>> 中信期貨-黑色建材策略日報：基本面逐漸“鈍化”，宏觀及政策仍可期待-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
大小： |
4013KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
余典,陶存輝,薛原 |
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隨著旺季進入尾聲，雖然鋼材需求端仍保持環(huán)比小幅改善，但難以給到板塊品種價格強勁支撐，日盤主力合約小幅上行后，夜盤鋼礦期價再度小幅回落。隨著10月23日“十五五”規(guī)劃相關(guān)會議落下帷幕，預(yù)計市場圍繞利好政策出臺的交易預(yù)期升溫。
1.鐵元素方面：鐵礦基本面邊際略有走弱，但整體壓力尚不突出，短期鐵水產(chǎn)出仍將維持高位水平；宏觀預(yù)期擾動仍存，鋼材需求略有修復(fù)，中美貿(mào)易關(guān)系仍存不確定性，預(yù)計鐵礦短期價格區(qū)間震蕩。廢鋼自身矛盾不突出，當前成材價格承壓、電爐利潤不佳，預(yù)計廢鋼價格短期跟隨成材運行。
2.碳元素方面：當前焦鋼環(huán)節(jié)利潤空間均有所收窄，鋼廠讓利意愿較低，焦鋼博弈持續(xù)。但在短期鐵水仍維持高位的情況下，提漲落地預(yù)期較強，預(yù)計焦炭價格震蕩運行。供應(yīng)端擾動不斷，產(chǎn)能釋放依舊受限，需求端焦炭產(chǎn)量短期仍能提供剛需支撐，上游低庫存下基本面較為健康。但鋼材承壓運行下，爐料上行驅(qū)動暫時有限，預(yù)計焦煤價格短期震蕩運行。
3.合金方面：成本下調(diào)有限、鋼材產(chǎn)量高位以及宏觀政策預(yù)期對錳硅價格形成支撐，但市場供需預(yù)期偏悲觀，中長期價格重心仍可能下移。成材產(chǎn)量高位、宏觀政策預(yù)期及成本表現(xiàn)堅挺對硅鐵價格形成支撐，但市場供需關(guān)系較為寬松、預(yù)計硅鐵價格反彈高度有限。
4.玻璃純堿：上游持續(xù)累庫，期現(xiàn)負反饋后短期價格呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢，同時當前中游并未放量去庫，短期難有反彈。中長期仍需市場化去產(chǎn)能，若市場重新聚焦基本面，價格或延續(xù)震蕩下行。純堿供給過剩格局未改，預(yù)計后續(xù)跟隨宏觀波動寬幅震蕩，長期價格重心仍將下移，推動產(chǎn)能去化。
整體而言，行業(yè)臨近傳統(tǒng)淡季，預(yù)計基本面對于價格的指引將有所“鈍化”，反觀進入10月下旬后，國內(nèi)外政策預(yù)期均有增強，短期板塊品種或維持震蕩，繼續(xù)建議關(guān)注政策出臺背景下的反彈機會。
風(fēng)險因素:國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策、海外降息等或提振市場情緒;極端天氣、安全事故、政策干預(yù)及地緣沖突可能導(dǎo)致爐料供給收縮(上行風(fēng)險)﹔關(guān)稅政策再度利空板塊需求;鋼鐵供給側(cè)政策落地導(dǎo)致鋼企實質(zhì)減產(chǎn)，擾動爐料乃至整體黑色板塊（下行風(fēng)險)。
中線展望：震蕩
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