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9月挖機(jī)內(nèi)外銷(xiāo)增速分別+21.5%/+29%。據(jù)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，（1）挖掘機(jī)：9月挖機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量9249臺(tái)，同比增長(zhǎng)21.5%；出口量10609臺(tái)，同比增長(zhǎng)29%。從內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看仍舊保持小挖快速增長(zhǎng)、中大挖承壓態(tài)勢(shì)。出口端，9月大挖出口增速持續(xù)亮眼，小挖增速亦較快，部分由于去年同期基數(shù)相對(duì)偏低。（2）裝載機(jī)：9月銷(xiāo)售各類(lèi)裝載機(jī)10530臺(tái)，同比增長(zhǎng)30.5%。其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量5051臺(tái)，同比增長(zhǎng)25.6%；出口量5479臺(tái)，同比增長(zhǎng)35.3%。9月電動(dòng)化率24.56%，環(huán)比-1.68pct，1-9月累計(jì)電動(dòng)化率22.84%，環(huán)比+0.22pct。
　　其他產(chǎn)品：8月工起內(nèi)銷(xiāo)增速較強(qiáng)，塔機(jī)內(nèi)外銷(xiāo)邊際好轉(zhuǎn)；叉車(chē)內(nèi)外銷(xiāo)增速均接近20%；升降工作平臺(tái)內(nèi)外銷(xiāo)降幅收窄。協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示8月銷(xiāo)量增速：汽車(chē)起重機(jī)整體-4.65%%/內(nèi)銷(xiāo)+28.2%/出口-24.9%；履帶式起重機(jī)整體+43.7%/內(nèi)銷(xiāo)+51.7%/出口+40.2%；隨車(chē)起重機(jī)整體+7.29%/內(nèi)銷(xiāo)+24.2%/出口-28.9%；塔機(jī)整體-9.79%/內(nèi)銷(xiāo)-29.1%/出口+27.3%；叉車(chē)整體+19.4%/內(nèi)銷(xiāo)+19.3%/出口19.6%；升降工作平臺(tái)整體-18.7%/內(nèi)銷(xiāo)-40.9%/出口-2.93%。
　　開(kāi)機(jī)率：國(guó)內(nèi)開(kāi)工仍走弱，歐美回暖明顯。協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，9月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月平均工作時(shí)長(zhǎng)為78.1小時(shí)，同比下降13.3%，環(huán)比下降0.42%；主要產(chǎn)品月開(kāi)工率為55.2%，同比下降9.08pct，環(huán)比增長(zhǎng)0.06pct。小松挖機(jī)開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)顯示9月歐洲、北美回暖明顯。9月北美、歐洲、日本、印尼小松挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)同比增速分別+10.2%/+7.3%/+2.7%/+0.9%。
　　BICES 2025：高端化、電動(dòng)化、智能化。三一16款電動(dòng)化、智能化設(shè)備亮相；徐工聚焦電動(dòng)化無(wú)人化解決方案和新能源核心零部件；柳工重視場(chǎng)景化需求，40+設(shè)備多工況覆蓋；中聯(lián)四大品類(lèi)+10款產(chǎn)品；杭叉注重電動(dòng)化+智能化，推出全球首款量產(chǎn)型309V柴電混合動(dòng)力叉車(chē)。
　　投資建議：我們認(rèn)為，1）國(guó)內(nèi)：開(kāi)工率仍承壓，存量更新/機(jī)器替人/農(nóng)田水利/城市改造等需求支撐小挖內(nèi)銷(xiāo)持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)大型工程推進(jìn)、新疆內(nèi)蒙礦權(quán)開(kāi)放有望推動(dòng)中大挖回升。9月工起增速較優(yōu)，塔機(jī)降幅收窄，非挖回暖確定性增強(qiáng)。2）出口：9月大挖出口高增，金銅價(jià)格繼續(xù)走高趨勢(shì)下，我們看好礦山機(jī)械景氣度持續(xù)。9月北美歐洲小松挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)增速較快，高端市場(chǎng)回暖趨勢(shì)更明確?；趦?nèi)需穩(wěn)健+海外歐美復(fù)蘇&礦山需求強(qiáng)勁，我們推薦龍頭主機(jī)廠(chǎng)三一重工、徐工機(jī)械、柳工、中聯(lián)重科、核心零部件廠(chǎng)恒立液壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)程度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，出口貿(mào)易爭(zhēng)端的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。