>> 華泰證券-機械設(shè)備行業(yè)動態(tài)點評：9月挖機景氣上行，看好行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇-251014
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 507KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪正洋,楊任重 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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9月挖機內(nèi)外景氣度上行，看好行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇
據(jù)工程機械協(xié)會10月13日發(fā)布，2025年9月挖掘機銷量1.99萬臺，同比+25.4%，其中內(nèi)/外銷量分別為0.92/1.06萬臺，分別同比+22%/+29%，較8月內(nèi)/外銷量分別同比+15%/+11%的水平進一步加速。我們看好二手挖機出口快速增長對國內(nèi)更新需求的拉動，以及國產(chǎn)品牌在海外份額的持續(xù)提升，推薦工程機械龍頭三一重工、徐工機械、柳工，零部件龍頭恒立液壓。
海外礦山及基建需求旺盛，國產(chǎn)品牌大挖份額或出現(xiàn)快速提升
據(jù)工程機械協(xié)會，9月小/中/大出口銷量增速分別為yoy+29%/+2%/+94%。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，8月德國、印尼、菲律賓、意大利、荷蘭分列挖機出口量增量絕對值的1~5位。大挖出口景氣度高企，一方面體現(xiàn)出海外礦用設(shè)備的旺盛需求，印尼、非洲等地區(qū)需求保持高景氣，同時歐洲基建、能源建設(shè)需求或開始釋放，25年3月德國議會通過了5000億歐元的財政刺激法案，放寬了對于聯(lián)邦各州政府的債務(wù)限制；另一方面，國產(chǎn)品牌或抓住電動化產(chǎn)業(yè)趨勢以及其高性價比優(yōu)勢快速崛起，市占率或出現(xiàn)較大提升。據(jù)慧聰工程機械，2024年全球大噸位礦挖前六家公司為卡特彼勒、小松、日立、利勃海爾、別拉斯和沃爾沃，CR6超過90%，國外公司占據(jù)大噸位礦挖幾乎全部的市場，國產(chǎn)品牌具備較高的市占率提升空間。
7、8月二手機出口臺數(shù)分別同比+44%、+29%，或為更新需求提供支撐
我們在1月底發(fā)布的報告《二手機視角：工程機械出海仍在成長》中指出，2020年以后國內(nèi)二手工程機械設(shè)備出口的快速增長或幫助國內(nèi)存量設(shè)備出清，從而為內(nèi)銷提供了有力支撐。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，7、8月挖機二手機表觀出口臺數(shù)分別為2.10、1.66萬臺，分別同比+44%、+29%，保持快速增長，臺數(shù)幾乎達到當(dāng)月內(nèi)銷的2倍。當(dāng)前我國存量設(shè)備機齡處于2016年以來頂部水平，加上二手機對于存量設(shè)備的出清，剛性更新需求有望為內(nèi)需提供良好支撐。
9月挖機內(nèi)銷展現(xiàn)出較強韌性，未來終端需求改善值得期待
據(jù)工程機械協(xié)會，9月小/中/大挖內(nèi)銷量同比增速分別為29%/6%/-5%，二手機支撐更新需求的背景下，中大挖表現(xiàn)相對平穩(wěn)，機器替人邏輯驅(qū)動下小挖憑借其靈活性貢獻了主要增量。終端需求來看，8月下游基建、地產(chǎn)、采礦尚未見明顯改善，據(jù)統(tǒng)計局，1-8月份，國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資額（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長2.0%，增速比25年1-7月有所收窄。1-8月份，采礦業(yè)投資額同比增長3.0%，與25年1-7月增速持平。1-8月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比下降12.9%，降幅比前7月略有擴大。展望未來，雅下等重點基建項目的陸續(xù)落地開工、地產(chǎn)的潛在復(fù)蘇有望為工程機械內(nèi)需復(fù)蘇提供支持。
風(fēng)險提示：1）國內(nèi)基建、地產(chǎn)景氣度超預(yù)期下行；2）國產(chǎn)品牌海外工廠布局進度不及預(yù)期；3）海外工程機械行業(yè)競爭格局超預(yù)期惡化。
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