>> 興業(yè)證券-社會服務(wù)行業(yè)周報：國慶中秋假期國內(nèi)出游8.88億人次，重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額同比+2.7%-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 875KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
代凱燕,金秋,熊超 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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投資要點(diǎn)：
外部及企業(yè)內(nèi)生變革共振，看好頭部大消費(fèi)公司投資機(jī)會。擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)若干政策措施發(fā)布，在外部宏觀環(huán)境不確定的背景下，擴(kuò)大內(nèi)需更加成為經(jīng)濟(jì)增長重要抓手，對應(yīng)政策值得期待。同時各類消費(fèi)公司持續(xù)推動渠道、產(chǎn)品、服務(wù)等多重變革，表現(xiàn)出不同于大盤的優(yōu)異表現(xiàn)、外部及企業(yè)內(nèi)生變革共振，看好頭部大消費(fèi)公司投資機(jī)會。
社服：雙節(jié)出行行業(yè)整體低預(yù)期，但公司數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合預(yù)期，且節(jié)前調(diào)整較為充分，近期關(guān)稅摩擦升級，內(nèi)需預(yù)期有望提振，板塊看漲氛圍提升，關(guān)注景區(qū)（長白山/三峽旅游/九華旅游）、酒店餐飲（首旅酒店+君亭酒店+同慶樓），另外關(guān)注體育標(biāo)的珠江股份（賽演經(jīng)濟(jì)帶動體育館運(yùn)營+11月粵港澳全運(yùn)會）、行動教育（Q3業(yè)績改善顯著，1年3次分紅股息超6%）。
黃金珠寶：國慶動銷整體符合預(yù)期，旺季剛需對沖金價上漲負(fù)面影響，低線城市壓力較大。Q3各公司迎來基本面和財務(wù)數(shù)據(jù)的雙重拐點(diǎn)，看好黃金珠寶板塊10月業(yè)績期投資機(jī)會。關(guān)注：潮宏基/周生生/曼卡龍，金價彈性建議關(guān)注：老鳳祥。
美容護(hù)理：板塊出口業(yè)務(wù)占比較低，以內(nèi)需市場為主，雙十一活動多平臺已開始，天貓作為大促重點(diǎn)戰(zhàn)場，規(guī)則進(jìn)一步簡化，李佳琦10.15開啟美妝專場直播，開啟天貓雙十一第一槍，化妝品板塊催化顯著，大促延續(xù)周期拉長打法。此外下半年多品牌在PDRN成分相關(guān)的產(chǎn)品上已有所布局，預(yù)計雙十一引來成分的小爆發(fā)。關(guān)注有品牌矩陣拓展邏輯的以及綜合運(yùn)營能力較強(qiáng)的標(biāo)的，基本面來看推薦上美股份、毛戈平、丸美生物，建議關(guān)注上海家化、水羊股份。
商貿(mào)零售：1）小商品城，今年11月預(yù)計會有進(jìn)口政策的催化。2）超市板塊，永輝超市（下半年關(guān)店結(jié)束，凈利潤拖累最大的因素逐漸解除，四季度和明年上半年繼續(xù)調(diào)改，利潤逐步恢復(fù)，自有產(chǎn)品可能超預(yù)期），關(guān)注匯嘉時代，新華百貨。3）關(guān)注低估值的合百集團(tuán)，杭州解百。4）零食量販：萬辰，鳴鳴很忙。門店仍在快速擴(kuò)展，雙龍頭格局比較穩(wěn)固。5）匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)業(yè)整合預(yù)期。巨子生物三類械進(jìn)度良好。
咖啡茶飲：國慶中秋期間蜜雪冰城同店增長為高單，9月同店同比增長為中單，9月同店環(huán)比下滑為中單，主因前期外賣分流作用，預(yù)計外賣退坡后茶飲行業(yè)門店將迎來淡季+堂食下滑的壓力測試，建議關(guān)注具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢且下沉滲透空間仍較充足的古茗、蜜雪，Q4淡季表現(xiàn)或優(yōu)于同行。
風(fēng)險提示：社服&零售&美護(hù)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險；公司治理風(fēng)險；免稅行業(yè)政策變動風(fēng)險；重要股東減持風(fēng)險；化妝品品牌力下降等。
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