>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品周報(bào)：市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，板塊止跌企穩(wěn)-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，截止周五收盤，棉花2601合約13335元/噸，環(huán)比上漲10元/噸，漲幅0.08%?，F(xiàn)貨方面，新疆地區(qū)棉花現(xiàn)貨價(jià)格14517元/噸，環(huán)比下跌111元/噸?，F(xiàn)貨基差CF01+1182，環(huán)比下跌121。全國棉花現(xiàn)貨加權(quán)均價(jià)14679元/噸，環(huán)比下跌78元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1344，環(huán)比下跌88。
國際方面，由于撥款計(jì)劃再度未能通過投票，聯(lián)邦政府“停擺”已經(jīng)進(jìn)入第三周，棉花產(chǎn)業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)持續(xù)缺失，市場(chǎng)不確定性增強(qiáng)。據(jù)最新旱情監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，至10月14日，全美約62%的植棉區(qū)受旱情困擾，較前一周（61%）增加1個(gè)百分點(diǎn)；其中得州約12%的植棉區(qū)受旱情困擾，較前一周（10%）增加2個(gè)百分點(diǎn)。
國內(nèi)方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年9月我國棉花進(jìn)口量10萬噸，環(huán)比（7萬噸）增加3萬噸，增幅42.9%；同比（12萬噸）減少2萬噸，減幅18.7%。2025年1-9月我國累計(jì)進(jìn)口棉花68萬噸，同比減少69.8%。
市場(chǎng)分析
國際方面，受美國政府停擺影響，產(chǎn)業(yè)多項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)推遲發(fā)布，使得市場(chǎng)缺乏明確交易線索，波動(dòng)進(jìn)一步放大。由于此前USDA對(duì)于中國等增產(chǎn)國家的產(chǎn)量調(diào)整或尚未到位，新年度全球棉市供需格局預(yù)計(jì)仍將趨于寬松。疊加當(dāng)前北半球新棉集中上市，階段性供應(yīng)壓力仍在釋放，而美棉出口簽約表現(xiàn)持續(xù)不佳，需求端壓力仍存，短期外盤預(yù)計(jì)仍將承壓偏弱運(yùn)行。中長期需關(guān)注美棉減產(chǎn)預(yù)期的落地情況以及美棉出口目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花去庫速度持續(xù)偏快，商業(yè)庫存降至同期低位，新年度棉市以低庫存開局。節(jié)前籽棉陸續(xù)開秤，軋花廠收購心態(tài)較為謹(jǐn)慎，前期搶收預(yù)期落空，籽棉收購價(jià)也有所走弱，整體套保壓力位明顯下移。隨著采收進(jìn)度加快，國慶假期籽棉收購價(jià)逐步企穩(wěn)回升，一定程度限制棉價(jià)持續(xù)下行的空間。
策略
中性偏空。當(dāng)前新棉仍處于集中上市階段，新年度增產(chǎn)預(yù)期仍存，盤面上方仍面臨較大的套保壓力，疊加下游旺季不旺，需求面支撐不足，短期棉價(jià)或仍有繼續(xù)走弱的風(fēng)險(xiǎn)。中長期來看，新年度國內(nèi)期初庫存偏低而且消費(fèi)仍具韌性，供需預(yù)計(jì)不會(huì)太寬松，季節(jié)性壓力之后棉價(jià)偏樂觀對(duì)待。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，截止周五收盤，白糖2601合約收盤價(jià)5412元/噸，環(huán)比下跌84元/噸，跌幅1.53%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5790元/噸，環(huán)比下跌10元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+378，環(huán)比上漲74；云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5760元/噸，環(huán)比下跌60元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+348，環(huán)比上漲24。
國際方面，2025/26榨季截至9月下半月，巴西中南部地區(qū)累計(jì)入榨量為49092.6萬噸，較去年同期的50604.3萬噸減少1511.7萬噸，同比降幅達(dá)2.99%；甘蔗ATR為136.04kg/噸，較去年同期的141.16kg/噸減少5.12kg/噸；累計(jì)制糖比為52.68%，較去年同期的48.84%增加3.84%；累計(jì)產(chǎn)乙醇230.23億升，較去年同期的252.45億升減少22.22億升，同比降幅達(dá)8.8%；累計(jì)產(chǎn)糖量為3352.4萬噸，較去年同期的3324.4萬噸增加28萬噸，同比增幅達(dá)0.84%。
國內(nèi)方面，據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年9月我國進(jìn)口食糖55萬噸，同比增加15萬噸。2025年1-9月我國累計(jì)進(jìn)口食糖317萬噸，同比增加28萬噸。2024/25榨季我國累計(jì)進(jìn)口食糖463萬噸，同比減少12萬噸。
市場(chǎng)分析
原糖方面，巴西中南部9月下半月糖產(chǎn)量高于預(yù)期，同比仍大幅增長，雙周制糖比小幅回落但仍處同期高位，數(shù)據(jù)整體影響利空，短期巴西供應(yīng)依舊維持強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)壓制原糖期價(jià)。不過下方也有乙醇重心的支撐，在缺乏新的基本面驅(qū)動(dòng)的情況下，原糖價(jià)格短期進(jìn)一步下跌空間或有限。鄭糖方面，三季度加工糖持續(xù)沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，而甜菜糖也在9月陸續(xù)開榨，短期國內(nèi)供應(yīng)充足。不過受臺(tái)風(fēng)影響，新榨季增產(chǎn)幅度或不及預(yù)期，食糖產(chǎn)量變數(shù)增加，疊加當(dāng)前盤面已跌至制糖成本附近，短期下方空間預(yù)計(jì)受限。
策略
中性。短期鄭糖或跟隨外盤小幅反彈，但中長期全球過剩預(yù)期不變，反彈高度預(yù)計(jì)有限，長期仍以偏空思路對(duì)待。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，截止周五收盤，紙漿2601合約收于5122元/噸，相比上周上漲44元/噸，漲幅0.87%?，F(xiàn)貨方面，本周山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨均價(jià)5600元/噸，較上周上漲65元/噸，現(xiàn)貨基差SP01+478，環(huán)比上漲21；本周山東地區(qū)俄針現(xiàn)貨均價(jià)4950元/噸，較上周上漲25元/噸，現(xiàn)貨基差SP01-172，環(huán)比下跌19。
國際方面，據(jù)Europulp數(shù)據(jù)顯示，2025年8月歐洲港口總庫存環(huán)比增長7.61%，較2024年8月增長9.76%。8月僅英國港口庫存環(huán)比下降1.11%，荷蘭/比利時(shí)/法國/瑞士、德國、意大利以及西班牙港口庫存分別環(huán)比增長8.79%、1.46%、7.66%以及14.20%。整體來看，歐洲多數(shù)國家港口庫存環(huán)比增長，導(dǎo)致8月歐洲港口總庫存環(huán)比增長。
國內(nèi)方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，本周1地區(qū)及8港口（保定地區(qū)、天津港、日照港、青島港、常熟港、上
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