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●事件:
　　公司23H1實(shí)現(xiàn)收入12.1億元，同比增長(zhǎng)34.5%，毛利8.16億元，同比增長(zhǎng)36.6%，經(jīng)營(yíng)虧損3.85億元，同比收窄38.9%，經(jīng)調(diào)整凈虧損2.54億元，同比收窄55.2%。收入大幅回暖，大客占比提升,收益質(zhì)量亦不斷增進(jìn)。
　　●SaaS業(yè)務(wù)細(xì)分客戶結(jié)構(gòu)，大客化持續(xù)推進(jìn)，ARPPU驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)
　　上半年SaaS業(yè)務(wù)收入達(dá)7.06億元, yoy+21.4%。每用戶平均收入達(dá)7047元，yoy+26%。智慧零售業(yè)務(wù)取得快速發(fā)展，上半年收入達(dá)到3.12億元，占比44%。公司通過(guò)細(xì)分行業(yè)及客戶結(jié)構(gòu)，積極布局多行業(yè)、中腰部客戶，在過(guò)往較為薄弱的中間價(jià)格帶尋求新增長(zhǎng)。公司堅(jiān)持大客戶個(gè)性化戰(zhàn)略，上半年品牌商戶數(shù)量增至1223家，平均客單價(jià)達(dá)22.4萬(wàn)元。品牌客戶聚集有望吸引中腰客戶進(jìn)駐，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同。SaaS+PaaS平臺(tái)"WOS"持續(xù)發(fā)展，微盟云大客戶滲透率達(dá)76%,客單.價(jià)提升38%。Al+SaaS領(lǐng)域仍為重點(diǎn)，5月推出的“WAI"AI已經(jīng)進(jìn)行商家測(cè)試，已經(jīng)與部分產(chǎn)品相結(jié)合。
　　●商家解決方案大幅回暖，利潤(rùn)空間擴(kuò)大
　　上半年商家解決方案(廣告營(yíng)銷)業(yè)務(wù)收入達(dá)5.04億元，yoy+58.3%。毛收入達(dá)69.9億元, yoy+6%，利潤(rùn)空間得到擴(kuò)大，上半年廣告返點(diǎn)差有所提升。付費(fèi)商戶數(shù)增長(zhǎng)51.3%至4.05萬(wàn)名。廣告營(yíng)銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)強(qiáng)勁，其中騰訊視頻號(hào)的貢獻(xiàn)尤為顯著，公司在視頻號(hào)平臺(tái)擁有較高市占率。除了騰訊生態(tài)外，公司拓展多平臺(tái)業(yè)務(wù)，包括快手、.小紅書(shū)、Google、Meta、TikTok等。
　　●投資建議
　　公司上半年收入復(fù)蘇強(qiáng)勁，驗(yàn)證了公司的經(jīng)營(yíng)布局，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步呈現(xiàn)，盈利能力繼續(xù)提升。預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司實(shí)現(xiàn)收入24.57/29.28/34.65億元(前值為23.6/28.87/33.13億元)。實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)-2.97/1.27/2.09億(前值為-3.74/1.55/2.45億元),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示
　　廣告行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期;企業(yè)廣告與數(shù)字化需求恢復(fù)緩慢: Al產(chǎn)品應(yīng)用不及預(yù)期