>> 光大證券-微盟集團(2013.HK)更新點評：積極推動與抖音合作，有望提振廣告毛收入&業(yè)績-251022
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 480KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
付天姿,楊朋沛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：10月20日，微盟集團發(fā)布公告，宣布與抖音集團旗下綜合的數字化營銷服務平臺巨量引擎開展業(yè)務合作，成為巨量引擎的廣告業(yè)務綜合代理商，并取得巨量千川服務商牌照。
與抖音合作主要圍繞：1）微盟將可在包括今日頭條、抖音、西瓜視頻、Faceu激萌、輕顏等在內抖音集團旗下多個平臺，為品牌商家提供從營銷到經營的一體化解決方案，從而驅動營銷業(yè)務的收入與利潤實現長期穩(wěn)健增長。2021年公司廣告投放渠道中抖音達到約30億元的流水規(guī)模，預計此次重啟會在26年為商家解決方案收入帶來可觀增長。2）立足微盟集團領先的數字商業(yè)技術底座和海量品牌商家資源以及深厚的客戶服務經驗，微盟有望在數字營銷、本地生活、AI、抖音商城、飛書等多個業(yè)務方向助力更多商家實現智慧經營。
公司基本面展望：1）商家解決方案：我們預計25年公司廣告毛收入約170億元，同比略下降，主要系公司主動淘汰低質量客戶，優(yōu)化客戶結構，26年騰訊渠道毛收入具備進一步提升空間，疊加抖音渠道帶來的增量，我們預計26年公司廣告毛收入有望突破200億元。返點差方面，公司積極對下游返點進行降點，25H1當期凈返點（即返點差）從上年同期的2.1%提升至3.85%，凈返點率提升了1.7個百分點，我們認為后續(xù)返點差有望穩(wěn)中有升，商家解決方案收入及利潤增速預計快于毛收入增速。2）SaaS業(yè)務方面：已呈現企穩(wěn)跡象，我們預計26年恢復正增長。收入增長主要來自：25H1 AI相關產品帶來的收入為3400萬元，后續(xù)有望繼續(xù)帶來增量；公司還將拓展本地生活行業(yè)，如寵物行業(yè)以及到家到店場景，推出更多行業(yè)解決方案，進一步增加智慧零售相關收入；微盟小程序與抖音、美團也實現打通，連通了發(fā)券體系，同時還對接了小紅書和支付寶，后續(xù)公司也將進一步深化每個生態(tài)體系。
獲國際長線資金投資2億美金，持續(xù)加碼AI。9月18日公司公告，與知名國際長線投資機構無極資本Infini Capital訂立認購協(xié)議，成功融資2億美金。微盟集團本輪融資將主要用于三大方面：第一，AI在SaaS中的整合和應用，升級AI技術基礎設施提升計算能力及存儲容量，加速AI技術在零售、電商場景的深度應用；第二，擴大媒體渠道及精準營銷服務能力，深化在抖音及小紅書等平臺的生態(tài)布局；第三，積極推進海外業(yè)務發(fā)展，投資擁有AI創(chuàng)新模式及配套產品的公司，布局跨境出海業(yè)務等。
盈利預測、估值與評級：微盟集團SaaS業(yè)務經歷調整已逐步呈現企穩(wěn)態(tài)勢；商家解決方案業(yè)務方面，公司削減代運營TSO、金融等低毛利業(yè)務，主動調整廣告業(yè)務客戶結構?？紤]和抖音的合作增量，維持25年收入預測，小幅上修26-27年收入預測至17.9/20.0億元（較上次預測+3%/+6%），維持“增持”評級。
風險提示：客戶拓展不及預期；AI商業(yè)化進展不及預期；平臺返點政策變動
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