>> 東方證券-有色、鋼鐵行業(yè)鈦產業(yè)鏈深度報告1：鈦精礦，供需或繼續(xù)趨于寬松，價格下行釋放下游盈利空間-251021
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
大小： |
1191KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉洋 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
上游鈦精礦供給或趨于寬松，價格下行有望利好下游鈦材企業(yè)。近年鈦精礦產量下行，且中游鈦白粉、海綿鈦冶煉產能擴產迅速，使得上游供需出現缺口，市場普遍認為鈦精礦價格將會保持高位。但實際情況是供需缺口并未使得鈦精礦價格走高，我們認為原因或在于鈦精礦生產企業(yè)的庫存增加，使得隱性供給過剩無法被完全統(tǒng)計。觀察統(tǒng)計中期鈦精礦供需的邊際變化后，我們判斷，2025-2027年上游鈦精礦供需缺口有望收窄，供給趨于寬松或使得價格繼續(xù)下行，下游鈦材企業(yè)有望受益于原材料價格下降帶來的生產成本降低，進一步釋放利潤空間。
供給：鈦精礦近年產量下行，中期或持續(xù)擴產放量。近年由于澳大利亞老礦山關停及新礦山勘探進展緩慢，全球鈦精礦儲量下行，2024年全球儲量同比下降25.3%。據統(tǒng)計，中期鈦礦或持續(xù)放量，2025-2027年預計可供給984、1027、1071萬噸鈦精礦，同比增速為4.7%、4.4%、4.3%。
需求：中期鈦精礦需求或隨中游冶煉擴產速度放緩。鈦產業(yè)鏈中游冶煉產品分別為鈦白粉和海綿鈦，其中海綿鈦是加工下游鈦材的原料。我國鈦白粉和海綿鈦近年來持續(xù)擴產、但需求下行從而導致供給過剩。展望中期，海外鈦白粉產能整體收縮，國內產能雖保持擴產趨勢，但總體來看全球鈦白粉產能擴產增速下行；海綿鈦產能擴產項目或主要在國內，據測算2025-2027年產量增速或顯著放緩。
價格：上游鈦精礦供給或趨于寬松，價格下行有望釋放下游利潤空間。根據我們的測算，2025-2027年鈦精礦需求側增速低于供給側增速，從邊際角度看鈦精礦供需缺口有望繼續(xù)收窄，鈦精礦價格仍有下行空間。在中期鈦精礦價格有望下行預期下，下游鈦材企業(yè)有望受益于原材料價格下降帶來的生產成本降低，進一步打開盈利空間。
投資建議與投資標的
我們認為，產業(yè)鏈上游鈦精礦供需缺口中期有望繼續(xù)收窄，原材料供給趨于寬松或將使得鈦材加工企業(yè)成本下行，推動企業(yè)釋放盈利空間；鈦材鈦合金下游應用領域廣闊，航空航天、3C等領域的需求上升有望打開在相關行業(yè)布局的企業(yè)的產品市場空間。相關標的：天工國際(00826，未評級)；金天鈦業(yè)(688750，未評級)；寶鈦股份(600456，未評級)。
風險提示
鈦精礦項目擴產不及預期風險；鈦白粉、海綿鈦項目擴產超預期風險；宏觀經濟波動風險；假設條件變化、產能統(tǒng)計遺漏影響測算結果的風險
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