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核心觀點
　　9月財政最大特征在于稅收強勢。今年強勢稅收背后有四個原因，也是今年重要的四個宏觀形勢。
　　1、經濟變平。經濟最差狀態(tài)正逐步過去，所以稅收同比結束了去年那樣的疲軟態(tài)勢。
　　2、中國制造扛住了總量關稅博弈，甚至中國出口超預期強勢，帶來今年稅收超越年初預期。
　　3、財政強調透明化，稅收征管力度加強，所以邊際向好的經濟會迅速兌現(xiàn)在財政收入端。
　　4、資本市場熱度帶來稅收增加。以個稅為例，前三季度表現(xiàn)強勢的個稅，主因資本熱度帶動個人資本所得超預期，印花稅也同步貢獻近月稅收。
　　關注財政，可更多關注財政反應的宏觀趨勢，不必僅局限于財政逆周期力度。中國財政的方向已經明確，從大開大合的逆周期，走向更加契合長期趨勢的民生和科技。
　　風險分析
　　消費復蘇的持續(xù)性仍存不確定性。今年以來，居民消費開始回暖，但恢復水平有限，未來延續(xù)低位震蕩，還是能繼續(xù)向常態(tài)化增速靠攏，仍需密切跟蹤。消費如持續(xù)乏力，則經濟回升動力受限。
　　地產行業(yè)能否繼續(xù)改善仍存不確定性。本輪地產下行周期已經持續(xù)較長時間，當前出現(xiàn)短暫回暖趨勢，但多類指標仍是負增長，未來能否保持回暖態(tài)勢，仍需觀察。
　　歐美緊縮貨幣政策的影響或超預期，拖累全球經濟增長和資產價格表現(xiàn)。
　　地緣政治沖突仍存不確定性，擾動全球經濟增長前景和市場風險偏好