>> 華泰期貨-原油周報(bào)：原油市場(chǎng)轉(zhuǎn)為西強(qiáng)東弱，海上浮倉(cāng)數(shù)量顯著增加-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場(chǎng)分析
價(jià)格價(jià)差：絕對(duì)價(jià)格方面，上周油價(jià)回升至區(qū)間上沿，截止周五收盤，布倫特70.13美元/桶，WTI65.72美元/桶。月差方面，Dubai月差持續(xù)回落，Brent月差持續(xù)反彈，WTI月差回升，基準(zhǔn)油結(jié)構(gòu)強(qiáng)弱排序?yàn)锽rent、WTI、Dubai，整體格局轉(zhuǎn)為西強(qiáng)東弱。短端結(jié)構(gòu)方面，CFD、DFL與月差同步反彈，實(shí)貨情緒明顯好轉(zhuǎn)。
實(shí)貨貼水方面，北?；鶞?zhǔn)油BFOETW貼水明顯反彈，但Johan Sverdrup貼水偏弱，西非實(shí)貨貼水尤其是安哥拉油種疲軟依舊，地中海原油貼水分化，KEBCO原油貼水疲弱，Azeri原油貼水堅(jiān)挺，中東原油實(shí)貨貼水持續(xù)回落，拉美圭亞那原油貼水持穩(wěn)，北美方面，庫(kù)欣米德蘭休斯敦WTI三角價(jià)差回到正常水平，庫(kù)欣基本面回歸寬松格局。
地區(qū)價(jià)差方面，Brent Dubai EFS維持低位在0.5美元/桶，WTI-Brent價(jià)差維持在4美元/桶。
成品油價(jià)差方面，受到俄羅斯柴油出口持續(xù)減少影響以及俄羅斯禁止非生產(chǎn)商出口影響，柴油與航煤裂解表現(xiàn)依然強(qiáng)勢(shì)，其他油品裂差變化不大。
油輪運(yùn)費(fèi)方面，近一個(gè)月油輪運(yùn)費(fèi)持續(xù)飆升，一定程度受到歐佩克增產(chǎn)以及西區(qū)套利船貨增加影響，運(yùn)費(fèi)上漲導(dǎo)致套利區(qū)間縮窄。
石油庫(kù)存：根據(jù)Kpler高頻庫(kù)存數(shù)據(jù)，全球海陸原油庫(kù)存（不含中國(guó)不含美國(guó)SPR庫(kù)存）環(huán)比下降回升至至28.6億桶。中國(guó)陸上原油庫(kù)存出現(xiàn)下降跡象降至11.6億桶（衛(wèi)星浮頂罐不含地下SPR），主營(yíng)與地?zé)掗_工率回升推動(dòng)原油加工量增加，市場(chǎng)預(yù)期7月到明年3月1億桶至1.4億桶的SPR補(bǔ)庫(kù)，我們持懷疑態(tài)度，當(dāng)前無(wú)法證偽，且注入SPR的原油屬性對(duì)油價(jià)有著完全不同的影響。原油浮倉(cāng)方面，上周全球浮倉(cāng)原油庫(kù)存6900萬(wàn)桶，伊朗原油浮倉(cāng)小幅下降至1900萬(wàn)桶，更多原油流向岸上保稅罐。成品油庫(kù)存方面，上周全球成品油庫(kù)存小幅下降，分地區(qū)來(lái)看，西北歐、新加坡與日本成品油庫(kù)存高于5年同期均值，但美國(guó)與富查伊拉庫(kù)存仍處于歷史偏低水平，近期中東成品油出口持續(xù)增加，尤其是燃料油，中國(guó)第三批成品油出口配額略低于市場(chǎng)預(yù)期，全年維持4100萬(wàn)噸以下。
原油船期：全球原油發(fā)貨量環(huán)比小幅回升至4400萬(wàn)桶/日達(dá)到全年最高水平，顯著高于去年同期水平，中東發(fā)貨量近期回升持續(xù)，主要是夏季原油直燒發(fā)電需求下降，產(chǎn)量增加直接推動(dòng)出口量增加，發(fā)貨量在1830萬(wàn)桶/日左右，沙特原油出口小幅反彈至650萬(wàn)桶/日，阿聯(lián)酋發(fā)貨量大幅回升達(dá)到370萬(wàn)桶/日。拉美發(fā)貨量維持在470萬(wàn)桶/日，巴西發(fā)貨回落至170萬(wàn)桶/日，圭亞那新FPSO黃尾項(xiàng)目投產(chǎn)發(fā)貨量增加至80萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)到今年年底將增加至90萬(wàn)桶/日。