>> 銀河期貨-銅專題報告：新舊動能轉(zhuǎn)換下，銅長期上漲趨勢不變-251022
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王偉 |
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【要點綜述】
銅礦供應緊張是目前市場主要矛盾點之一，通常銅礦企業(yè)資本支出增速領(lǐng)先銅礦供應增速5-8年時間，本輪資本支出增速在2020年達到高點17.21%，從2020年到2026年資本支出增速持續(xù)下滑，這也就意味著2027-2028年銅礦供應短暫提升后，后續(xù)將4-5年面臨較長周期的低速增長，預計平均在1-2%的增速水平，若擾動增加可能會出現(xiàn)負增長。
后期礦端向冶煉端的傳導更為迅速，冶煉廠產(chǎn)量增速下滑，且南美的貨仍將優(yōu)先發(fā)往美國，非美地區(qū)庫存難以有效提高，供應整體偏緊，市場存在跨期正套的機會，且BACK結(jié)構(gòu)通常對多頭有利，也能一定程度上對價格形成支撐。
未來銅的消費將進入新舊動能轉(zhuǎn)換階段，傳統(tǒng)的建筑、家電、燃油車的消費占比將逐漸下降，AI、新能源、儲能等將成為帶動銅消費增長的新興力量，預計銅的消費增長將維持在2%-3%的水平，明顯高于銅精礦的供應增速。
從歷史數(shù)據(jù)來看，銅金比低點不斷下移，目前是否已經(jīng)觸底尚未可知。但以史為鑒，現(xiàn)在銅金比已處于歷史極值水平，回顧過往，銅金比的反彈通常伴隨著經(jīng)濟復蘇和銅價上漲。因此，在沒有系統(tǒng)性危機的情況下，銅價將受到明顯支撐。
【交易策略】
1.單邊：前期銅價觸及11000美元/噸的壓力位后，短期銅價存在震蕩整固需求，但長期上漲趨勢不變，整體逢低多思路對待。
2.套利：跨市正套、跨期正套。
3.期權(quán)：觀望。
風險點：美國關(guān)稅政策變動、經(jīng)濟衰退、供應端擾動增加
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