>> 五礦證券-內(nèi)需走弱，結(jié)構(gòu)優(yōu)化-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
大?。?/td>
| 1129KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
五礦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
尤春野 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
報告摘要
海外宏觀：新興市場制造業(yè)回暖。隨著美國與各國貿(mào)易談判陸續(xù)達成協(xié)議，新興市場整體面臨的風險降低，制造業(yè)也出現(xiàn)了持續(xù)回暖。美國消費者信心指數(shù)連續(xù)3個月滑落，加之特朗普發(fā)動新一輪關(guān)稅戰(zhàn)以來，美國就業(yè)市場出現(xiàn)了快速走弱，我們認為美國經(jīng)濟正在整體降溫。歐洲經(jīng)濟相對穩(wěn)定，但通脹再度上升。
國內(nèi)宏觀：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型顯成效。三季度中國GDP同比增長4.8%，前三季度GDP累計同比增長5.2%，總體來看，經(jīng)濟增速顯示出了較強的韌性，前三季度總體表現(xiàn)較好。不過結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了一些較為明顯的變化，主要體現(xiàn)在外需較強、內(nèi)需較弱，服務(wù)業(yè)較強、制造業(yè)相對弱，新經(jīng)濟較強、傳統(tǒng)經(jīng)濟較弱。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成效明顯。
政策：不確定性依然存在，貨幣與財政寬松跡象初顯。美聯(lián)儲9月如期降息，主要央行在路徑與溝通上更具可預期性。外部貿(mào)易政策的不確定性仍需要關(guān)注。中國方面，我們認為政策將按照年初計劃繼續(xù)推進，但四季度呈現(xiàn)“財政更聚焦、貨幣更中性偏寬松、產(chǎn)業(yè)更定向”的結(jié)構(gòu)性特征。
大類資產(chǎn)：貴金屬大漲，中國股市調(diào)整。近一個月影響全球金融市場的主要因素有兩個：一是美聯(lián)儲重啟降息，二是中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級。這兩個因素對于貴金屬均為明顯利好，黃金白銀雙雙大漲并均創(chuàng)出歷史新高。由于美聯(lián)儲降息釋放了流動性的利好，所以全球股市也大多上漲，但是中美博弈升級影響了中國股市的風險偏好，加之中國股市在過去幾個月中積累了較多漲幅，所以出現(xiàn)了調(diào)整。我們認為貿(mào)易談判風險對于中國股市的沖擊是短期的。繼續(xù)看好國產(chǎn)自主可控等科技板塊，以及軍工方向。貴金屬短期關(guān)注中美談判，長期上漲邏輯不變。
風險提示：
1、中美貿(mào)易談判出現(xiàn)反復；
2、中國經(jīng)濟超預期下行
|
|
