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事件：1-3Q2025營(yíng)收139.04億元同增19.53%；歸母凈利潤(rùn)25.68億元同增67.51%。3Q2025營(yíng)收47.95億元同增23.17%；歸母凈利潤(rùn)8.81億元同增54.06%。
　　產(chǎn)品均價(jià)下滑，業(yè)績(jī)環(huán)比略有承壓。在價(jià)格方面，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，3Q2025無(wú)堿玻纖粗紗均價(jià)4284元/噸同比-1.07%，環(huán)比-2.12%；細(xì)紗均價(jià)9061元/噸同比-1.06%，環(huán)比-0.34%。受產(chǎn)品均價(jià)環(huán)比下滑影響，公司3Q2025扣非歸母凈利潤(rùn)9.11億元同比72.57%，環(huán)比-4.77%。
　　結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)凸顯，電子布產(chǎn)品銷(xiāo)量高增。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，風(fēng)電、熱塑短切、合股紗系列產(chǎn)品保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，延續(xù)景氣行情。粗紗產(chǎn)品雖然受7、8月份淡季的影響，均價(jià)有所波動(dòng)，但主要產(chǎn)品在9月份市場(chǎng)進(jìn)入旺季后，產(chǎn)銷(xiāo)率超過(guò)100%，Q3實(shí)現(xiàn)玻纖紗及制品銷(xiāo)量81萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10%。受覆銅板市場(chǎng)良好的需求疊加客戶(hù)備貨積極性增強(qiáng)，公司Q3電子布銷(xiāo)量2.94億米，實(shí)現(xiàn)單季度歷史最高銷(xiāo)量，同比增長(zhǎng)72.5%。
　　新一輪復(fù)價(jià)啟動(dòng)，公司利潤(rùn)率有望繼續(xù)改善。3Q2025公司毛利率為32.8%，同增4.6pct；凈利率為18.4%，同增3.7pct，公司期間費(fèi)用率為9.1%，同降1.8pct。公司三季度盈利能力同比改善主要系產(chǎn)品復(fù)價(jià)落地，疊加公司精益制造下成本持續(xù)下行。疊加行業(yè)于9月初發(fā)布了反內(nèi)卷倡議，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性復(fù)價(jià)陸續(xù)落地，產(chǎn)品均價(jià)將同比改善，預(yù)計(jì)四季度公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.31/40.79/47.10億元同增40%/19%/16%，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.5x /15.6x /13.5x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、能源價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。