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最新動(dòng)態(tài)
　　25H1業(yè)績(jī)及銷(xiāo)量承壓。2025H1，公司完成輪胎產(chǎn)量1556.95萬(wàn)條，同比減少3.21%);其中，半鋼輪胎產(chǎn)量1504.05萬(wàn)條，同比減少3.56%);全鋼輪胎產(chǎn)量52.9萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)7.72%。公司完成輪胎銷(xiāo)售1487.03萬(wàn)條，同比減少1.5%);其中，半鋼輪胎銷(xiāo)量1437.03萬(wàn)條，同比減少1.65%);全鋼輪胎銷(xiāo)量50萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)3.11%。25H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.19億元，同比增長(zhǎng)0.24%);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.72億元，同比減少37.64%);實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6.67億元，同比減少36.98%。
　　動(dòng)向解讀
　　布局全球化。全球化布局可以有效規(guī)避貿(mào)易壁壘、整合生產(chǎn)要素、降低運(yùn)輸成本、提升技術(shù)水平。公司泰國(guó)二期“森麒麟輪胎（泰國(guó)）有限公司年產(chǎn)600萬(wàn)條高性能半鋼子午線輪胎及200萬(wàn)條高性能全鋼子午線輪胎擴(kuò)建項(xiàng)目”已于2023年大規(guī)模投產(chǎn)運(yùn)行；公司“森麒麟（摩洛哥）年產(chǎn)1200萬(wàn)條高性能轎車(chē)、輕卡子午線輪胎項(xiàng)目”2025年將實(shí)現(xiàn)大規(guī)模投產(chǎn)放量。森麒麟的中國(guó)、泰國(guó)、摩洛哥全球產(chǎn)能“黃金三角”布局為公司參與全球化競(jìng)爭(zhēng)提供了堅(jiān)強(qiáng)的后盾。
　　銷(xiāo)售國(guó)際化。公司擁有完善的境外替換市場(chǎng)銷(xiāo)售體系，海外市場(chǎng)覆蓋美洲、歐洲、亞太及非洲等區(qū)域，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2024年公司旗下“森麒麟Sentury” “路航Landsail” “德林特Delinte”三大品牌合計(jì)在美國(guó)速度級(jí)別H級(jí)、V級(jí)兩類(lèi)高端、高性能輪胎市場(chǎng)分別占有4.5%、3%的市場(chǎng)份額，在中國(guó)輪胎品牌中排名第一，顯示出公司在美國(guó)高端輪胎市場(chǎng)的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。2024年，公司輪胎產(chǎn)品在美國(guó)替換市場(chǎng)的占有率超5%、在歐洲替換市場(chǎng)的占有率超4%。
　　策略建議
　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別18.87、22.94和24.31億元。公司定位高端給予一定估值溢價(jià)，給予公司26年11倍PE，給予目標(biāo)價(jià)23.32元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　關(guān)稅戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易壁壘的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。