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貿(mào)易摩擦影響有限，人形機(jī)器人迎來(lái)布局時(shí)機(jī)。近期中美貿(mào)易摩擦邊際加劇，美國(guó)繼續(xù)進(jìn)行關(guān)稅威脅，市場(chǎng)對(duì)中美企業(yè)合作的擔(dān)憂(yōu)上升。由于美國(guó)公司特斯拉引領(lǐng)機(jī)器人技術(shù)應(yīng)用發(fā)展，且其與國(guó)內(nèi)零部件公司深度合作，因此在貿(mào)易摩擦的背景下，市場(chǎng)擔(dān)心人形機(jī)器人的發(fā)展受挫，板塊表現(xiàn)在本周承壓。但我們認(rèn)為貿(mào)易摩擦對(duì)人形機(jī)器人的影響很小，板塊再次迎來(lái)布局良機(jī)。
　　國(guó)內(nèi)企業(yè)海外布局，產(chǎn)業(yè)鏈的不確定性下降。在近年來(lái)貿(mào)易摩擦升級(jí)的背景之下，國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司也持續(xù)布局海外產(chǎn)能。如拓普集團(tuán)的墨西哥一期工廠全部投產(chǎn)，并加快投建泰國(guó)生產(chǎn)基地；三花智控的墨西哥、波蘭工廠已經(jīng)投產(chǎn)；恒立液壓在墨西哥布局公司。由于美國(guó)與墨西哥、泰國(guó)等國(guó)家的關(guān)稅情況仍然穩(wěn)定，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苤忻蕾Q(mào)易摩擦沖擊的不確定性下降。
　　龍頭引領(lǐng)量產(chǎn)，貿(mào)易摩擦不改產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)。龍頭公司特斯拉的CEO馬斯克曾表示第三代人形機(jī)器人Optimus原型將在年內(nèi)完成，并計(jì)劃在26年初開(kāi)始生產(chǎn)，目標(biāo)未來(lái)5年內(nèi)產(chǎn)量達(dá)到每月10萬(wàn)臺(tái)。特斯拉也將累計(jì)交付100萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人列入激勵(lì)提案文件。我們認(rèn)為特斯拉機(jī)器人有望在2026年進(jìn)入量產(chǎn)階段，反映了機(jī)器人產(chǎn)品的成熟，預(yù)示著產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入量產(chǎn)新階段?？紤]到我國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈有更強(qiáng)的制造優(yōu)勢(shì)，特斯拉、figureAI與多家廠商建立合作關(guān)系，國(guó)內(nèi)也有智元宇樹(shù)等優(yōu)秀機(jī)器人企業(yè)，所以我們認(rèn)為人形機(jī)器人的量產(chǎn)也離不開(kāi)我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的支持，貿(mào)易摩擦對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的影響非常有限。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　盡管短期貿(mào)易摩擦加劇，但我們看到國(guó)內(nèi)零部件廠商已經(jīng)投資布局海外產(chǎn)能，并且機(jī)器人也將進(jìn)入量產(chǎn)階段，所以我們認(rèn)為貿(mào)易摩擦的影響有限，人形機(jī)器人將有望迎來(lái)布局時(shí)機(jī)。我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)外人形機(jī)器人龍頭公司的共同推動(dòng)下，行業(yè)有望在明年進(jìn)入量產(chǎn)階段。站在量產(chǎn)的未來(lái)看今天，我們認(rèn)為具備優(yōu)秀制造和管理能力的零部件企業(yè)更加受益。相關(guān)標(biāo)的：拓普集團(tuán)(601689，買(mǎi)入)、三花智控(002050，買(mǎi)入)、五洲新春(603667，買(mǎi)入)、恒立液壓(601100，未評(píng)級(jí))、震?？萍?300953，買(mǎi)入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　廠商生產(chǎn)不及預(yù)期、場(chǎng)景需求落地不明確導(dǎo)致低于預(yù)期、國(guó)家政策變化導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展放緩、行業(yè)融資不及預(yù)期、模型發(fā)展和數(shù)據(jù)采集慢于預(yù)期、訂單執(zhí)行效果低于預(yù)期、產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。