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最新動(dòng)態(tài)
　　雷波基地的磷礦項(xiàng)目投產(chǎn)有助于減少外部采購依賴。公司正重點(diǎn)推進(jìn)雷波基地的磷礦項(xiàng)目建設(shè)，力爭早日投產(chǎn)。其中，阿居洛呷磷礦290萬噸采選工程的井下基建工程（包括膠帶斜井、輔助斜坡道、排水系統(tǒng)、進(jìn)回風(fēng)系統(tǒng)等）正穩(wěn)步施工，地表選礦工程邊坡治理及支擋工程已全面進(jìn)場。牛牛寨東段磷礦400萬噸采選工程的方案優(yōu)化已初步完成，各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正有序開展。磷礦項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司磷礦石的自給率將不斷提升，有望減少對外部磷礦石采購的依賴。與此同時(shí)，磷礦開采與下游生產(chǎn)形成閉環(huán)，有助于鞏固低成本競爭優(yōu)勢，增強(qiáng)公司市場競爭力、盈利能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　湖北應(yīng)城項(xiàng)目建設(shè)為未來產(chǎn)能釋放奠定基礎(chǔ)。公司應(yīng)城基地正在推進(jìn)“鹽化循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈綠色轉(zhuǎn)型及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級項(xiàng)目”，涵蓋70萬噸合成氨、60萬噸水溶性復(fù)合肥、40萬噸緩控釋復(fù)合肥及150萬噸精制鹽等產(chǎn)線建設(shè)。目前項(xiàng)目主體結(jié)構(gòu)已全面完工，核心設(shè)備安裝基本完成，土建收尾工程穩(wěn)步推進(jìn)，公共配套設(shè)施建設(shè)同步展開。整體來看，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，為未來產(chǎn)能釋放奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　動(dòng)向解讀
　　磷礦石的價(jià)格有望保持堅(jiān)挺。從供給端看，國內(nèi)磷礦石新增產(chǎn)能大多處于建設(shè)階段，受礦山建設(shè)周期長、環(huán)保政策趨嚴(yán)等因素制約，磷礦石短期釋放量有限，整體供應(yīng)偏緊，特別是高品位磷礦資源相對稀缺，對磷礦石價(jià)格形成有力支撐。從需求端看，磷礦石廣泛應(yīng)用于磷肥、復(fù)合肥等農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，在糧食安全戰(zhàn)略推動(dòng)下需求保持剛性增長。同時(shí)，近年隨著新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了磷酸鐵、磷酸鐵鋰等新能源材料對磷礦石的需求不斷增長，進(jìn)一步為磷礦石的價(jià)格提供了支撐。
　　新能源材料業(yè)務(wù)是公司磷酸分級利用產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和拓展。公司目前擁有磷酸鐵年產(chǎn)能5萬噸，配套上游原料15萬噸精制磷酸、30萬噸折純濕法磷酸，能夠穩(wěn)定供應(yīng)鋰電池正極材料磷酸鐵鋰的前驅(qū)體產(chǎn)品。公司采用鐵和磷酸反應(yīng)制備磷酸鐵，核心競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）成本優(yōu)勢。公司依托自有磷礦資源和磷酸分級利用技術(shù)，已形成從磷礦、精制磷酸到磷酸鐵的完整產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)公司的精制磷酸已獲得頭部客戶的認(rèn)證，保障磷酸鐵高品質(zhì)原料穩(wěn)定供應(yīng)的同時(shí)，有效降低生產(chǎn)成本。（2）產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢。公司磷酸鐵采用鐵法工藝，在安全環(huán)保、產(chǎn)品品質(zhì)等方面具有優(yōu)勢。
　　策略建議
　　盈利預(yù)測。我們給予公司2025-2027年歸母凈利潤為9.87、12.94、14.42億元，結(jié)合同行業(yè)可比公司估值，考慮到公司的合成氨和磷礦石項(xiàng)目在建，給予一定估值溢價(jià)，給予公司2026年11.5倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.30元，首次覆蓋給予買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)。