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事件：巨化股份發(fā)布2025年半年報(bào)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.31億元,同比增長(zhǎng)10.36%；歸母凈利潤(rùn)20.51億元，同比增長(zhǎng)146.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)20.26億元，同比增長(zhǎng)155.23%；毛利率28.72%，同比提升11.99pct；凈利率17.07%，同比提升9.42pct。25Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.31億元，同比增長(zhǎng)13.93%，環(huán)比增長(zhǎng)29.84%；歸母凈利潤(rùn)12.42億元，同比增長(zhǎng)138.82%，環(huán)比增長(zhǎng)53.38%；扣非歸母凈利潤(rùn)12.37億元，同比增長(zhǎng)144.57%，環(huán)比增長(zhǎng)56.83%；毛利率28.95%，同比提升10.57pct，環(huán)比提升0.53pct；凈利率18.29%，同比提升9.31pct，環(huán)比提升2.8pct。
　　氟制冷劑價(jià)格回升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)?；ば袠I(yè)處于景氣低位，仍面臨產(chǎn)能過(guò)剩、供求失衡以及同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重等問(wèn)題，再加上國(guó)際市場(chǎng)上的不確定性，總體上機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。2025年上半年，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量和外銷(xiāo)量提升、實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133.31億元，同比增長(zhǎng)10.36%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額26.07億元，同比增長(zhǎng)148.27%。分板塊來(lái)看，上半年公司制冷劑、石化材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包裝材料、含氟精細(xì)化學(xué)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.32、20.18、14.51、8.78、8.57、3.53、1.86億元，毛利率分別為50.35%、0.36%、27.01%、4.40%、4.19%、30.97%、6.90%，同比分別變化22.54pct、-8.71pct、9.71pct、-1.74pct、4.79pct、5.10pct、1.94pct。其中非制冷劑化工產(chǎn)品總體“供強(qiáng)需弱”，價(jià)格下行，盈利同比下降。但因其產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)多年的深度下跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，且制冷劑業(yè)務(wù)盈利大幅增長(zhǎng)，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)、盈利結(jié)構(gòu)中的占比大幅提升，使非氟制冷劑業(yè)務(wù)盈利對(duì)公司總體業(yè)績(jī)影響較小。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因主要有兩方面：一是價(jià)格，氟制冷劑價(jià)格持續(xù)恢復(fù)性上漲，同比上升61.88%，非制冷劑業(yè)務(wù)產(chǎn)品總體競(jìng)爭(zhēng)激烈，除氟化工原料、含氟精細(xì)化學(xué)品、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格上漲外，其他窄幅下跌。二是產(chǎn)銷(xiāo)量，公司實(shí)現(xiàn)主要生產(chǎn)裝置穩(wěn)定生產(chǎn)，主要產(chǎn)品產(chǎn)量和外銷(xiāo)量提升，其中氟化工原料、含氟聚合物材料、含氟精細(xì)化學(xué)品產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)11.44%、8.49%、20.41%，外銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng)11.72%、7.45%、4.43%。另外還有主要產(chǎn)品銷(xiāo)售成本中主要原料和動(dòng)力價(jià)格下跌、主要單耗下降以及營(yíng)業(yè)費(fèi)用下降帶來(lái)的增利。
