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投資要點(diǎn)
　　IP產(chǎn)業(yè)海外發(fā)展早于中國，很多公司旗下IP都已家喻戶曉，如日本的三麗鷗（Hello Kitty）、萬代（高達(dá)）、任天堂（寶可夢）等，美國的迪士尼（星黛露）、孩之寶（小馬寶莉）、美泰（芭比娃娃）等，丹麥的樂高。這些公司大多起源于二戰(zhàn)以后，騰飛大多在2000年左右，而我國IP潮玩行業(yè)起源于2010s，快速發(fā)展在2020s以后。
　　因此我們推出IP海外復(fù)盤系列，這是系列三，復(fù)盤創(chuàng)造驚喜的游戲王國——任天堂。
　　任天堂：游戲內(nèi)容跨界創(chuàng)作，給予玩家新奇體驗(yàn)。任天堂從紙牌起家，經(jīng)過百年發(fā)展已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槭兄党?000億美元的游戲巨頭。公司以硬件為基礎(chǔ)、軟件為核心競爭力，業(yè)務(wù)覆蓋游戲平臺、移動和IP以及其他三大板塊，其中游戲平臺業(yè)務(wù)占比超90%。隨著軟件收入占比不斷提升，公司核心競爭力不斷凸顯。同時(shí)公司通過動漫、卡牌、手游、主題樂園、電影等方式進(jìn)一步深挖原創(chuàng)游戲類IP商業(yè)價(jià)值，拓寬業(yè)務(wù)邊界，實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展。
　　發(fā)展歷史：從紙牌工廠到游戲領(lǐng)航者。任天堂經(jīng)過四個(gè)階段的發(fā)展，逐漸從玩具廠商轉(zhuǎn)型為游戲內(nèi)容生產(chǎn)者。（1）1889-1962。乘紙牌行業(yè)復(fù)蘇的東風(fēng)，從手工作坊成長為現(xiàn)代企業(yè)，積累原始資本并成功上市。（2）1963-1977。紙牌娛樂受到?jīng)_擊，任天堂開始探索新業(yè)務(wù)，最終錨定玩具賽道并以電子類玩具表現(xiàn)最為突出，為游戲機(jī)業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。（3）1977-2000s。憑借電子玩具生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，成功切入游戲和游戲機(jī)領(lǐng)域，硬件和軟件相輔相成形成獨(dú)特競爭力，誕生了Famicom、Game Boy等大熱游戲機(jī)產(chǎn)品以及《超級馬里奧兄弟》《塞爾達(dá)傳說》《寶可夢紅/綠》等經(jīng)典游戲作品。（4）2000s-2020s。面對游戲玩家減少的挑戰(zhàn)，任天堂積極推進(jìn)“擴(kuò)大游戲人口”戰(zhàn)略，通過NDS、Wii、Switch等游戲機(jī)給玩家?guī)砣碌挠螒蝮w驗(yàn)，既吸引了新的消費(fèi)者加入玩家行列，也滿足了老玩家對游戲難度的要求。同時(shí)，公司著力擴(kuò)大IP覆蓋對象，通過多樣化的展現(xiàn)形式讓馬里奧、寶可夢等IP生命周期進(jìn)一步延長。
　　跨界傳播：馬里奧和寶可夢。任天堂的優(yōu)勢在其軟件，因此公司以經(jīng)典IP為基礎(chǔ)，通過多方面嘗試提升IP運(yùn)營能力，將這一優(yōu)勢進(jìn)一步放大。馬里奧在不斷迭代的游戲作品中呈現(xiàn)出不同的形象，在數(shù)次嘗試后電影內(nèi)容也獲得了觀眾認(rèn)可，同時(shí)在主題樂園以及IP授權(quán)方面持續(xù)拓展，和明星一樣穿梭在不同的產(chǎn)品形態(tài)中。寶可夢作為全球商業(yè)價(jià)值最高的IP，以游戲?yàn)楸倔w、動漫和卡牌為兩翼構(gòu)建了良好的協(xié)同生態(tài)，三者相互促進(jìn)，使寶可夢世界觀愈發(fā)立體。通過手機(jī)游戲、IP授權(quán)、社區(qū)活動等運(yùn)營方式，任天堂在寶可夢IP的運(yùn)營中逐漸形成了多層次、跨媒體的商業(yè)矩陣。馬里奧和寶可夢兩個(gè)成熟IP煥發(fā)新生，表明任天堂在IP運(yùn)營的過程中已經(jīng)摸索出一套獨(dú)特的方法論。
　　投資建議
　　IP潮玩行業(yè)商業(yè)模式大致可分為造星（IP平臺化）和追星（IP商業(yè)化）兩類，大部分公司最初都是追星模式，最終/終極目標(biāo)都是造星模式。復(fù)盤當(dāng)下海外IP公司，他們目前都為IP平臺化公司，即具有極強(qiáng)的IP打造能力，但是他們的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，也并非最初就是平臺化公司。我們梳理他們的發(fā)展歷程，大致可分為三類：1）玩具起家的如樂高、孩子寶、美泰等；2）渠道起家的如三麗鷗等；3）內(nèi)容起家的如迪士尼、任天堂等。
　　我國IP產(chǎn)業(yè)發(fā)展起步較晚，當(dāng)下階段，我們認(rèn)為無論是造星模式（IP平臺化）還是追星（IP商業(yè)化）公司均有機(jī)會。
　　相關(guān)標(biāo)的：泡泡瑪特、布魯可、名創(chuàng)優(yōu)品等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)有IP受歡迎程度下降風(fēng)險(xiǎn)；新IP熱度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。