>> 開源證券-微盟集團(02013.HK)港股公司信息更新報告：SaaS業(yè)務(wù)調(diào)整及廣告平臺返點規(guī)則影響增長承壓-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳柳燕 |
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SaaS業(yè)務(wù)主動收縮中小商家部分，廣告返點規(guī)則變化致增長承壓
短期SaaS受需求疲軟影響承壓，公司主動收縮中小客戶及虧損業(yè)務(wù)，廣告業(yè)務(wù)毛收入持續(xù)增長，但受平臺返點規(guī)則變化導(dǎo)致返點差下滑，我們下調(diào)公司2024-2026年收入預(yù)測至18.1/21.1/23.9億元（前值：25.1/29.5/33.9億元），對應(yīng)同比增速-18.9%/17.1%/13.0%，下調(diào)調(diào)整后凈利潤預(yù)測至-0.5/1.3/3.0億元（前值：0.5/2.0/3.6億元)。2024年公司持續(xù)降本增效及收縮虧損業(yè)務(wù)，2025年有望實現(xiàn)扭虧為盈，對應(yīng)調(diào)整后攤薄EPS –0.02/0.05/0.11元，當(dāng)前股價1.16HKD對應(yīng)2024-2026年P(guān)S 1.8/1.6/1.4倍，后續(xù)待SaaS業(yè)務(wù)調(diào)整扭虧為盈，AI應(yīng)用及出海貢獻(xiàn)增量，美聯(lián)儲降息有利于SaaS板塊估值整體提振，維持“增持”評級。
2024H1收入不及預(yù)期，收縮虧損業(yè)務(wù)及持續(xù)降本增效虧損收窄好于預(yù)期
2024H1公司收入8.7億元，同比下滑28.3%，大幅低于彭博一致預(yù)期（13.3億），源于B端IT預(yù)算收緊、主動收縮中小商家業(yè)務(wù)及廣告返點差下滑；調(diào)整后虧損0.46億元，好于彭博一致預(yù)期（-0.97億），源于收縮虧損業(yè)務(wù)及持續(xù)降本增效。分業(yè)務(wù)看：（1）訂閱解決方案，2024H1收入同比下滑31%，主要源于公司主動收縮中小商家及虧損業(yè)務(wù)對收入影響為1.78億；毛利率60.1%，同比下滑6pct源于研發(fā)成本剛性；銷售分銷費用同比下滑33%；經(jīng)調(diào)整虧損約1.5億元。（2）商家解決方案，2024H1廣告毛收入同比增長19.4%，但收入同比下滑24.5%，主要源于平臺返點規(guī)則調(diào)整及商家端返點較為滯后導(dǎo)致返點差同比下降，廣告收入同比下滑16%，同時公司主動收縮毛利較低的TSO及金融業(yè)務(wù)，商家解決方案毛利率74.5%，同比提升5.1pct；經(jīng)調(diào)整盈利約1.1億元。
短期收入承壓，關(guān)注B端需求改善及廣告平臺返點政策影響
短期SaaS業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦大客，優(yōu)化調(diào)整虧損業(yè)務(wù)；廣告業(yè)務(wù)受益視頻號及快手、小紅書等新渠道開拓毛收入持續(xù)增長，關(guān)注廣告平臺返點規(guī)則變化對于收入影響。中長期聚焦大客商業(yè)化提速、AI及出海有望貢獻(xiàn)增量。
風(fēng)險提示：競爭加劇、宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、業(yè)務(wù)調(diào)整不及預(yù)期。
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