>> 山西證券-通信行業(yè)周跟蹤：博通首發(fā)800G網(wǎng)卡和102.4T CPO，ESUN打開以太超節(jié)點(diǎn)交換大空間-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
張?zhí)?/a>,趙天宇 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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投資要點(diǎn)
行業(yè)動(dòng)向：
1）博通發(fā)布首款800GAI網(wǎng)卡Thor Ultra，1.6T光模塊即將規(guī)模上量。10月14日，博通發(fā)布業(yè)界首款800GAI以太網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)接口卡Thor Ultra，通過采用UEC超以太網(wǎng)聯(lián)盟規(guī)范，成為開放生態(tài)AI組網(wǎng)的最佳選擇。Thor Ultra具備多路徑、亂序數(shù)據(jù)包交付以及選擇性重傳、擁塞控制功能等高級(jí)AI網(wǎng)卡功能，支持長距離無源銅纜直驅(qū)的200G或100GPAM4 SERDES、PCIEGen6*16主機(jī)接口。這意味著，Thor Ultra可提供200G*4和100G*8兩種調(diào)制工作模式，前者適用最新的102.4TTH6交換機(jī)和1.6T光模塊，后者也可與TH6進(jìn)行多平面組網(wǎng)拓展GPU的IO帶寬和集群規(guī)模。目前，支持200GSERDES的網(wǎng)卡主要是英偉達(dá)CX8，Thor Ultra的推出有利于開放以太網(wǎng)生態(tài)加速構(gòu)建1.6T組網(wǎng)的大規(guī)模Scaleout網(wǎng)絡(luò)。
2）博通首發(fā)102.4TCPO交換機(jī)TH6-Davisson，2026或?yàn)镃PO規(guī)模出貨元年。根據(jù)訊石報(bào)道，10月8日，博通第三代CPO以太網(wǎng)交換機(jī)Tomahawk6Davisson開始出貨，作為業(yè)界首款102.4T以太網(wǎng)CPO，增強(qiáng)了鏈路穩(wěn)定性和能源效率，可以實(shí)現(xiàn)先進(jìn)的AI集群縱向和橫向擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)光互聯(lián)。根據(jù)博通宣稱，通過基于臺(tái)積電COUPE硅光引擎與先進(jìn)基板級(jí)多芯片封裝異質(zhì)集成，光互連功耗較可插拔光模塊降低70%，并且鏈路抖動(dòng)性顯著改善，這在第二代TH5-Bailly中已得到部分客戶驗(yàn)證。TH6-Davisson將以200GSERDES運(yùn)行，集成16*6.4TDR光引擎，可與基于DR的光模塊和LPO、CPO無縫互聯(lián)。Davisson支持512個(gè)XPU的Scaleup互聯(lián)，以及兩層網(wǎng)絡(luò)下支持10萬卡XPUScaleout互聯(lián)。在英偉達(dá)和博通的推動(dòng)下，我們認(rèn)為2026年將是CPO批量部署的元年，將帶動(dòng)光引擎、光源、FAU、MPO等關(guān)鍵組件的“加單行情”。同時(shí)市場(chǎng)擔(dān)心CPO會(huì)對(duì)可插拔光模塊主流廠商的市場(chǎng)規(guī)模造成沖擊，我們看到至少到2027年，1.6T光模塊仍然是AI集群部署主流，核心的邏輯在于XPU的帶寬快速提升（比如CX9網(wǎng)卡配比提升以及400G升800G），CPO、OCS仍然是在光模塊產(chǎn)能供不應(yīng)求的情況下做的探索和補(bǔ)充。雖然展望更長時(shí)間，全光Scaleup以及更大Radix Scaleout CPO是確定性趨勢(shì)，但產(chǎn)業(yè)鏈目前也正在開放解耦，未來光模塊廠商在可插拔光引擎、FAU、MPO方面也必將成為重要供應(yīng)商。
3）北美OCP峰會(huì)期間ESUN以太網(wǎng)超節(jié)點(diǎn)聯(lián)盟亮相，未來或打開以太交換芯片巨大市場(chǎng)。在上周的OCP峰會(huì)期間，ESUN（Ethernet for Scaleup Networking）聯(lián)盟亮相，成員包括AMD、Arista、ARM、博通、Cisco、HPE、Marvell、Meta、微軟、英偉達(dá)、OpenAI、Oracle等。ESUN是面向AIScaleup的開放協(xié)議規(guī)范，目標(biāo)挑戰(zhàn)AI集群內(nèi)部被NVLINK等專有協(xié)議壟斷的高速互聯(lián)市場(chǎng)。我們看到，與UALINK不同的是，ESUN得到了英偉達(dá)、博通的支持，而“星際之門”的主要金主OpenAI、Oracle也表達(dá)了濃厚興趣。這一趨勢(shì)表明，在超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大的背景下，主要CSP呼吁統(tǒng)一開放的協(xié)議規(guī)范降低成本擴(kuò)大量產(chǎn)，以太網(wǎng)較UALINK在芯片、協(xié)議更成熟，較NVLINK更開放。我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)間，Scaleup市場(chǎng)百花齊放的局面還將持續(xù)一定時(shí)間，未來SUE、NVLINK、UALINK等協(xié)議有望尋求一定程度的“妥協(xié)”和融合。如果ESUN成為長期標(biāo)準(zhǔn)，以太網(wǎng)交換芯片的市場(chǎng)規(guī)模將大大增加（從帶寬上來看，Scaleup是Scaleout的十倍量級(jí)，Lighcounting等也預(yù)測(cè)Scaleup是光互聯(lián)的重要增量）。同時(shí)我們看到在國內(nèi)，華為也開放了靈衢總線的協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)，移動(dòng)組織各大國產(chǎn)AI芯片探索OISA標(biāo)準(zhǔn)，以太網(wǎng)也有望成為國內(nèi)超節(jié)點(diǎn)的主流選擇。
建議關(guān)注：1）光模塊：中中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、劍橋科技、世嘉科技、嘉元科技、華工科技；2）CPO：天孚通信、源杰科技、光庫科技、太辰光、致尚科技、銳捷網(wǎng)絡(luò)；3）以太交換芯片：盛科通信、中興通訊、燦芯股份；4）國產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器：華豐科技、意華股份、中興通訊、紫光股份、浪潮信息、立訊精密。
市場(chǎng)整體：本周（2025.10.13-2025.10.17）市場(chǎng)整體下跌，上證綜指跌1.47%，滬深300跌2.22%，深圳成指跌4.99%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌5.71%，申萬通信指數(shù)跌5.92%，科創(chuàng)板指數(shù)跌6.16%。細(xì)分板塊中，周漲幅最高的板塊為云計(jì)算（+1.83%）、運(yùn)營商（+1.03%）。從個(gè)股情況看，和而泰、中國電信、中國移動(dòng)、中國衛(wèi)星、金山辦公漲幅領(lǐng)先，漲幅分別為+4.04%、+2.22%、+1.26%、+0.77%、+0.20%。電連技術(shù)、瑞可達(dá)、映翰通、廣和通、意華股份跌幅居前，跌幅分別為-18.16%、-14.36%、-14.15%、-13.10%、-11.88%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
海外算力需求不及預(yù)期，國內(nèi)運(yùn)營商和互聯(lián)網(wǎng)投資不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致價(jià)格下降超出預(yù)期，外部制裁升級(jí)。
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