>> 招商證券-德州儀器(TXN.US)25Q3跟蹤報告：預(yù)計25Q4營收環(huán)比減少7%，指引半導(dǎo)體復(fù)蘇節(jié)奏有所放緩-251022
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄢凡,諶薇 |
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事件：
德州儀器于10月22日發(fā)布2025年第三季度財報，25Q3公司營收47.42億美元，同比+14.2%/環(huán)比+6.6%，凈利潤13.64億美元，同比+0.1%/環(huán)比+5.3%，指引工業(yè)市場持續(xù)復(fù)蘇，綜合財報及電話會議信息，總結(jié)要點(diǎn)如下：
評論：
1、25Q3營收超指引中值、EPS符合指引預(yù)期，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比下降。
25Q3公司營收47.42億美元，同比+14.2%/環(huán)比+6.6%，超指引中值（44.5-48.0億美元）；毛利率57.42%，同比-2.18pcts/環(huán)比-0.47pct；凈利潤13.64億美元，同比+0.1%/環(huán)比+5.3%。EPS為1.48美元，符合指引預(yù)期（1.36-1.60美元）。25Q3庫存為48.29億美元/環(huán)比+0.17億美元，DOI 215天/環(huán)比-16天。
2、模擬及嵌入式同環(huán)比均增長，工業(yè)及汽車等終端環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長。
1）分產(chǎn)品類型：25Q3模擬產(chǎn)品收入為37.29億美元，同比+15.7%/環(huán)比+8.0%；嵌入式處理業(yè)務(wù)部門收入7.09億美元，同比+8.6%/環(huán)比+4.4%；其他業(yè)務(wù)部門收入3.04億美元，同比+10.5%/環(huán)比-4.1%。2）分終端市場：工業(yè)市場同比增長近25%/環(huán)比低個位數(shù)增長；汽車市場同比高個位數(shù)增長/環(huán)比增長約10%；個人電子產(chǎn)品市場同比增長低個位數(shù)/環(huán)比增長高個位數(shù)，企業(yè)系統(tǒng)同比增長35%/環(huán)比增長20%；通信設(shè)備同比增長超45%/環(huán)比增長10%。
3、指引25Q4營收及EPS環(huán)比下降，產(chǎn)能利用率持續(xù)降低。
1）25Q4指引：指引25Q4營收42.2-45.8億美元，中值同比+9.8%/環(huán)比-7.2%。產(chǎn)能利用率持續(xù)降低，同時維持當(dāng)前庫存水位，毛利率環(huán)比降低，EPS指引1.13-1.39美元，中值同比-3.1%/環(huán)比-14.9%，預(yù)計折舊費(fèi)用有所增加。2）長期指引：維持此前2026年折舊及資本開支指引，若2026年收入持續(xù)走強(qiáng)則會提升產(chǎn)能利用率水平。
4、半導(dǎo)體復(fù)蘇節(jié)奏有所放緩，汽車恢復(fù)至正常水位，數(shù)據(jù)中心增長持續(xù)強(qiáng)勁。
半導(dǎo)體復(fù)蘇節(jié)奏有所放緩，下游終端庫存處于低位、去庫存基本結(jié)束，整體向25Q4平穩(wěn)過渡。1）工業(yè)：客戶產(chǎn)能布局及資本開支處于觀望態(tài)勢，中國大陸工業(yè)市場同比增長40%、環(huán)比未實(shí)現(xiàn)增長；2）汽車：已恢復(fù)至正常水位，所有地區(qū)汽車業(yè)務(wù)均環(huán)比增長；3）數(shù)據(jù)中心：公司預(yù)計2025年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收12億美元，同比增長50%，客戶資本開支持續(xù)增長，短期內(nèi)未見放緩跡象。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險；需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險；貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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