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海外AI：本周美國(guó)陸軍宣布啟動(dòng)“Janus計(jì)劃”，旨在開發(fā)新一代核電技術(shù)，為國(guó)家防御設(shè)施和關(guān)鍵任務(wù)提供可靠、安全、有保障的能源。根據(jù)特朗普今年五月簽訂的行政令要求，最遲在2028年9月30日前，美國(guó)國(guó)內(nèi)某軍事基地必須有一座陸軍監(jiān)管的核反應(yīng)堆投入運(yùn)行。反應(yīng)堆將由商業(yè)公司擁有和運(yùn)營(yíng)，政府通過分階段撥款幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)（“nth-of-a-kind”階段）。陸軍將提供技術(shù)監(jiān)管和全核燃料循環(huán)支持，以強(qiáng)化防務(wù)與工業(yè)供應(yīng)鏈能力。若Janus計(jì)劃順利推進(jìn)，將強(qiáng)化國(guó)內(nèi)濃縮燃料、反應(yīng)堆制造與核供應(yīng)鏈體系，成為美軍能源戰(zhàn)略的核心支撐。不過，該計(jì)劃也面臨監(jiān)管協(xié)調(diào)、經(jīng)濟(jì)可行性及公眾安全認(rèn)知等挑戰(zhàn)，其軍民融合模式能否平衡效率與透明度，將決定其能否成為美國(guó)核能復(fù)興的重要拐點(diǎn)。
　　板塊行情回顧：本周（2025/10/13至2025/10/17）港股科技股回調(diào)。恒生科技收于5760.4，指數(shù)下跌8.0%，跑輸恒生指數(shù)4.0pct；費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)收于6778.0，指數(shù)上漲5.8%，跑贏納斯達(dá)克100、標(biāo)普500指數(shù)。本周AI能源板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，港股消費(fèi)電子板塊下跌。標(biāo)的漲幅TOP5的公司分別為安森美半導(dǎo)體（+15%）、NUSCALEPOWER（+13%）、科天半導(dǎo)體（+13%）、ALLEGROMICROSYSTEMS（+12%）、美光科技（+11%）；跌幅TOP5的公司分別為小米集團(tuán)-W（-12%）、商湯-W（-11%）、金蝶國(guó)際（-11%）、百度集團(tuán)-SW（-10%）、偉仕佳杰（-10%）。
　　Web3與加密市場(chǎng)：1）本周加密核心資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF除周二外均為凈流出。根據(jù)Farside數(shù)據(jù)，本周加密核心資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF除周二外均為凈流出，累計(jì)錄得凈流出12.25億美元。2）本周特朗普關(guān)稅威脅與信貸風(fēng)險(xiǎn)加劇導(dǎo)致加密核心資產(chǎn)下跌。美東時(shí)間本周一，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特表示，美國(guó)政府已經(jīng)顯著緩解了與中國(guó)之間的緊張局勢(shì)，并表示中美兩國(guó)上周末進(jìn)行了“實(shí)質(zhì)性”的溝通。此外，貝森特在接受?？怂剐侣劜稍L時(shí)表示，中美元首計(jì)劃于本月底在韓國(guó)舉行的會(huì)晤預(yù)計(jì)將如期進(jìn)行。美東時(shí)間本周二，美國(guó)貿(mào)易代表格里爾在接受CNBC采訪時(shí)表示，特朗普政府可能會(huì)在11月1日前對(duì)中國(guó)征收100%的關(guān)稅，具體取決于中國(guó)是否采取進(jìn)一步的稀土管制措施。同日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在全國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)會(huì)議上出人意料地釋放了鴿派信號(hào)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)提前結(jié)束量化緊縮政策。美東時(shí)間本周四，錫安銀行（Zions Bancorp）和西部聯(lián)合銀行（Western Alliance Bancorp）分別披露了不良貸款和欺詐性貸款問題，加劇了華爾街對(duì)信貸市場(chǎng)狀況的擔(dān)憂。受美國(guó)區(qū)域銀行信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的新一輪避險(xiǎn)潮影響，加密核心資產(chǎn)大幅下跌。美東時(shí)間本周五，加密核心資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)下探，主要受到杠桿清算以及美國(guó)區(qū)域銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)影響。
　　板塊行情回顧：1）本周全球加密貨幣總市值總體有所下降。根據(jù)CoinMarketCap數(shù)據(jù)，截至2025年10月17日，全球加密貨幣現(xiàn)貨市場(chǎng)總市值達(dá)3.66萬億美元，本周五市值較上周五的4.14萬億美元有所下降。交易層面，根據(jù)CoinMarketCap數(shù)據(jù)，2025年10月17日，全球加密貨幣總交易額為2223.6億美元，占總市值比重為6.08%。
　　2）本周加密市場(chǎng)相關(guān)標(biāo)的走勢(shì)分化。本周相關(guān)標(biāo)的漲幅TOP5的公司分別為Mawson Infrastructure Group、Canaan、BitDeer Technologies Group、Digi Power X、Bitfarms。
　　投資分析意見：本周市場(chǎng)經(jīng)歷了持續(xù)的risk off，在政府關(guān)門與中美貿(mào)易摩擦加碼的大背景下，美股與加密貨幣持續(xù)下跌，而黃金與美債持續(xù)上漲。十一期間我們提示了first brands倒閉揭示的private equity行業(yè)可能隱含的風(fēng)險(xiǎn)，而本周區(qū)域銀行欺詐事件則給風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步的打擊。盡管周五特朗普總統(tǒng)接受采訪時(shí)表示，不會(huì)持續(xù)給中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易關(guān)稅加碼，帶動(dòng)市場(chǎng)有所企穩(wěn)，但正如Jamie Dimon在業(yè)績(jī)會(huì)上所說，當(dāng)你看到一只蟑螂的時(shí)候，大概率周圍還有很多。從大周期來看，美國(guó)自2008年全球金融危機(jī)以來，就再也沒有經(jīng)歷過違約潮，這是不符合周期規(guī)律的。這場(chǎng)遲到的危機(jī)也許早晚會(huì)到來，我們繼續(xù)看好黃金和vix。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大模型技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、PC/手機(jī)等終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期、美國(guó)聯(lián)邦基金利率劇烈波動(dòng)。