>> 銀河證券-銀行業(yè)周報：融資需求仍偏弱，銀行紅利價值再受青睞-251019
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 11222KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點
銀行板塊表現優(yōu)于市場：本周滬深300指數上漲1.07%，銀行板塊下跌0.48%，國有行、股份行、城商行、農商行分別-0.41%、-0.76%、-0.05%、-0.49%。個股方面，南京銀行（+7.44%）、齊魯銀行（+3.35%）、渝農商行（+3.19%）、工商銀行（+2.92%）、蘇州銀行（+1.6%）漲幅居前。當前銀行板塊PB為0.67倍，股息率為4.35%。
9月金融數據顯示融資需求仍待改善，資金活化延續(xù)：9月新增社融3.53萬億元，同比少增2298億元；截至9月末，社融存量同比+8.68%，增速環(huán)比-0.13pct。9月社融同比少增，一方面受去年同期高基數及政府債靠前發(fā)力影響，政府債同比少增3471億元，對社融增長的拉動作用減弱，另一方面，信貸融資需求仍較弱，人民幣貸款同比少增3662億元。居民、企業(yè)貸款分別同比少增1110億元、2700億元。居民方面，雖然中長期貸款受樓市影響出現小幅邊際回暖，但短貸仍少增，有效消費需求待修復；企業(yè)方面，中長貸延續(xù)少增，9月PMI仍處收縮區(qū)間，顯示企業(yè)融資需求仍較為疲軟。M1增速繼續(xù)提升至7.2%，資金活化程度改善延續(xù)。非銀存款大幅少增1.97萬億元，預計主要受季末理財資金回流存款疊加去年同期高基數影響。
AMC增持再度助力銀行轉債轉股：近期，AMC對銀行布局再加碼。9月30日，浦發(fā)銀行公告宣布，東方資產及其控制的一致行動人通過二級市場購入普通股及可轉債轉股的形式增持公司股份，截至9月29日，東方資產持股比例3.44%，另持有公司可轉債860萬張，占公司可轉債發(fā)行量的1.72%。此為繼2023年中信金融資產（原中國華融）、信達資產后AMC對銀行參股投資進一步加力。AMC入局推動銀行轉債加速轉股，幫助銀行夯實資本，并壯大銀行板塊中長期資金力量。目前，浦發(fā)轉債轉股比例提升至84.34%，將于10月27日停止轉股。截至2025年6月末，浦發(fā)銀行核心一級資本充足率為8.91%，假設轉債全部轉股，靜態(tài)測算其核心一級資本充足率將提升0.51pct至9.42%。對于AMC來說，銀行板塊估值較低、分紅穩(wěn)定，紅利價值顯著，具有中長期投資價值；此外，按權益法核算有望貢獻AMC財務收益，提高其ROE水平。如中國信達2025年中報披露，上半年投資浦發(fā)銀行為其帶來盈利72.28億元。
投資建議：政府債對社融支撐減弱，信貸需求仍待修復。關注后續(xù)消費經營貸貼息、新型政策性金融工具政策成效。AMC入局推動銀行轉債加速轉股，并壯大銀行板塊中長期資金力量。近期關稅不確定性催生防御性配置需求，銀行板塊重回上漲，紅利價值再受青睞。結合多維增量資金加速銀行估值重塑，我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行（601398）、農業(yè)銀行（601288）、郵儲銀行（601658）、江蘇銀行（600919）、杭州銀行（600926）、招商銀行（600036）。
風險提示：經濟不及預期，資產質量惡化風險；利率下行，NIM承壓風險；關稅沖擊，需求走弱風險。
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