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我們認(rèn)為市場短期進(jìn)入內(nèi)需邏輯強(qiáng)化的窗口，一方面市場風(fēng)偏下降，中美貿(mào)易摩擦升溫、三季報(bào)的落地、以及科技板塊的回調(diào)，可能促使市場增強(qiáng)對(duì)于低位內(nèi)需板塊的關(guān)注。我們認(rèn)為，建材板塊中具備內(nèi)需+高股息的防御性板塊關(guān)注度有望提升，其中水泥、玻璃、消費(fèi)建材等細(xì)分板塊今年漲幅相對(duì)落后，市場風(fēng)格若“高切低”，建材板塊多細(xì)分領(lǐng)域有望受益。
　　水泥：7月水泥協(xié)會(huì)發(fā)布響應(yīng)反內(nèi)卷政策文件，我們判斷會(huì)推動(dòng)限制超產(chǎn)政策更好的執(zhí)行。短期來看，9-10月進(jìn)入旺季后，整體需求呈現(xiàn)有所恢復(fù)但增長有限的特點(diǎn)，基建端，由于受到天氣干擾、需求釋放節(jié)奏等因素影響，其對(duì)需求并未完全顯現(xiàn)，房建端，需求仍然處于弱復(fù)蘇態(tài)勢。從中期維度來看，水泥行業(yè)產(chǎn)能有望在限制超產(chǎn)政策下產(chǎn)能持續(xù)下降，產(chǎn)能利用率從而大幅提升，目前水泥行業(yè)處于淡季需求低點(diǎn)及價(jià)格低點(diǎn)。關(guān)注：海螺水泥、華新水泥。
　　玻璃：行業(yè)需求端在地產(chǎn)影響下25年呈現(xiàn)需求持續(xù)下行態(tài)勢。短期來看，節(jié)后需求仍表現(xiàn)疲弱，受節(jié)前中下游補(bǔ)庫拖累，短期庫存增加明顯，導(dǎo)致前期漲價(jià)未能落實(shí)，價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。供給端，考慮到目前浮法玻璃行業(yè)中大部分企業(yè)已能達(dá)到環(huán)保要求，我們判斷反內(nèi)卷政策不會(huì)產(chǎn)生一刀切式產(chǎn)能出清，但仍會(huì)提升環(huán)保要求及成本，加速行業(yè)的冷修進(jìn)度。關(guān)注：旗濱集團(tuán)。
　　玻纖：傳統(tǒng)無堿粗砂需求表現(xiàn)平淡，細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)景氣。行業(yè)今年受AI產(chǎn)業(yè)鏈需求景氣驅(qū)動(dòng)，行業(yè)低介電產(chǎn)品迎來量價(jià)齊升，目前一代、二代、及三代（Q布）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)明確，行業(yè)需求有望伴隨AI呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，看好行業(yè)需求持續(xù)的量價(jià)齊升趨勢。關(guān)注：中國巨石、中材科技。
　　消費(fèi)建材：行業(yè)目前盈利已觸底，價(jià)格經(jīng)歷多年競爭目前已無向下空間，此次借助反內(nèi)卷政策行業(yè)對(duì)提價(jià)及盈利改善訴求強(qiáng)烈，今年以來防水、涂料、石膏板等多品類持續(xù)發(fā)布提價(jià)函，行業(yè)盈利有望觸底改善，下半年可期待龍頭企業(yè)的盈利改善。關(guān)注：東方雨虹、三棵樹、北新建材、兔寶寶。
　　上周行情回顧
　　過去一周（10.13–10.19）主要指數(shù)漲跌幅情況：申萬建筑材料行業(yè)指數(shù)（-4.11%），上證綜指（-1.47%），深證成指（-4.99%），創(chuàng)業(yè)板指（-5.71%），滬深300（-2.22%）。在申萬31個(gè)一級(jí)子行業(yè)指數(shù)中，建筑材料漲跌幅排名居第22位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　反內(nèi)卷政策落地不及預(yù)期，地產(chǎn)及基建需求超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)