>> 招商證券-工程機(jī)械行業(yè)9月銷量數(shù)據(jù)點評報告：內(nèi)外需共振邏輯強(qiáng)化，堅定看好板塊β投資機(jī)會-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
大小： |
390KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
郭倩倩,高楊洋 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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事件：近日，工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會發(fā)布挖掘機(jī)、裝載機(jī)2025年9月銷量數(shù)據(jù)：
挖掘機(jī)總銷量19858臺，同比+25.44%，其中內(nèi)銷9249臺，同比+21.54%，出口10609臺，同比+29.05%。挖機(jī)內(nèi)外銷同比增速時隔54個月再次雙雙站上20%（上一次系2021年3月，上輪內(nèi)需上行周期的末月）。
裝載機(jī)總銷量10530臺，同比+30.45%，其中內(nèi)銷5051臺，同比+25.58%，出口5479臺，同比+35.28%。電動裝載機(jī)銷量2586臺，同比+175.99%，滲透率達(dá)24.56%，已連續(xù)7個月保持在20%以上。
國內(nèi)市場：供給側(cè)更新需求主導(dǎo)，全面景氣復(fù)蘇趨勢加強(qiáng)。1）投資端，2025年1-8月，基建、地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資累計同比+5.42%、-13.2%，暫未迎來邊際改善；2）開工端，2025年9月，主要品類平均開工小時數(shù)78.1H，同比-13.2%，挖機(jī)62.7H，同比-16%，維持小幅波動。3）然而在銷量上，2025年1-8月主要品類內(nèi)銷累計增速“8升3降”，較2024年全年“3升8降”復(fù)蘇顯著，行業(yè)周期由結(jié)構(gòu)性景氣向全面景氣升級的趨勢持續(xù)演繹。銷量與開工表現(xiàn)是否出現(xiàn)了背離？我們認(rèn)為：沒有背離，不同于過去大地產(chǎn)、大基建項目的建設(shè)浪潮，目前國內(nèi)增量工程以農(nóng)林市政等領(lǐng)域的精修細(xì)作為主，終端需求的結(jié)構(gòu)性變化促進(jìn)了人均保有量的提升，開工時長在銷量增長的背景下能夠維持相對穩(wěn)定反而是景氣度的側(cè)面作證。未來，隨著高機(jī)齡、低環(huán)保的設(shè)備存量持續(xù)增長，供給側(cè)更新替換需求將持續(xù)主導(dǎo)此輪復(fù)蘇周期，我們繼續(xù)堅定看好內(nèi)需周期的景氣升級，此輪復(fù)蘇彈性偏向溫和，但勝在確定性與持續(xù)性。
海外市場：新興市場持續(xù)高景氣，西歐發(fā)達(dá)市場邊際向上。2025年1-8月，工程機(jī)械出口額385.97億美元，同比+11.4%，整體保持穩(wěn)健增長。根據(jù)我們對海關(guān)總署重點主機(jī)品類的出口額數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析：1）從品類上看，土方、起重、混凝土、叉車/高機(jī)出口額累計增速分別為18%、16%、18%、0%，傳統(tǒng)品類是主要增長支柱；2）從區(qū)域上看，非洲、中東、拉美、東南亞、南亞等新興市場持續(xù)景氣，出口額累計增速分別為61%、30%、20%、19%、19%；俄語區(qū)、北美仍相對承壓；最明顯的邊際變化是西歐需求的邊際改善，已連續(xù)3個月同比+20%～30%，累計降幅收窄至-2%，西歐需求回升或一定程度刺激了過去拖累挖機(jī)出口增長的小挖的銷售。新興市場持續(xù)景氣，發(fā)達(dá)市場結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，同時國產(chǎn)品牌的全球競爭力α持續(xù)兌現(xiàn)，我們同樣持續(xù)看好工程機(jī)械海外市場的長期增長空間，中資企業(yè)全球份額的提升是大勢所趨。
投資建議：內(nèi)外需共振邏輯β持續(xù)強(qiáng)化的背景下，龍頭企業(yè)業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放，中長期憑借國際化、鋰電化，全球競爭力α持續(xù)增強(qiáng)。我們堅定看好工程機(jī)械β投資機(jī)會，板塊有望迎來業(yè)績與估值雙重拔升，重點推薦【徐工機(jī)械】【三一重工】【中聯(lián)重科】【山推股份】【柳工】等工程機(jī)械主機(jī)廠龍頭以及【恒立液壓】【艾迪精密】等核心零部件企業(yè)龍頭。
風(fēng)險提示：內(nèi)需復(fù)蘇力度放緩、海外貿(mào)易摩擦加劇、原材料成本上升等
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