>> 華泰證券-微盟集團(2013.HK)持續(xù)受益于經(jīng)濟復蘇及AI商業(yè)化-231228
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱珺,謝春生,彭鋼 |
| 下載權限： |
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持續(xù)受益于經(jīng)濟復蘇及AI商業(yè)化，維持“買入”評級
公司為國內(nèi)智慧零售SaaS產(chǎn)業(yè)重要參與者，受益于經(jīng)濟逐步復蘇。23H1營業(yè)收入12.10億元，同比上升34.5%，毛利潤8.16億元，同比上升36.6%，凈虧損4.70億元（去年同期虧損6.59億元）。我們認為公司有望持續(xù)受益于經(jīng)濟復蘇及AI技術的商業(yè)化。預計23-25E收入24.02/30.38/36.43億元，凈利潤-6.19/-1.66/2.22億元，參考可比公司24E 3.7xPS(Wind)，給予24E3.7xPS，對應4.44港幣/股（前值4.84港幣/股），維持“買入”評級。
訂閱業(yè)務：深耕大客，智慧零售增長強勁
2023年上半年，微盟訂閱解決方案收入7.05億元，同比增長21.4%；付費商戶數(shù)100,092名，同比下降3.4%，主要是商戶流失率受上年遞延效應影響；訂閱業(yè)務ARPU達7,047元，同比增長26%。其中智慧零售業(yè)務快速發(fā)展，2023年上半年，智慧零售收入3.12億元，同增32%。智慧零售客戶中，品牌商戶達1,223家，品牌商戶的每用戶平均訂單收入22.4萬元。在公司持續(xù)深耕頭部客戶的策略下，公司訂閱業(yè)務ARPU值持續(xù)提升，我們認為訂閱業(yè)務有望持續(xù)受益于大客戶及智慧零售業(yè)務需求的釋放。
商家解決方案：23H1付費商戶數(shù)大增，廣告需求強勁復蘇
23H1微盟商家解決方案收入5.04億元，同比上升58.3%，商家解決方案的毛收入（等于每名商戶平均花費乘付費商戶數(shù)）69.88億元，同比上升66.1%。主要由于付費商戶數(shù)大幅度增加，付費商戶數(shù)由截至2022年6月30日的26,770名增加至截至2023年6月30日的40,494名。2023年上半年，伴隨經(jīng)濟回暖和消費復蘇加強，廣告需求強勁復蘇，視頻號廣告也呈增長趨勢。隨著經(jīng)濟逐步復蘇，商家解決方案收入有望持續(xù)增長。
微盟WAI發(fā)布，AI商業(yè)化落地可期
2023年5月，AI應用型產(chǎn)品微盟WAI正式發(fā)布，目前已迭代至2.0版本。微盟集團旗下包括微商城、企微助手、OneCRM等SaaS產(chǎn)品和服務均已接入微盟WAI，助力商家使用微盟系統(tǒng)進行智能搭建、智能營銷、智能經(jīng)營等全鏈路經(jīng)營場景。截至23H1末，微盟云平臺新開發(fā)與發(fā)布39個云市場應用程序及服務，新增優(yōu)質生態(tài)合作伙伴9家，累計上架應用程序及服務476個，游戲760個，模板及組件1,165個。截至目前公司已幫助紅豆家居、美特斯邦威、特步等商家已在智能營銷場景中實現(xiàn)降本增效，我們認為公司AI商業(yè)化有望持續(xù)落地。
風險提示：市場競爭加??；ARPU提升慢于預期。
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