始歐佩克逐步放松減產(chǎn)、提高原油生產(chǎn)配額量，中東LPG供應(yīng)有望跟隨原油增長。值得一提的是，沙特最新公布的10月CP價格繼續(xù)下調(diào)，價格低于市場預(yù)期，反映海外供應(yīng)較為充裕的背景下，資源供給方競爭加劇，或希望通過低價策略來吸引長約客戶。國內(nèi)方面，煉廠商品量變動幅度有限，液化氣商品量總量為55.01噸左右，周環(huán)比增1.23%。進口氣則存在進一步增加的預(yù)期。參考船期數(shù)據(jù)，我國10月份LPG到港量目前預(yù)計在316萬噸，環(huán)比9月增加13萬噸，同比去年提升22萬噸。然而，隨著中美關(guān)稅、船舶、港口領(lǐng)域摩擦加劇，貨物實際到港存在不確定性，需要密切關(guān)注談判進展。
需求方面：隨著夏季結(jié)束，隨著國內(nèi)氣溫降低，燃燒終端需求存在季節(jié)性改善預(yù)期，下游采購意愿有望增強?；ば枨蠓矫?，整體基本盤得以保持，PDH開工率維持在72%左右。隨著沙特下調(diào)10月CP價格，原料成本降低后下游化工利潤與采購需求有望邊際改善。此外，LPG對石腦油價差已降至低位區(qū)間，經(jīng)濟性優(yōu)勢顯現(xiàn)，裂解裝置或?qū)⒃喜糠智袚Q至LPG。目前來看，中美關(guān)稅問題給需求與物流結(jié)構(gòu)帶來一定不確定性。
庫存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國液化氣港口樣本庫存量為318.04萬噸，環(huán)比下降8.95萬噸，降幅2.74%。本期港口到船下降，帶動港口庫存回落。與此同時，本周中國液化氣樣本企業(yè)庫容率水平在26.95%，環(huán)比下降0.18%。
PG盤面近日連續(xù)反彈，從上漲背后的驅(qū)動來看：我們認為一方面有超跌反彈的因素。此前由于沙特下調(diào)10月CP價格幅度超出市場預(yù)期，導(dǎo)致內(nèi)外盤大幅下跌，而現(xiàn)貨端反應(yīng)相對平淡，基差明顯走強。但在價格大跌后，市場支撐因素也開始顯現(xiàn)。原料成本降低有利于下游化工利潤與需求邊際修復(fù)，此外，LPG對石腦油價差已收縮至低位區(qū)間，將刺激裂解裝置把原料部分從石腦油切換到LPG；除了超跌反彈的因素外，美國近期威脅對我國加征關(guān)稅，市場擔(dān)憂未來美國貨供應(yīng)中斷，從而加強盤面反彈情緒與幅度。
往前看，考慮到當(dāng)前尚處于中美談判的關(guān)鍵窗口期，宏觀與政策面的不確定性較多，暫時無法定論，只能跟隨消息面。此外，站在LPG自身基本面的角度來看，全球供過于求的格局預(yù)計延續(xù)，需求端的增長彈性整體要弱于供應(yīng)端，因此市場上方阻力仍存，建議保持謹慎。
策略
單邊：中性
跨品種：無
跨期：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風(fēng)險
油價大幅波動、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預(yù)期、終端需求超預(yù)期等
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