>> 國信證券(香港)-微盟集團(2013.HK)業(yè)績超預(yù)期，視頻號帶來新增量-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
624KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
ZHENG Yufei |
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公司發(fā)布2023年H1業(yè)績。錄得收入￥12.1億，YoY+34.5%；毛利￥8.16億，YoY+36.6%；毛利率67.5%，同比上升1pct。NonGAAP凈虧損￥2.54億，同比收窄55.2%。
收入復(fù)蘇強進，盈利能力提升超預(yù)期。
上半年公司收入端同比增長34.5%錄得強勁復(fù)蘇，主要得益于：1）大客化戰(zhàn)略帶來的SaaS業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，同比增長21%；2）微信視頻號貨幣化，廣告收入快速提升帶來的商家解決方案收入同比大增58%。利潤端虧損收窄超預(yù)期主要得益于：1）研發(fā)攤銷峰值已過，2023H1SaaS業(yè)務(wù)毛利率回升至66.1%；2）廣告返點率底部回升，帶動商家解決方案毛利率提升至69.8%；3）銷售/管理費用率為69%/31%，分別降低17/29pct；研發(fā)費用同比下降32%，主要來自研發(fā)人員人數(shù)從2022年的2110人將至23H1的1571人。管理層表示，預(yù)計2023H2將盈虧平衡，2024年預(yù)計實現(xiàn)盈利，2025年SaaS業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈虧平衡。
訂閱解決方案：大客化穩(wěn)住基本盤，生態(tài)化提升ARPU。
2023H1公司實現(xiàn)訂閱方案收入￥7.1億，YoY+21%。大客化戰(zhàn)略穩(wěn)住基本盤，付費用戶數(shù)100092名，YoY-3.4%，環(huán)比+0.5%。23H1的流失率為12.9%，因中小商戶因疫情關(guān)店存在遞延效應(yīng)，相信H2會有好轉(zhuǎn)。ARPU提升依賴生態(tài)化，23H1ARPU為￥7047元，YoY+25.7%，是訂閱解決方案業(yè)務(wù)增長的主要動力。公司在大客化戰(zhàn)略之上提出了生態(tài)化戰(zhàn)略，做好行業(yè)垂直解決方案，希望通過豐富產(chǎn)品線以及交叉銷售的方式帶動ARPU提升。23H1購買2個及以上產(chǎn)品的客戶占比達58%，購買3個產(chǎn)品以上占比達26%。管理層預(yù)計智慧零售將成為未來SaaS收入增長的核心動力，收入占比由2022H1的41%提升至23H1的44%，2023全年預(yù)計提升至50%，2025年有望達到70%。
視頻號商業(yè)化進程加速，廣告收入增長超預(yù)期。
2023H1，商家解決方案收入5.04億，YoY+58%；精準投放毛收入70億，YoY+66.1%。廣告收入的快速復(fù)蘇主要得益于微信視頻號商業(yè)化提速，公司在視頻號廣告消耗為10.3億環(huán)比增長271%，市占率超過20%。此外，公司還積極拓展小紅書、快手等流量平臺帶來新的增長動能。
看好公司未來業(yè)績增長，推薦買入。
展望全年，我們預(yù)計公司SaaS業(yè)務(wù)有望保持20%增長；廣告收入將隨視頻號商業(yè)化進程快速提升，全年廣告毛收入有望沖擊￥150億，且利潤率有進一步改善空間。我們預(yù)計，2023/24年微盟集團收入￥25.5/30.4億，2023/24年凈利潤至￥-4.6/0.46億。我們給予公司24年5倍PS，對應(yīng)股價5.88HKD。給與買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟影響導(dǎo)致商家支出費用下滑，廣告主預(yù)算下降；智慧零售發(fā)展不及預(yù)期；廣告返點率下降。
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