>> 國泰海通證券-長虹美菱(000521)25Q3業(yè)績點評：需求階段性回落，匯兌、稅率放大業(yè)績波動-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
大?。?/td>
| 1030KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
蔡雯娟,謝叢睿,李陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
投資建議：下調盈利預測，給予“謹慎增持”評級。公司深化產品智能與高端化布局，海外方面持續(xù)發(fā)力，聚焦拉美、中東核心關鍵市場。但受制于國內補貼效應減弱以及海外庫存壓力，階段性需求回落。我們下調公司25-26年，并新增27年盈利預測：預計公司25-27年歸母凈利潤6.69/7.18/7.95億元（原25-26年9.44/10.73億元），對應EPS 0.65/0.70/0.77元，同比-4%/+7%/+11%，參考可比公司，以及考慮公司充裕的賬上現(xiàn)金含量，給予公司25年12x PE估值，調整目標價至7.8元，給予“謹慎增持”評級。
業(yè)績簡述：公司2025Q1~3實現(xiàn)營業(yè)收入253.93億元，同比+11.49%，歸母凈利潤4.88億元，同比-8.2%；其中2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入73.21億元，同比-6.33%，歸母凈利潤0.71億元，同比-38.58%。
收入端：白電業(yè)務整體階段性承壓。根據產業(yè)在線數據，25Q3長虹家空內銷/出口出貨量同比-37%/-40%，內銷層面主要來自國補資金緊張，拉動效果減弱，同時行業(yè)龍頭價格帶下沉加劇競爭，此外代工客戶需求亦有一定收縮，盡管公司Q3價格端上相對積極，但依舊難抵需求階段回落的負面影響；參考奧維云網數據，公司冰箱/洗衣機業(yè)務25Q3零售量分別同比-29%/-21%；小家電業(yè)務仍在主動收縮調整階段。
業(yè)績端：匯兌損失及所得稅率同比大幅提升壓制業(yè)績。2025Q3公司毛利率為9.44%，同比-0.01pct，凈利率為1.01%，同比-0.51pct。公司Q3價格端整體表現(xiàn)相對積極，在需求下行行業(yè)競爭加劇的背景下，選擇提升結構去應對，參考奧維數據，25Q3公司空冰洗零售均價分別同比+7%/+6%/+5%，一定程度對沖了成本端以及規(guī)模收縮在毛利層面的負面影響。25Q3季度銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為5.05%、1.27%、2.7%、0.15%，同比+0.14、-0.14、+0.64、+0.43pct。為推動產品升級，研發(fā)費用提升明顯外，財務費用中因美元匯兌收益預計同比有所減少。25Q3所得稅率達24.2%，相較24年同期+8.8pcts。
風險提示：原材料價格快速上行風險、國補退坡對于需求的壓制
|
|
