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換新超去年，國補(bǔ)助全年：據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，截至6月底，汽車、家電、手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品、家裝、電動(dòng)自行車5大類消費(fèi)品以舊換新合計(jì)帶動(dòng)銷售額超過1.6萬億元，已超過2024年消費(fèi)品以舊換新銷售額。2025年8月家具類零售額168.5億元，同比+18.6%；前8月累計(jì)零售額1335.3億元，同比+22.0%，零售數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)。截至2025年7月22日，全國電動(dòng)自行車以舊換新906萬輛，大幅超過2024年總量。近日，第四批國補(bǔ)資金690億元已下達(dá)地方，國補(bǔ)實(shí)施機(jī)制持續(xù)完善，補(bǔ)貼發(fā)放方式持續(xù)優(yōu)化，看好國補(bǔ)政策對全年下游需求的催化作用。國補(bǔ)資金已全面下達(dá)，實(shí)施機(jī)制持續(xù)完善，資金監(jiān)管與撥付效率提升，看好政策對下游消費(fèi)需求持續(xù)催化作用。
　　家居：冷暖交織，機(jī)遇潛藏：2025年1-6月我國GDP當(dāng)季值66.05萬億元（同比+ 4.2%）；1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資60309億元（同比- 12.9%），商品房銷售面積、額及房屋新開工、竣工面積同比均降。9月百城二手住宅掛牌均價(jià)1.29萬元/平方米（同比- 9.4%，環(huán)比- 2.3%）；8月限額以上家具零售額168.5億元（同比+ 18.6%），1-8月累計(jì)同比+ 22.0%。
　　包裝：原材價(jià)格分化，部分環(huán)比波動(dòng)：2025年8月，我國社會消費(fèi)品零售總額39667.6億元，同比增長3.4%；1-8月累計(jì)值323906.2億元，同比增長4.6%。在原材料價(jià)格方面，截至10月13日，鍍錫板價(jià)格5500元/噸，與上月相比略微下降；10月10日，鋁結(jié)算價(jià)2779.5元/噸，環(huán)比上月上漲5%。同期，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)62.73美元/桶，環(huán)比下降7.05%；10月10日，中國現(xiàn)貨聚乙烯（通用）期貨結(jié)算價(jià)7900元/噸，環(huán)比降3%，聚丙烯（拉絲）結(jié)算價(jià)7037.5元/噸，環(huán)比降2.6%。
　　輕工消費(fèi)：泡泡瑪特盲盒售罄，布魯可海外推新：9月29日晚10時(shí)，泡泡瑪特“星星人美味時(shí)刻”系列手辦盲盒及衍生周邊毛絨掛件等開售，正式開售后，兩款星星人系列產(chǎn)品秒空?！靶切侨嗣牢稌r(shí)刻”系列手辦包含12個(gè)常規(guī)款，1個(gè)隱藏款。預(yù)告發(fā)出后，所有產(chǎn)品溢價(jià)均趕超近期熱門的迷你版LABUBU。2025上海Wonder Festival上，布魯可發(fā)布多款新品，含多款全球/海外首發(fā)產(chǎn)品及熱門IP新品。
　　投資建議：家居板塊，看好25年國補(bǔ)政策對上市公司業(yè)績催化作用，建議關(guān)注定制家居歐派家居（ 603833.SH）、索菲亞（ 002572.SZ）、志邦家居（603801.SH）、金牌家居（603180.SH）、尚品宅配（300616.SZ）；軟體家居顧家家居（603816.SH）、慕思股份（001323.SZ）、喜臨門（603008.SH）；民用電工龍頭公牛集團(tuán)（603195.SH）；包裝板塊資源整合加速，建議關(guān)注裕同科技（002831.SZ）、奧瑞金（002701.SZ）。玩具板塊展現(xiàn)出高成長性，建議關(guān)注泡泡瑪特（9992.HK）、布魯可（0325.HK）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。