>> 中信建投-行業(yè)比較周報2025年10月2周：三季報密集，資源品占優(yōu)-251018
| 上傳日期： |
2025/10/18 |
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| 1735KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
王大林,張玉龍 |
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核心要點
1、美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，將壓制美元及實際利率，直接利好金價。同時，鐵礦石貿(mào)易人民幣結(jié)算持續(xù)削弱美元信用，央行購金潮為金價提供長期支撐。中長期看好黃金，捕捉利率下行與弱美元化雙主線紅利
2、稀土其作為中美關(guān)鍵博弈品，在高端制造和國防中具不可替代的戰(zhàn)略價值。中國供應(yīng)鏈整合與多元化將鞏固定價權(quán)，中長期需求剛性。建議回調(diào)布局，進行戰(zhàn)略性配置
3、算力與銅，受益于AI資本開支浪潮。全球科技巨頭AI競爭加速，數(shù)千億美元資本開支將投入數(shù)據(jù)中心建設(shè)。算力（芯片/基礎(chǔ)設(shè)施）是直接受益核心，而銅作為關(guān)鍵導(dǎo)電材料，需求將隨AI基建狂潮爆發(fā)式增長，回調(diào)布局
一、本周要點
1、鐵礦石人民幣結(jié)算加速美元弱化
中國鐵礦石進口量巨大（2024年進口12.37億噸，占全球72%），并通過中國礦產(chǎn)資源集團（CMRG）集中談判，形成買方合力，提升議價能力。進口多元化加速（澳大利亞占比下降，巴西、南非、幾內(nèi)亞等崛起），進一步鞏固中國影響力。中國與必和必拓等國際礦企達成協(xié)議，鐵礦石現(xiàn)貨交易中部分使用人民幣結(jié)算（如必和必拓30%金額以人民幣結(jié)算）。這標(biāo)志著中國首次奪得鐵礦石定價權(quán)，推動人民幣國際化從“儲備貨幣”向“功能貨幣”躍遷，削弱美元在大宗商品貿(mào)易中的主導(dǎo)地位。
2、美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，支撐黃金
美聯(lián)儲官員（如鮑威爾、米蘭）近期表態(tài)顯示勞動力市場惡化和經(jīng)濟不確定性增加，暗示可能在未來幾個月降息（市場預(yù)期10月底會議降息25基點）。這導(dǎo)致現(xiàn)貨黃金價格突破4230美元/盎司。全球央行購金熱潮提供額外支撐（中國央行黃金儲備連續(xù)11個月上升），強化黃金的避險屬性
3、AI資本開支狂潮推動算力和銅需求
美國科技巨頭（如谷歌、OpenAI、微軟、Meta、亞馬遜）加速AI基礎(chǔ)設(shè)施投資，2025年全美AI數(shù)據(jù)中心支出或達5200億美元。具體案例：谷歌在印度投資150億美元建數(shù)據(jù)中心；OpenAI與英偉達合作投資1000億美元；“星門計劃”規(guī)模5000億美元。AI算力需求爆發(fā)式增長（英偉達CEO預(yù)測推理算力需求增長十億倍），帶動算力（如GPU、數(shù)據(jù)中心）和基礎(chǔ)材料（如銅，用于布線、冷卻系統(tǒng)）的長期需求
4、稀土價格短期回落，但中長期戰(zhàn)略價值凸顯
本周稀土價格回調(diào)（氧化鐠釹價格521.5元/公斤，環(huán)比下降5.9%），但稀土作為中美博弈關(guān)鍵資源，在科技和國防領(lǐng)域具有不可替代性。
二、行業(yè)配置觀點：
重點關(guān)注：（1）黃金：短期及中期看好，短期美聯(lián)儲降息預(yù)期催化，中長期美元信用走弱；（2）稀土，稀土是中美科技博弈的核心資源，中長期看好，回調(diào)布局；（3）算力和銅，受益于AI資本開支，中長期看好，回調(diào)布局
風(fēng)險提示
反內(nèi)卷政策及進度不及預(yù)期
去產(chǎn)能政策不及預(yù)期
經(jīng)濟政策整體推進不及預(yù)期
“對等關(guān)稅”等全球宏觀經(jīng)濟運轉(zhuǎn)不確定性加劇的風(fēng)險。資本市場與宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)，以當(dāng)前A股市場為例，美國政策變化、海外經(jīng)濟體衰退等因素都可能會影響上市公司海外資產(chǎn)的業(yè)務(wù)及業(yè)績表現(xiàn)，進而影響上市公司收入和設(shè)備更新進度
資本市場流動性風(fēng)險。資本市場表現(xiàn)與市場流動性高度相關(guān)，如果市場流動性出現(xiàn)大幅邊際變化，則可能相關(guān)上市公司市場定價或走勢表現(xiàn)不及投資者預(yù)期
地緣沖突擴散
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