>> 太平洋證券-新華保險(601336)2025年中報點(diǎn)評：新單高增驅(qū)動價值優(yōu)化，投資回暖鞏固利潤韌性-251020
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：新華保險發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入700.41億元，同比增長26.0%；歸母凈利潤147.99億元，同比增長33.5%；ROE為15.93%，同比+4.72pct；公司EV為2,793.94億元，較期初+8.1%；報告期內(nèi)公司NBV為61.82億元，同比+58.4%。
新單高增、續(xù)期穩(wěn)健，渠道協(xié)同驅(qū)動保費(fèi)增長。上半年，公司實(shí)現(xiàn)原保險保費(fèi)收入1,212.62億元，同比增長22.7%；長期險首年保費(fèi)收入396.22億元，同比增長113.1%；長期險首年期交保費(fèi)收入255.28億元，同比增長64.9%；長期險首年躉交保費(fèi)收入140.94億元，同比增長353.3%；續(xù)期保費(fèi)收入788.31億元，同比增長1.5%。公司NBV達(dá)到61.82億元，同比增長58.4%，內(nèi)含價值較年初增長8.1%至2,793.94億元。個險渠道期交保費(fèi)同比增長72.5%，人均產(chǎn)能同比提升74%，代理人隊伍改革效果初顯；銀保渠道首年保費(fèi)同比增長150.3%，躉交實(shí)現(xiàn)近4倍增長，期交增長55.4%，成為重要增量來源。公司13月繼續(xù)率提升至96.2%，25月繼續(xù)率達(dá)92.5%，業(yè)務(wù)品質(zhì)顯著改善，退保率降至0.8%，續(xù)期保費(fèi)在高增長新單基礎(chǔ)上發(fā)揮穩(wěn)定壓艙作用。
投資收益回升，權(quán)益配置改善。2025年上半年，公司凈投資收益234.60億元，同比增長9.2%；總投資收益452.88億元，同比增長43.3%；綜合投資收益480.40億元，同比增長12.8%。年化凈投資收益率為3.0%，年化總投資收益率為5.9%，同比+1.1pct。截至6月末，公司投資資產(chǎn)規(guī)模17,125.22億元，較年初+5.1%。債券類資產(chǎn)占比50.6%，股票投資1992.48億元，占比11.6%，較年初+10.2%，高股息OCI類權(quán)益工具投資規(guī)模上升至374.66億元。權(quán)益?zhèn)}位的戰(zhàn)略性提升與市場回暖形成共振，帶動總投資收益顯著改善。公司積極參與長期資金入市試點(diǎn)改革，聯(lián)合設(shè)立的基金已歷三期，計入長期股權(quán)投資，帶動長股投規(guī)模從年初的302.45億元增長至416.90億元。
償付能力提升，資本水平充足。截至報告期，公司核心資本2,269.56億元，實(shí)際資本3,403.43億元；核心償付能力充足率170.72%，綜合償付能力充足率256.01%，較年初分別+46.65pct、+38.46pct。償付能力大幅提升主要受折現(xiàn)率調(diào)整、權(quán)益市場回升帶來的金融資產(chǎn)重估以及資本補(bǔ)充債贖回等因素推動，公司資本水平充足，為后續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁﹫詫?shí)保障。
投資建議：公司上半年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)與利潤雙高增，新業(yè)務(wù)價值顯著提升，總投資收益大幅增長；隨著居民中長期保險保障需求釋放、監(jiān)管鼓勵險資入市，公司新單高增與投資回暖的良性共振格局有望延續(xù)。預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入為1509.16、1539.46、1618.31億元，歸母凈利潤為364.37、391.01、422.22億元，每股凈資產(chǎn)為32.50、40.01、47.20元，對應(yīng)10月20日收盤價的PB估值為2.07、1.68、1.42倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、資本市場大幅波動、渠道改革推進(jìn)不及預(yù)期
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