西非發(fā)貨量維持在350萬(wàn)桶/日、北非發(fā)貨量反彈在280萬(wàn)桶/日（含埃及過境發(fā)貨）。北美方面，加拿大原油發(fā)貨量達(dá)到了90萬(wàn)桶/日左右，美國(guó)發(fā)貨回落至390萬(wàn)桶/日，前蘇聯(lián)地區(qū)俄羅斯發(fā)貨量下降至340萬(wàn)桶/日，并沒有出現(xiàn)持續(xù)增加，哈薩克斯坦發(fā)貨量略有回落至150萬(wàn)桶/日，阿塞拜疆原油發(fā)貨量仍偏低在44萬(wàn)桶/日，北海方面發(fā)貨量維持在190萬(wàn)桶/日。
全球到貨方面，近期繼續(xù)下降至4215萬(wàn)桶/日，東北亞到貨量持續(xù)回落至1370萬(wàn)桶/日主要是中國(guó)到貨量持續(xù)下降，南亞到貨量維持在470萬(wàn)桶/日，東南亞進(jìn)口回落至340萬(wàn)桶/日，美國(guó)到貨量持續(xù)下降至235萬(wàn)桶/日，歐洲到貨堅(jiān)挺維持在1000萬(wàn)桶/日高位。
發(fā)貨量與到貨量的差值擴(kuò)大至200萬(wàn)桶/日，這導(dǎo)致近期浮倉(cāng)數(shù)量快速增加。且這還是在近期拉美發(fā)貨不及預(yù)期的情況下，供應(yīng)過剩正在兌現(xiàn)。
原油供應(yīng)：上周全球沒有出現(xiàn)重大突發(fā)斷供事件，伊拉克政府與庫(kù)爾德政府就北部原油出口達(dá)成一致，將從9月27日開始恢復(fù)杰伊漢碼頭出口，預(yù)計(jì)初期出口量達(dá)到20萬(wàn)桶/日，仍需要船期數(shù)據(jù)驗(yàn)證。
煉廠檢修停產(chǎn)：截至9月26日當(dāng)周，全球煉廠停產(chǎn)量增加140萬(wàn)桶/日，達(dá)到798萬(wàn)桶/日。其中俄羅斯、西歐和北美地區(qū)增幅顯著，美國(guó)和加拿大合計(jì)增加近40萬(wàn)桶/日。截至10月3日當(dāng)周，預(yù)計(jì)每日減產(chǎn)量將攀升60萬(wàn)桶，達(dá)到857萬(wàn)桶。此增幅源于西歐、美國(guó)及東亞地區(qū)新增的檢修計(jì)劃，但隨著維修工作持續(xù)推進(jìn)及計(jì)劃?rùn)z修逐步結(jié)束，俄羅斯和中國(guó)產(chǎn)量的恢復(fù)將部分抵消這一影響。
美國(guó)煉油廠停產(chǎn)量攀升至100萬(wàn)桶/日，主要受西海岸持續(xù)停產(chǎn)及墨西哥灣沿岸新檢修計(jì)劃影響，預(yù)計(jì)下周將進(jìn)一步增加。加拿大原油產(chǎn)量停產(chǎn)量攀升至40萬(wàn)桶/日，主要受薩尼亞和太陽(yáng)神能源公司檢修活動(dòng)影響，預(yù)計(jì)下周停產(chǎn)量將突破48萬(wàn)桶/日。
西北歐/地中海地區(qū)停產(chǎn)量已達(dá)65萬(wàn)桶/日，因安特衛(wèi)普和錫尼什加入了正在進(jìn)行的季節(jié)性檢修，該地區(qū)下周停產(chǎn)量將逼近100萬(wàn)桶/日。
截至9月26日當(dāng)周，俄羅斯煉油廠平均停產(chǎn)210萬(wàn)桶/日，無(wú)人機(jī)襲擊導(dǎo)致約140萬(wàn)桶/日的非計(jì)劃性停產(chǎn)，加劇了供應(yīng)緊張并推高SPIMEX汽油價(jià)格至歷史新高。與此同時(shí)，當(dāng)局延長(zhǎng)了汽油出口禁令，并新增了對(duì)小型煉油廠/貿(mào)易商柴油出口的限制。
中東地區(qū)煉油廠停產(chǎn)量在9月期間維持在30萬(wàn)桶/日左右，主要受以色列海法和阿什杜德煉油廠部分停產(chǎn)影響。隨著朱拜勒的沙特阿拉伯石油化工公司（SATORP）計(jì)劃于10月初啟動(dòng)檢修，截至10月3
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