>> 東吳證券-機械設備行業(yè)跟蹤周報：持續(xù)推薦內需超預期的工程機械；強推短期調整業(yè)績確定高增的油服設備-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 1205KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,韋譯捷,李文意 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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1.推薦組合：北方華創(chuàng)、三一重工、中微公司、恒立液壓、中集集團、拓荊科技、海天國際、柏楚電子、晶盛機電、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集團、先導智能、長川科技、華測檢測、安徽合力、精測電子、紐威股份、芯源微、綠的諧波、海天精工、杭可科技、伊之密、新萊應材、高測股份、紐威數(shù)控、華中數(shù)控。
2.投資要點：
【工程機械】9月挖機國內外銷量大超預期，重視結構改善帶來的利潤彈性
9月共銷售挖機19858臺，同比增長25%，其中國內銷量9249臺，同比+22%；出口銷量10609臺，同比+29%，國內外均大超市場預期。①國內來看：6-9月國內挖機表現(xiàn)已經(jīng)強勢證明上行周期方向明確，即使地產(chǎn)、基建基本面較弱，但機器替人、水利資金保障等因素支撐小挖持續(xù)向好。參考歐美日等發(fā)達國家挖機結構，未來我國小挖結構占比會越來越高，小挖將持續(xù)為國內挖機提供托底保障。②出口來看：大挖同比繼續(xù)高增，我們判斷主要系印尼、非洲礦山需求旺盛（與小松分地區(qū)銷量可以對應）。符合我們此前強調，今年需重視出口結構性變化帶來的利潤彈性。相關標的：三一重工、某全品類龍頭、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、恒立液壓。
【油服設備】美國關稅與油價下跌對出海影響有限，中東區(qū)域油氣擴產(chǎn)+國產(chǎn)份額提升為長期邏輯
10月10日國際油價下跌約2%，布倫特原油價格報64美元/桶，油價下跌主要系(1)特朗普再次宣布對中加征關稅，市場對國際貿(mào)易惡化擔憂加劇，(2)2025下半年以來OPEC+持續(xù)擴產(chǎn)，(3)以色列與哈馬斯?；饏f(xié)議生效，中東原油供給或進一步釋放。中期看油價下跌對油服設備需求影響有限：(1)中東區(qū)域桶油成本極低，目前油價仍遠高于盈虧平衡點，出于對遠期新能源轉型的擔憂、自身份額的損失，中期油氣業(yè)主方為保市場地位，仍將擴產(chǎn)。(2)LNG作為新能源轉型的過渡工具和發(fā)電手段，需求可持續(xù)，中東各國對LNG能源資本開支仍將持續(xù)增長，帶動設備需求上行。中東油服設備市場認證、客戶認可壁壘高，近年來國產(chǎn)設備龍頭隨中國對外投資增加、認證取得突破而持續(xù)出海，但目前份額仍不足5%。關稅&油價下跌沖擊影響短中相對有限，建議繼續(xù)關注高壁壘下強者恒強的【杰瑞股份】、【紐威股份】
【人形機器人】智元G2機器人正式發(fā)布，宇樹/特斯拉核心催化在即
智元機器人G2輪式機器人正式發(fā)布，特點包括①腰部3自由度設計，可實現(xiàn)近似人類的彎腰、轉腰和側向擺動動作；②雙激光雷達、8顆超聲波雷達、360°環(huán)視魚眼攝像頭等傳感器，支持全場景全向避障與危險預判；③19自由度靈巧手配備3D觸覺感知，可精準抓取各種尺寸、形狀和材質的物體，例如在物流分揀中實現(xiàn)柔性抓取包裹中長期來看，特斯拉Gen3和宇樹上市均有望在25年末&26年初落地，目前來看在A股中是為數(shù)不多擁有明確性催化的板塊，且催化級別較高。一方面，Gen3有望帶來硬件多方面的設計變更；另一方面，宇樹上市有望領漲板塊。因此在有明確催化的前提下，我們的觀點是繼續(xù)看好+建議聚焦核心標的。
建議關注以下核心標的：
1）T鏈核心：拓普集團、浙江榮泰、恒立液壓、綠的諧波、五洲新春、金沃股份、雙環(huán)傳動、科達利、新瀚新材等
2）宇樹鏈核心：首程控股、華銳精密、美湖股份、長盛軸承等
3）智元鏈核心：征和工業(yè)、中大力德等
4）潛在核心標的：新坐標（手部絲杠送樣），高測股份（鍵繩+行星減速機）。
【半導體設備】美加強對華半導體設備管制，看好自主可控下國產(chǎn)化率提升
10月7日美國眾議院“中美戰(zhàn)略競爭特別委員會”兩黨議員在經(jīng)過數(shù)月的調查之后發(fā)布發(fā)布涉華半導體出口管制重要報告，主要系海外設備龍頭均有40%左右的收入來自中國，我們認為這一管制利好國產(chǎn)半導體設備份額提升，國內晶圓廠制程的核心工藝設備環(huán)節(jié)如光刻、刻蝕、薄膜沉積國產(chǎn)化率有望快速提升；此外存儲持續(xù)漲價、國內先進制程積極擴產(chǎn)、國產(chǎn)算力發(fā)展均帶來制造端投資機會。投資建議：（1）前道制程：刻蝕+薄膜沉積設備北方華創(chuàng)、中微公司，量測設備中科飛測、精測電子，薄膜沉積設備拓荊科技、某泛半導體領域設備龍頭、微導納米、晶盛機電等。（2）后道封測：華峰測控、長川科技。（3）先進封裝：晶盛機電（減薄機）、某泛半導體領域設備龍頭（切磨拋+鍵合機）、華海清科（減薄機）、盛美上海（電鍍機）、芯源微（涂膠顯影+鍵合機）、拓荊科技（鍵合機）、德龍激光（切片機）、大族激光（切片機）。（4）硅光設備：羅博特科、奧特維（AOI檢測設備）。
【鋰電設備】出口管制不等于禁止出口，看好頭部設備商規(guī)范出海
10月9日商務部、海關總署發(fā)布2025年第58號公告，將部分鋰電池、高端正負極材料及核心制造設備納入出口管制范圍。我們認為出口管制不等于禁止出口，企業(yè)仍可通過申請許可方式開展出口業(yè)務，在新的制度框架下，利好具備合規(guī)能力和全球化運營經(jīng)驗的頭部企業(yè)，能夠獲得更穩(wěn)定的海外份額與更好的盈利水平。2022-2024Q2受動力電池供需影響電池廠擴產(chǎn)明顯放緩，設備商新簽訂單承壓；
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