>> 環(huán)球富盛-巨化股份(600160)受益于制冷劑長景氣周期，布局高端氟材料產(chǎn)品-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
環(huán)球富盛 |
| 評級： |
收集（首次） |
作者： |
莊懷超 |
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最新動態(tài)
公司為制冷劑行業(yè)龍頭企業(yè)。公司氟制冷劑配額總量絕對領先，主流品種齊全且處于龍頭地位，這是公司的優(yōu)勢，擁有更大主動權(quán)和運作空間。公司將未雨綢繆，積極做好各種應對準備，努力創(chuàng)造更好價值。公司目前R32總產(chǎn)能19萬噸（本部13萬噸、山東飛源3萬噸、阿聯(lián)酋3萬噸），在建3萬噸，預計能夠滿足生產(chǎn)需求。
布局液冷及數(shù)據(jù)中心等高端應用領域產(chǎn)品。作為國內(nèi)氟化工龍頭企業(yè)，公司的發(fā)展定位不僅僅圍繞液冷市場發(fā)展某種冷卻液，而基于對航空航天、軍工、半導體、集成電路、信息產(chǎn)業(yè)和人工智能、新能源等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的預期，持續(xù)加大研發(fā)投入，加快高性能氟材料的產(chǎn)品研發(fā)和應用開發(fā)。為此，公司在改性PTFE、電子級PFA、FEP、PVDF、全氟磺酸樹脂等含氟樹脂，氟橡膠（含過氧化物硫化氟橡膠、全氟醚橡膠等），氫氟醚系列、全氟聚醚系列等產(chǎn)品均有產(chǎn)能布局。未來仍將加大研發(fā)創(chuàng)新，加強新產(chǎn)品、專用品種、新應用等方面的研發(fā)。在數(shù)據(jù)中心領域，需要多種氟材料產(chǎn)品支撐。如專用氟樹脂作為電和信號導線、管線、覆銅板加工等材料應用，專用氟橡膠作為密封件應用。氟制冷劑作為冷水機組應用或冷板式冷卻液應用，R227ea作為滅火劑應用，氫氟醚、全氟聚醚作為浸沒式冷卻液應用等。
加快研發(fā)四代制冷劑產(chǎn)品。第四代氟制冷劑是公司當前及今后一定時期的發(fā)展重點。目前，公司第四代氟制冷劑主要是HFO-1234yf、HFO-1233zd品種。其中，HFO-1234yf今年產(chǎn)能到1萬噸/年，預計可達滿產(chǎn)水平。此外，甘肅巨化計劃建成年產(chǎn)3.5萬噸HFO-1234yf（多工藝路線）。HFO-1233zd受發(fā)泡劑市場影響，產(chǎn)銷量不及預期。從目前的替代品開發(fā)路線看，在氟制冷劑中，主流并不是HFOs單工質(zhì)直接應用并對HFCs替代，而是同時含HFOs、HFCs的混配產(chǎn)品。
動向解讀
氟制冷劑市場保持良好增長趨勢。以目前最大的兩個消費市場（家用空調(diào)和汽車）為例，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2022年至2025年1-7月，我國房間空氣調(diào)節(jié)器、汽車產(chǎn)量持續(xù)增長。盡管近幾年我國房地產(chǎn)處于下行周期，但我國房間空氣調(diào)節(jié)器產(chǎn)量仍穩(wěn)定增長。2022年22247.3萬臺，同比+1.8%；2023年24487.0萬臺，同比+13.5%；2024年26598.4萬臺，同比+9.7%；2025年1-7月18345.5萬臺，同比+5.1%。
策略建議
盈利預測。我們給予公司2025-2027年歸母凈利潤分別為45.11/58.21/61.96億元。參考可比公司，給予公司2026年19倍PE，首次覆蓋給予公司目標價41.04元，給予收集評級。
風險提示
在建項目不及預期；制冷劑需求不及預期。
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