>> 國盛證券-微盟集團(02013.HK)收入強勁可觀，推出AI應用產(chǎn)品WAI-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,朱若菲 |
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2023H1收入強勢復蘇，虧損持續(xù)收窄。按持續(xù)經(jīng)營業(yè)務口徑，微盟2023H1收入約12.1億，同比增長34.5%。其中，訂閱解決方案、商家解決方案收入為7.06億元、5.04億元，同比增長21.4%、58.3%。
毛利率方面，2023H1公司毛利率為67.5%，同比提升1.1pct。其中，訂閱解決方案毛利率由2022H160.8%提升至2023H166.1%，主要由于組織優(yōu)化及帶寬成本控制等；商家解決方案毛利率由76.8%下降至69.4%，主要由于高毛利精準營銷收入在商家解決方案的占比降低。銷售費用率由87%降至70%，行政費用率由60%降至31%。調(diào)整后歸母凈虧損為2.8億元，較2022H1虧損5.2億元大幅收窄。
訂閱解決方案：智慧零售保持高增，推進大客化、行業(yè)化。截至2023H1微盟SaaS付費商家為10萬個，環(huán)比改善0.5%，流失率同比增長0.8pct至12.9%。ARPU為7047元、同增26%，主要受益于大客化的推進。其中，智慧零售同增32%至3.12億元，剔除海鼎后內(nèi)生增速達45%，占訂閱解決方案的比例提升至44%。大客占比有望今年提升至50%、2025年提升至70%。2023H1品牌商戶數(shù)量提升至1223家，商家平均訂單收入達22.4萬元。微盟的大客戰(zhàn)略及行業(yè)化戰(zhàn)略的推行，有效加強了商家粘性和ARPU、提升了未來變現(xiàn)能力。我們預計2023年訂閱解決方案收入有望實現(xiàn)20%增長。
商家解決方案：毛收入強勁增長，返點差持續(xù)改善。2023H1微盟精準營銷毛收入為69.9億元、同比增長66%，增長強勁，主要由于廣告需求強勁復蘇及視頻號廣告增長。隨著廣告需求復蘇、渠道管理的強化，上半年渠道競爭趨于緩和，行業(yè)折扣幅度下降，凈返點額環(huán)比大幅改善。
未來，我們預計隨著微信視頻號商業(yè)化推進，微盟作為騰訊廣告頭部代理商有望充分受益。根據(jù)公司2023H1業(yè)績會，微盟目前在微信視頻號的份額約為20%。此外，公司也在發(fā)力探索更多渠道平臺，比如今年微盟在快手業(yè)務增長迅猛，未來也將探索小紅書等多平臺。展望2023年，公司預計微盟廣告毛收入有望實現(xiàn)140億元，渠道價格競爭趨緩、返點差有望改善，望推動商家解決方案盈利提升。
持續(xù)布局AI+SaaS，推出WAI。5月微盟正式發(fā)布基于大模型的AI應用產(chǎn)品WAI，已正式上線包括“話術(shù)生產(chǎn)、短信模板、商品描述、種草筆記、直播口播稿、公眾號推文、短視頻帶貨文案”等25個實際應用場景，其中測試商家反饋部分高頻應用場景已達到日常使用水平。目前WAI內(nèi)測商家約200多家、規(guī)模偏中大客。假設按年費4800元/年、當前10萬客戶中約有50%左右選擇付費，則有望帶來商業(yè)化空間約2.5億元。
維持“買入”評級。據(jù)公司2023H1業(yè)績會，公司目標為下半年努力盈虧平衡，明年全年盈利、SaaS虧損減半，動力來自于：1）訂閱和商家解決方案收入增長帶來毛利提升；2）下半年計劃啟動新一輪人員優(yōu)化。因此我們上調(diào)盈利預測，我們預計公司2023-2025年收入達24.8/29.9/34.7億元，同比增長35%/21%/16%，調(diào)整后歸母凈利潤為-3.2/0.2/3.0億元，基于訂閱解決方案3x 2024e P/S，商家解決方案15x 2024e P/E，給予微盟集團目標價5港元，維持“買入”評級。
風險提示：SaaS付費商家數(shù)不及預期；廣告需求不及預期；銷售費用超預期；互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管帶來行業(yè)環(huán)境不利變化風險。
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