>> 華泰期貨-原油周報(bào)：沙特9月開始發(fā)力增產(chǎn)，油市過剩壓力凸顯-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場(chǎng)分析
本期三大機(jī)構(gòu)月報(bào)的主要看點(diǎn)為：1、沙特9月開始兌現(xiàn)增產(chǎn)，結(jié)合船期數(shù)據(jù)上看，出口的確顯著增加，產(chǎn)量增加以及國內(nèi)直燒需求下降均對(duì)出口增加產(chǎn)生貢獻(xiàn)，而未來兩家大煉廠的計(jì)劃檢修預(yù)計(jì)仍將支撐出口增加；2、北美供應(yīng)明顯上修，隨著OPEC產(chǎn)量增加與Call on OPEC需求形成分化，市場(chǎng)過剩壓力增加，預(yù)期中的過剩正在兌現(xiàn)。
需求：EIA對(duì)2025年需求增長預(yù)估為108萬桶/日，較上月預(yù)測(cè)上修18萬桶/日，中國需求增長25萬桶/日，印度需求增長9萬桶/日，亞太其他國家不含中日印需求增加19萬桶/日，美國需求增長1萬桶/日，中東需求增長16萬桶/日，非洲需求增長24萬桶/日。OPEC預(yù)計(jì)2025年全球需求同比增長130萬桶/日，較上月基本持平。OPEC認(rèn)為印度需求增長10萬桶/日，中國需求增長19萬桶/日，中東需求增長14萬桶/日，拉美需求增長14萬桶/日，非洲需求增長20萬桶/日，我們認(rèn)為OPEC的需求預(yù)測(cè)偏高估。IEA預(yù)計(jì)2025年需求增長預(yù)估為71萬桶/日，較上月預(yù)測(cè)下修3萬桶/日，中國需求同比增加7萬桶/日，印度需求同比增加10萬桶/日，日本需求同比下降9萬桶/日，需求增長主要來自亞非拉發(fā)展中國家，IEA在三大機(jī)構(gòu)需求預(yù)測(cè)中最為保守，也最貼近現(xiàn)實(shí)情況。
非OPEC供應(yīng)：EIA預(yù)計(jì)2025年非OPEC供應(yīng)同比增加191萬桶/日（含NGLs），較上月上修27萬桶/日，其中美國供應(yīng)增56萬桶/日，加拿大增26萬桶/日，巴西增加39萬桶/日（大幅上修），非洲產(chǎn)量同比增加5萬桶/日，挪威產(chǎn)量增7萬桶/日，哈薩克斯坦供應(yīng)增長30萬桶/日。OPEC本月月報(bào)預(yù)計(jì)非限產(chǎn)聯(lián)盟國家供應(yīng)2025年同比增加81萬桶/日，較上月無變化，其中美國供應(yīng)增加31萬桶/日，拉美供應(yīng)增加30萬桶/日，因?yàn)椴话_克斯坦等限產(chǎn)聯(lián)盟國家，因此供應(yīng)增長預(yù)估相對(duì)偏低。IEA認(rèn)為2025年非OPEC供應(yīng)同比增長165萬桶/日，較上月預(yù)測(cè)上修15萬桶/日，美國供應(yīng)增61萬桶/日，加拿大供應(yīng)增20萬桶/日，挪威供應(yīng)增5萬桶/日，巴西供應(yīng)增39萬桶/日，哈薩克斯坦供應(yīng)增27萬桶/日，墨西哥供應(yīng)降12萬桶/日，上修主要來自北美。
OPEC產(chǎn)量：EIA口徑9月OPEC產(chǎn)量環(huán)比增加122萬桶/日至2899萬桶/日，減產(chǎn)來自沙特、伊朗與科威特。OPEC口徑9月OPEC產(chǎn)量為2844萬桶/日，較上月增加52萬桶/日，增產(chǎn)主要來自沙特與阿聯(lián)酋。非OPEC限產(chǎn)國供應(yīng)本月增加11萬桶/日。IEA口徑9月OPEC產(chǎn)量為2947萬桶/日，較上月增加87萬桶/日，增產(chǎn)主要來自沙特和伊朗。本月三大機(jī)構(gòu)產(chǎn)量數(shù)據(jù)同時(shí)指向沙特大幅增產(chǎn)
Call on OPEC：EIA對(duì)2025年的供需差預(yù)期為過剩190萬桶/日，較上月上修20萬桶/日，對(duì)2025年Call on OPEC為2590萬桶/日，較上月預(yù)測(cè)下修10萬桶/日。OPEC對(duì)2025年CODC全年預(yù)測(cè)為4253萬桶/日，較上月上修10萬桶/日。IEA對(duì)2025年COO預(yù)測(cè)為2619萬桶/日，較上月下修15萬桶/日。
策略
油價(jià)短期震蕩偏弱，建議逢高補(bǔ)空
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢(shì)緩和，宏觀黑天鵝事件
上行風(fēng)險(xiǎn)：美國加大俄羅斯制裁力度、中東沖突導(dǎo)致大規(guī)模斷供
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