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事件：公司發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.38億元（同比+19.3%,下同），歸母凈利潤(rùn)2.66億元（+2.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.51億元（-1.8%）；其中第三季度單季營(yíng)收3.42億元（+16.7%），歸母凈利潤(rùn)0.79億元（-2.9%），單季度扣非歸母凈利潤(rùn)0.74億元（-7.6%）。
　　毛利率優(yōu)化，線上推廣力度加大致銷(xiāo)售費(fèi)用率提升。盈利方面，公司3Q25毛利率為59.0%（+1.4pct），歸母凈利率為22.9%（-4.6pct）。費(fèi)用方面，3Q25銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為29.1%/2.4%/2.6%，同比分別+5.5pct/-0.1pct/-0.8pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率提升主要系公司為把握市場(chǎng)機(jī)遇、擴(kuò)大品牌影響力，戰(zhàn)略性加大了在核心品類(lèi)的線上推廣與渠道建設(shè)投入。此外，公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)22.5%至2.20億元。
　　創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)構(gòu)筑核心優(yōu)勢(shì)，積極布局全渠道賦能增長(zhǎng)。產(chǎn)品端，公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)迭代上具備顯著優(yōu)勢(shì)，通過(guò)成分調(diào)整、配方升級(jí)夯實(shí)蛋黃油系列；拓展青少年洗護(hù)等系列實(shí)現(xiàn)嬰童護(hù)理四季產(chǎn)品的全面布局。未來(lái)有望拓展美白、植萃等新系列強(qiáng)化新品拓展。渠道端，公司線上優(yōu)勢(shì)顯著，積極布局抖音等新興內(nèi)容電商，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)與高效轉(zhuǎn)化；線下渠道加強(qiáng)與山姆合作，并通過(guò)非平臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)發(fā)合作胖東來(lái)、永輝、名創(chuàng)優(yōu)品、屈臣氏、wowcolour等線下渠道。
　　投資建議：公司憑借強(qiáng)性?xún)r(jià)比與靈活組織優(yōu)勢(shì)在“驅(qū)蚊+嬰童護(hù)理”細(xì)分賽道構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全渠道布局成效顯現(xiàn)，有望憑借“大品牌小品類(lèi)”戰(zhàn)略持續(xù)拓品破圈。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.17/19.58/23.48億元，歸母凈利潤(rùn)3.33/4.00/4.69億元，對(duì)應(yīng)PE分別為32.2/26.8/22.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新品不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。