　　產(chǎn)能持續(xù)加碼，龍頭地位持續(xù)突出。公司是國(guó)內(nèi)氟化工龍頭企業(yè)、全球特色氯堿新材料（VDC-PVDC產(chǎn)業(yè)鏈）龍頭企業(yè)，成功打造氟化工原料、含氟制冷劑、含氟聚合物、含氟精細(xì)化學(xué)品等完整氟化工產(chǎn)業(yè)鏈。制冷劑方面，公司擁有全球絕對(duì)領(lǐng)先的氟制冷劑生產(chǎn)配額，2025年，國(guó)家核定公司（含控股子公司）HCFC-22生產(chǎn)配額3.89萬(wàn)噸，占全國(guó)26.10%，其中內(nèi)用配額占全國(guó)31.28%，為國(guó)內(nèi)第一；HFCs生產(chǎn)配額29.78萬(wàn)噸，占全國(guó)同類(lèi)品種合計(jì)份額的39.33%。不僅配額總量絕對(duì)領(lǐng)先，并且各主流品種份額領(lǐng)先，牢固確立公司在市場(chǎng)上的主導(dǎo)權(quán)。與此同時(shí)公司是國(guó)內(nèi)唯一擁有第一至四代含氟制冷劑系列產(chǎn)品，同時(shí)擁有新型含氟冷媒（氫氟醚D系列、全氟聚醚JHT系列）、碳?xì)渲评鋭┊a(chǎn)品（3.5萬(wàn)噸/年產(chǎn)能）以及系列混配制冷劑的生產(chǎn)企業(yè)，第四代含氟制冷劑（HFOs）品種及有效產(chǎn)能?chē)?guó)內(nèi)領(lǐng)先（現(xiàn)運(yùn)營(yíng)兩套主流HFOs生產(chǎn)裝置，產(chǎn)能約8000噸/年；計(jì)劃通過(guò)新建+技術(shù)改造新增產(chǎn)能近5萬(wàn)噸）。含氟聚合物方面，公司含氟聚合物品種齊全，TFE、HFP、VDF、PTFE、FEP、FKM、PVDF、ETFE總產(chǎn)能位居行業(yè)領(lǐng)先地位，未來(lái)，公司本部1萬(wàn)噸/年高品質(zhì)可熔氟樹(shù)脂、500噸/年全氟磺酸樹(shù)脂一期250噸/年項(xiàng)目、1萬(wàn)噸/年FEP等擴(kuò)建項(xiàng)目和甘肅巨化高性能氟氯化工新材料一體化項(xiàng)目即將建成，將逐步確立公司氟聚合物品種齊全、規(guī)模領(lǐng)先的國(guó)內(nèi)龍頭地位。此外，公司的新型食品包裝材料VDC、PVDC產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能全球第一，市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)第一，綜合競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)居全國(guó)前列。目前，公司主要產(chǎn)業(yè)集中在衢州市，衢州螢石資源豐富，現(xiàn)有螢石礦產(chǎn)地29處，保有資源量（礦石/CaF2）2087.3/872.6萬(wàn)噸，助力保障公司螢石供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定。
　　堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)可持續(xù)增長(zhǎng)。近年來(lái)公司持續(xù)加大研發(fā)投入，連續(xù)兩年保持10億元以上，研發(fā)投入占比連續(xù)4年保持3.6%以上，2025H1公司研發(fā)投入6.03億元，同比增長(zhǎng)11.69%。截止2025H1，擁有授權(quán)技術(shù)專(zhuān)利744件，11家重點(diǎn)子公司通過(guò)國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證。完成固定資產(chǎn)投資19.9億元，在建工程125項(xiàng)、年內(nèi)開(kāi)工36項(xiàng)，4kt/aTFE、10kt/aFEP擴(kuò)建項(xiàng)目、環(huán)氧氯丙烷裝置技改、有機(jī)醇優(yōu)化提升改造項(xiàng)目建成投用，甘肅巨化高性能氟氯新材料一體化項(xiàng)目全面開(kāi)工建設(shè)。近年來(lái)，公司堅(jiān)持推進(jìn)數(shù)智化變革與業(yè)務(wù)創(chuàng)新融合發(fā)展，2021年率先成為浙江省化工企業(yè)和省屬?lài)?guó)企的“未來(lái)工廠”，已建成省級(jí)智能工廠3個(gè)（2021公司電化廠次氯酸鈉智能工廠，2022寧波巨化公司有機(jī)醇智能工廠，2023巨圣氟化公司PTFE智能工廠），浙江省級(jí)數(shù)字化車(chē)間2個(gè)。公司堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展，明確“美麗巨化”“三生（生產(chǎn)、生活、生態(tài)）巨化”生態(tài)文明建設(shè)目標(biāo)，現(xiàn)已建成工信部國(guó)家級(jí)綠色工廠2個(gè)、石油和化工行業(yè)綠色工廠1個(gè)、市級(jí)綠色工廠2個(gè)。
　　投資建議：制冷劑強(qiáng)供