>> 開源證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)點評報告：Figure 03震撼發(fā)布，人形機(jī)器人的“燃點時刻”-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
大小： |
1698KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟鵬飛,羅悅 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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Figure 03震撼發(fā)布，人形機(jī)器人的“燃點時刻”
Figure發(fā)布新一代人形機(jī)器人Figure 03，是首款從設(shè)計源頭即為大規(guī)模制造打造的機(jī)型。Figure03首次將設(shè)計重心延伸至家庭場景，采用軟質(zhì)織物包覆與輕量化結(jié)構(gòu)，提升人機(jī)共處的安全性與舒適感；靈巧手集成視觸覺傳感器，可在櫥柜、貨架等視線受限環(huán)境下實現(xiàn)穩(wěn)定操作；支持足底無線充電，實現(xiàn)近乎無縫的自主續(xù)航，可完成疊襯衫、清理桌面等復(fù)雜家務(wù)任務(wù)。自2022年5月成立以來，F(xiàn)igure三年內(nèi)實現(xiàn)技術(shù)迭代、生態(tài)構(gòu)建與估值飆升的跨越：技術(shù)迭代上12個月內(nèi)完成初代機(jī)設(shè)計，24個月推出工業(yè)版Figure 02；2025年2月發(fā)布自研大模型Helix，同年10月推出面向量產(chǎn)的Figure 03。生態(tài)合作方面，與寶馬開展工廠場景測試，與Brookfield共同建設(shè)全球最大人形機(jī)器人數(shù)據(jù)集，有望借助Brookfield收集超10萬戶家庭真實數(shù)據(jù)，完善“場景-數(shù)據(jù)”閉環(huán)。資本層面，2025年C輪估值達(dá)390億美元，投資方包括英偉達(dá)、英特爾、高通、微軟、亞馬遜等科技巨頭。參考海外人形機(jī)器人市場的估值邏輯，我們認(rèn)為板塊正逐步形成新的估值體系。根據(jù)Figure規(guī)劃四年內(nèi)出貨超10萬臺、對應(yīng)估值近400億美元，特斯拉萬億薪酬計劃中，Optimus機(jī)器人目標(biāo)交付100萬臺，預(yù)計帶來約5000億美元新增市值，參考單臺估值密度40-50萬美元/臺，若國內(nèi)宇樹、智元等頭部機(jī)器人資本化，且未來三年內(nèi)實現(xiàn)出貨10萬臺，有望對應(yīng)3000億元人民幣市值空間。
以Helix為核心、軟件定義硬件，構(gòu)建軟硬件協(xié)同體系
Figure 03硬件架構(gòu)為Helix量身設(shè)計，最大化其視覺—語言—運動一體化學(xué)習(xí)與控制能力。Helix作為機(jī)器人大腦，實現(xiàn)從視覺感知到動作控制的端到端推理，在不到一年內(nèi)從汽車工廠擴(kuò)展至物流分揀與家庭家務(wù)等多場景，展現(xiàn)出快速泛化能力與環(huán)境自適應(yīng)性。硬件層面，F(xiàn)igure 03做出以下關(guān)鍵升級：（1）靈巧手視觸覺：在掌心集成攝像頭，即便主視覺被遮擋仍可獲取近距圖像；自研柔性指尖傳感器可感知3克壓力，實現(xiàn)對薄、脆弱、不規(guī)則物體的穩(wěn)定抓取，適應(yīng)餐具、軟包裝、鈑金等復(fù)雜目標(biāo)。我們認(rèn)為，能實現(xiàn)精細(xì)復(fù)雜操作的靈巧手是核心，視觸覺方案是FIGURE和特斯拉共同的選擇。（2）足式無線充電：足底支持2 kW無線充電，當(dāng)雙腳踏上充電底座時即可自動充電，無需外部插線接口，配合10Gbps毫米波數(shù)據(jù)回傳，消除了人工插拔的干預(yù)，實現(xiàn)了“邊充邊學(xué)”的連續(xù)作業(yè)，同時通過集成化設(shè)計減輕了重量與復(fù)雜度，提升了整機(jī)續(xù)航與可靠性。（3）量產(chǎn)導(dǎo)向：Figure 03是首個從設(shè)計源頭即以量產(chǎn)為導(dǎo)向的人形機(jī)器人，生產(chǎn)工藝從高成本CNC加工轉(zhuǎn)向壓鑄、注塑和沖壓等模具化工藝。自建BotQ智能工廠計劃首條產(chǎn)線年產(chǎn)能1.2萬臺，規(guī)劃四年內(nèi)總產(chǎn)能達(dá)10萬臺，打通商業(yè)化落地的最后一道關(guān)卡。
國內(nèi)供應(yīng)鏈深度融入Figure量產(chǎn)鏈條
Figure目前采用“自研＋外部配套”供應(yīng)鏈模式，在執(zhí)行器、電池、傳感器等關(guān)鍵模塊采用自主設(shè)計及垂直整合，同時與全球優(yōu)質(zhì)零部件廠商建立配套網(wǎng)絡(luò)，支撐公司的擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)，并與多家國內(nèi)廠商建立了長期合作關(guān)系。我們認(rèn)為，以量產(chǎn)為導(dǎo)向，F(xiàn)igure與特斯拉等頭部機(jī)器人的技術(shù)路徑和部分供應(yīng)鏈將走向趨同，對中國硬件供應(yīng)鏈的依賴程度或?qū)⒓由罹邆涔こ袒慨a(chǎn)能力、成本控制優(yōu)勢、和全球化產(chǎn)能布局能力的供應(yīng)商有望深度受益。
投資建議
推薦標(biāo)的：（1）靈巧手：震?？萍?；（2）視觸覺傳感器：隆盛科技；受益標(biāo)的：（1）模組及結(jié)構(gòu)件：領(lǐng)益智造、長盈精密、藍(lán)思科技、銀輪股份；（2）靈巧手：東睦股份；（3）表面包覆材料：恒輝安防。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期；供應(yīng)鏈發(fā)展不及預(yù)期。
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